平安保险H股价格接近安全区

　　定位于综合金融服务集团，以盈利为目标发展新业务平安保险H股价格接近安全区

　　大福证券 莫劲松

　　平安保险A股上市当天高开低走，收于46.79元，尚算合理；但H股并没有得益于A股上市的刺激，尽管开于全日最高位35.30元，但一路下探到34.00元，在此价位获得支撑，收市略为抽高至34.30元。对于平安保险的这种走势，在目前的市况下，应该说是意料之中的。原因在于前期金融保险股太炽热，估值偏高，但如果大市继续调整，倒是给投资者提供了一个吸纳并长期持有的机会。

　　尽管大家都对

平安保险的发展持有长远信心，但由于对保险股的估值方法比较特殊，再加上中国目前经济发展正处于上升周期、保险的密度和深度还有极大的发展空间，因而造成对保险股估值时，所采用的内涵价值贴现率、新业务增长率和投资收益率等参数只要稍有分歧，其估值就差之千里。而且，这不光是国内机构和国外机构之间的差异，综合香港市场上各机构对平保的盈利预测，其目标价位介于26-43元，也是差异极大。

　　在根据平保偏向保守的寿险业务11.5%贴现率和30倍的新业务增长率，再参考了加上其它业务的估值后，笔者认为，平保目前的保守估值范围应该在30-34元之间。其安全边际取决于以下理由：

　　1.平保从一开始就是以综合金融服务集团作为定位，其企业结构、战略设计、战略伙伴选择、人员配置和培训等一系列策略，都是围绕着这个宗旨运作，并且初步体现了成效，维持了稳定的增长，这是平保跟国内其他金融控股集团的根本差异。可以预见，前几年打下的基础未来将会迎来比较显著的增长机会；

　　2.国内将会进入加息周期，这对平保在1995到1999年形成的200亿高回报保单导致的利差损会有所帮助；

　　3.平保以盈利为目标发展新业务、注重股东利益最大化的原则，值得较低的风险折让；

　　4.计划中的

证券、信托方向的发展，以及进一步购并其它银行的可能性，可能带来额外回报。

　　目前的H股价格已经接近安全范围，可以逐步吸纳，而对应的A股吸纳范围大约在40元左右。

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