中银国际调升理文造纸至优於大市看21.83元

　　中银国际表研究报告，指理文造纸(资讯 行情 论坛)刚公布的07中期纯利增达33%，成绩理想，由於预期内地箱板纸需求将持续明显提高，故对理文造纸(资讯 行情 论坛)未来2-3年的业绩预期更加乐观，决定将其目标价调整至21.83元，投资评级上调至「优於大市」，但仍然更看好其同业，即玖龙纸业(资讯 行情 论坛)(2689-HK)。

　　中银国际表指出，玖龙及理文这两大造纸业巨头已通过先发战略，阻止了其他缺乏资金来源的造纸商进行过度产能扩张，预计两公司在未来2年将占内地箱板纸市场供应净增长60-70%。

　　此外，由於预期内地市场供应将持续短缺，两公司续扩大产能的可能性仍大；特别是理文在全球进行废纸回收的举动值得称赞，这将有助缩减生产成本；在07上半年，每公吨箱板纸利润已从去年底的445元提升至475元。

　　不过，中银国际认为若将理文与玖龙相比，表现仍将较弱，主因是理文净负债率达65%，净负债与息税折旧前利润比率为2.6倍，但玖龙仅为29%及0.9倍；同时，理文产能仅为玖龙一半，其纵向整合力度和产品多样化不及玖龙，理文应较玖龙有所折让。

　　理文造纸(资讯 行情 论坛)现报20.9元，大涨12.6%；玖龙现报13.9元，上升3.42%。