特约记者　杨冰　香港报道

　　“如果恒指一两个星期之内保持不动，结果只有两个：要么疯狂下跌；要么疯狂冲上去。”

　　中国工商银行(1398.HK，601398.SH)IPO掀起的狂热正趋于平静。

　　香港的基金经理们已转向关注工行上市后大市情况。

　　值得注意的是，工行上市当天，过往几天均走强的中资股，包括建设银行(939.HK)、招商银行(600036.SH)、中国平安(2318.HK)、中国人寿(2628.HK)等均呈现跌势。

　　大机构资金未来走向如何？对于A股市场的普遍看多，投资者们对H股的前景判断相当迥异，散户和机构投资人几乎各持一词。

　　大机构资金抽离？

　　“工行上市之后，如果你手中的H股已经获利或是没有亏本，最好在11月初悉数抛出。”申银万国一位联席董事给予投资者的建议相当直接。其理由是，目前的恒指上升背后可能有一些机构操作的因素，而在工行上市之后，这些背后力量的撤出可能会使股市普遍下挫。

　　事实上，不少香港资深分析师均认同这种“股市阴谋论”。他们普遍认为，在一只较大或是较有影响力的股份入场前，一些大机构(主要是承销商)会共同托市，营造一个较好的大市环境。通常情况下，只要全球金融气候较温和，没有大波动，这种造市基本都能成功。

　　而随着IPO活动的结束，大机构资金会抽出，使得市场进入波动期甚至下跌。

　　但有一香港大型投资基金经理严每文对H股后市有不同的角度。“恒指的确已经涨至高位了，目前的流通量主要集中于恒指的前几只大型股———你可以发现，每天的交易中，恒指前十大的交易额已经接近恒指的70%，这说明的确是有资金在追高这些股份———但问题在于，虽然流通量反映出有‘阴谋论’的存在，但许多机构不一定会选择退场。”

　　另一种观点

　　严每文解释说：“如果恒指一两个星期之内保持不动，结果只有两个：要么疯狂下跌；要么疯狂冲上去。而机构投资者与散户的不同之处在于，如果他们发现大家是要追指数，那么他们只能被迫跟进。”

　　也就是说，对于机构而言，现在的恒指是很难让人作出选择的时候。一方面，很可能随着工行上市，托市力量的消失而后市走低，恒指继而跌到16000点左右；但一另方面，它也很可能直冲，直到明年初冲破20000点大关。

　　但在这种两难判断的情况下，多数基金经理不会选择退场。严每文说：“退场的风险在于，如果恒指真的突破20000点，你的基金表现跟不上恒指，那么投资者对于这个基金以及基金经理的信任度就会大打折扣。”

　　正是在这种落后大市的担忧之下，许多基金经理会“被迫跟进”，他们大多选择大盘股进行买卖。“据我所知，不少机构投资者也在相互调拨头寸，比如你给我一些中移动(0941.HK)，我给你一些建行，这可以在基本不影响市场的情况下，实现自己投资组合的优化。”严每文说。

　　对于散户操作，严每文不建议持有蓝筹股，而应关注那些处于二线、业绩较佳的股票。他看好内地消费类股票，如北京京客隆(8245.HK)。

　　“如果大家仍在银行股之中作比较，工行仍是较好的。”他说，“工行的概念比较新鲜。无论是认股证发行，还是加入新的指数，都有可能进一步刺激股价，相比之下，其他几家中资银行股则已经基本上没有太多的刺激因素了。”