国企资源股一枝独秀 H股盈利增速减缓

　　本报记者 杨勣 西南证券 周兴政

　　经历数月的集中披露后，香港上市公司2006年中期业绩披露基本告一段落。今日，本报推出香港中资股上半年业绩点评，展示香港中资股的投资价值和趋势变化。

　　“上市公司整体盈利增长表现不是特别出色”中银国际研究部副总裁白韧对本报记者表示。第一上海证券公司市场策略员叶尚志也认为，今年上半年上市公司的盈利增幅并没有过去两年那么大，主要是由于去年同期基数较高。

　　国企资源股成活跃“分子”

　　据有关统计，最受投资者关注的恒生指数、国企指数及红筹指数三大指数成份股公司大部分都盈利，只有华晨中国(1114.HK)和TCL多媒体(1070.HK)两家亏损。但是，与去年同期的盈利水平对比来看，三大股指成份股中，仍有近三成的公司中期盈利同比下滑。

　　至于与内地市场关系最紧密的国企股，有统计显示，目前，今年6月30日之前上市的86家主板H股公司中，已有85家公司完成上半年财报披露。

　　统计显示，上半年，这85家主板H股公司共实现纯利2199.75亿元，同比增长14.48%。而在去年全年，上述85家公司共实现纯利3678.72亿元，也就是说，今年上半年上述85家H股公司纯利已占去年全年总体盈利的逾60%。

　　综合来看，受益于上半年国企商品期货价格突飞猛进，如国际期油价格最高达到每桶78美元，黄金价格达到每盎司728美元等等，使得国企资源股在各统计榜上成为最活跃“分子”。三大股指成份股中，中期盈利增长最大的是海螺水泥(0914.HK)，同比增幅达456.55%；而中期盈利同比下降最大的是上海石化(0338.HK)，达99.68%。

　　在众多国企红筹公司中，今年上半年股东资金回报率排名前10位的也以资源股为主。另外，上半年盈利增幅最高的前10家国企红筹公司中，增幅最高的为北青传媒(1000.HK)，达32.3倍，但盈利不多，只有566万元。

　　对于这些盈利增幅较大的公司，富昌证券总经理蔺常念指出，其中主要是以中小型公司为主，由于其基数较小，因此盈利很容易出现爆炸性的上涨。但若投资这类公司，最重要是看其过去盈利的走势是否稳步高速增长，若波动性太大则要小心。蔺常念表示，当公司的盈利达到10亿元水平时，增长的速度将会放缓，若能维持10%的增速已算是不错。

　　信诚证券联席董事连敬涵认为，不少大型公司也需要面对行业性周期的问题，但期间可能会通过收购合并以维持盈利增长动力，而在中国经济持续高速增长的情况下，这些公司未来的盈利增长维持在20%也不是没有可能。

　　H股盈利增速减缓

　　统计显示，2004年以来持续实现盈利的H股公司共有69家，今年上半年合共实现纯利同比增长14.82%，去年全年合共实现纯利为3747.38亿元，同比增加19.29%。而在2003年和2004年，主板H股公司的纯利增幅都在50%以上。这些数据显示，H股公司整体盈利增速减缓的迹象在今年上半年仍在延续。

　　不仅如此，近年来受惠于油价上涨、盈利数量跃居香港上市公司首位的中石油，因其于上述69家H股公司整体盈利中所占比例高达近40%；因此中石油近年来盈利数量的强势增长在一定程度上掩盖了H股公司整体盈利增速减缓的程度。中石油去年全年和今年上半年的盈利同比增长幅度分别为30.9%和29.4%，扣除中石油后，剩余68家公司2005年和2006年上半年的盈利增幅分别为13.8%和7.94%。这样的盈利增幅使得目前H股公司的盈利增长状况已处于近年来的最低水平。

　　H股公司整体盈利增速持续减缓的原因，主要是近年来内地实施宏观调控所致。此外，一些公司突然出现巨亏和新上市大市值公司盈利下滑也是原因之一。去年全年

科龙电器和南方航空双双出现巨额的亏损，合共亏损额度高达54.96亿元。而今年上半年东方航空、

长城科技等9家H股公司，合共亏损额度亦高达31.66亿元。建设银行上半年高达232.23亿元的纯利在所有的H股公司中排名第二，不过，公司上半年的盈利却同比下跌近20%。

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