深高速发行附认股权可换股债券惹憧憬

　　证券时报记者 文雨

　　深圳高速(资讯 行情 论坛)公路(0548.HK)近日发表通告称，董事会已批准公司发行附认股权可换股债券，发行规模不超过15亿元，每张债券面值为100元，年期为6年，每张债券的认购人可以获得公司派发不超过22份的2年期A股认股权证，募集资金将投资于深圳南头至光明高速公路，即南光高速。该项目总投资31.71亿元。发债计划尚需获得公司股东大会和中国证监会批准。

　　公司管理层预计，有关可转换债券将于2007年第二季发行，初步估计有关认股权证的行使价将比发行前20个交易日A股股价至少高出10%，预计发行的新股数目将不多于3.3亿股，占已扩大后股本约13%。若有关可换股债于到期日全数行使，整体集资额(即股数乘换股价)也将不超过15亿元。

　　业内人士指出，由于内地市场缺乏此类“可分离可换股债券”(即债券及认股权可分开在二手市场买卖)，预期市场对此反应热烈。同时，目前公司整体平均息率为5厘，而预计该产品的平均借贷息率只有1.0-3.0厘，因此此举将有助拉低公司整体平均借贷成本。若取平均值2厘息率计，预计可换股债券可令公司每年节省利息开支4500万元，并提升公司2007-2008年整体盈利5.3%及4.6%。

　　过去几年来，公司一直进行大规模公路项目投资。国泰君安(香港)分析师林志远认为，此举将不可避免地导致公司净负债比率高企。他预计，公司2006年底净负债比率将升至59%，2008年更升至高峰1.03倍。而发行6年期可换股债券可用低息锁定公司中长期借贷利率，并降低未来利率可能持续上升的风险。

　　至于发行可换股债券将导致公司每股盈利摊薄的质疑，林志远表示，由于认股权要到2009年中期才决定是否换股，而公司将于2008下半年至2009年开始进入业务收成期。届时，其属下南光高速及清连高速经已开通，初步估计公司2009年纯利将大幅增长45%。即使扣除可换股债券换股的潜在摊薄效应，2009年每股盈利也可望维持超过30%的增长。

　　从盘面看，上周以来，公司A股股价已大幅攀升，已反映内地市场对公司发行可换股债券的正面观点，而H股走势相对平稳。由于公司一直被较高利息风险困扰，发行可换股债券可在中长期减低该项风险，并可降低借贷成本，以推动公司短期盈利增长。林志远表示，维持公司“收集”投资评级，相信发行可换股债券将利好公司中短期H股股价，12个月目标价维持4.50港元，距公司H股昨日收盘价4.16港元还有8%的增长空间。