虽见涨势仍乏动力 后市上行空间有限

　　亨达集团 罗启义

　　上周香港股市先抑后扬，整体表现尚可。恒生指数(资讯 行情 论坛)周末收至16464.18点，一周累积涨幅为2.04%。地产股成为上周香港股市中表现最好的板块。美联储(Fed)主席贝南克就美国经济和通货膨胀发表的讲话增强了市场对Fed将停止加息的预期。这对于数月来持续低迷的香港地产股来说，无疑起到了兴奋剂的作用。中资股市场亦获涨幅。其中H股指数上涨1.33%至6736.12点。

　　从主流股份的情况看，市值最大的两只蓝筹股汇丰控股(资讯 行情 论坛)和中移动(资讯 行情 论坛)的涨势对于恒生指数起到关键性的支撑作用。这两只股份分别累积上涨1.18%和4.65%至137.20港元和46.15港元，合共为恒生指数带来逾180点的涨幅贡献。不过，这两只股份未来的上涨空间可能受到来自盈利增长预期的限制。

　　汇丰控股最近三年的盈利增幅分别为40.0%、47.7%和16.4%，盈利增速减缓的趋势十分明显。不尽如此，按照香港投行机构的平均预期，该公司于未来两年内的盈利增幅将进一步下降至5.7%和6.9%，里昂证券等机构甚至预期公司今年盈利将出现近20%的同比下降幅度。这种状况对于该股未来的股价表现显然是非常不利的。 中移动的情况亦十分类似。尽管中移动去年全年的盈利同比增长逾30%，增幅创下近年来的新高；但按照市场平均预测结果，中移动未来三年内的盈利同比增长数据分别为14.46%、13.34%和4.30%；这样的盈利增长水平难以给其股价带来大幅度的涨势。

　　尽管汇丰和中移动的盈利增幅可能减缓，但这两只股份目前并无被过分高估的嫌疑。这种状况意味着未来即便恒生指数出现持续的调整，也能获得这两只股份的支撑而不致出现太大的跌幅。相比而言，H股市场却有更多的不确定性。比如，尽管中国人寿(资讯 行情 论坛)等金融股份对于上周H股市场的涨势起到重要的支撑作用，但因此类股份的估值明显偏高，其后市前景颇难预料。如果主要金融股未来出现较大幅度的调整，H股市场将面临强大的压力。

　　作为H股市场上另一支柱的中石油(资讯 行情 论坛)和中石化(资讯 行情 论坛)，其长期投资价值不言而喻，且花旗等外资机构依然对中石油和中石化的前景表示看好。不过，上周这两只股份却表现欠佳，均以平盘作收。应该看到的是，尽管近年来油股股价出现暴涨而且目前H股指数已较恒生指数出现溢价，但中石油和中石化至今仍没有摆脱估值偏低的状况。这意味着短期内这两只股份的上升空间是较为有限的。

　　此外，H股市场还受到来自外部和内部的双重负面影响。除受限于外围股市的环境因素之外，目前多数H股投资者都对内地可能采取的加息行动感到担心。而如果这一消息最终被证实，这将是诸多国际游资在估值偏高的H股市场中进行获利回吐的一个重要的借口。从联交所披露的权益资料来看，华能国际(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)已经出现被外资基金大手减持的迹象，这种现象是颇为值得警惕的。