恒指平淡国企下跌 市场前景仍可看好

　　亨达集团 罗启义

　　上周香港股市的表现较为平淡，整体略见跌幅。恒生指数(资讯 行情 论坛)一周累积下跌0.21%，收至15808.81点。从蓝筹股的情况看，汇丰控股(资讯 行情 论坛)和中海油(资讯 行情 论坛)的跌势成为拖累恒指表现的主要原因，这两只股份分别累积下跌0.59%和1.69%至134.80港元和5.80港元，合共给恒生指数带来逾40点的跌幅。H股市场亦见跌势并跑输 大势，H股指数收至6267.92点，累积下跌1.15%。

　　由于基本面仍然保持强劲，主要蓝筹股有望在未来一段时间内为恒生指数带来支撑。汇丰控股近期曾宣布，公司香港业务的边际利润面临压力。不过，这并不能改变该公司的盈利持续增长的格局。这家拥有全球业务架构的跨国银行企业将能够从其不同业务地区的经济增长中获得稳定的收益，公司上半年业务持续增长并无变数。

　　除中移动(资讯 行情 论坛)和中海油的投资价值有目共睹之外，另外一只中资电讯股中国联通(资讯 行情 论坛)也颇为值得关注。近日联通宣布，向其策略合作伙伴、南韩最大的移动通讯运营商SK Telecom发行10亿美元的可换股债券，换股价为8.63港元，较联通目前股价存在25%的溢价空间。近日国际投行对联通一致看多，美林、花旗等机构毫不吝啬地给予该股买入的投资评级，这种情况在近年来是较为少见的。

　　未来联通有望因价值重估而获得追捧。联通目前18.3倍的市盈率水平也并不算高。统计显示，2002-2005年的4年时间内，联通的平均市盈率分别为19.2倍、16.4倍、21.3倍和18.8倍。联通目前的市盈率水平尚不足过去4年内的平均数字。而且，尽管联通的股价在过去两年内一直表现欠佳，但过去4年中该股的股价高位市盈率平均值却在25倍之上，这可表明联通的股价一旦因受到国际主流资金的关注而启动上涨行情，其上升的空间还是非常大的。

　　近日H股市场再度出现反复。中国人寿(资讯 行情 论坛)、建设银行(资讯 行情 论坛)等重磅金融股的欠佳表现令市场压力顿现。不过，折价发行A股的中国银行(资讯 行情 论坛)并没有出现预期中的跌势。这在一定程度上可表明，在市场估值差异不大的情况下，H股市场的一些长期投资资金大规模流出的可能性并不大。根据相关数据统计结果，目前H股市场和内地市场的估值对比状况已经回到了去年年末的水平。近期美林

证券等一些外资机构建议投资者从A股市场转换至H股市场，原因不难理解。

　　未来H股市场还将得益于：一方面，H股市场的上升通道已经被打开。过去半年中H股指数连创历史新高，虽然H股公司的盈利状况并不足以支撑如此高位，但如此强势的表现已经使得H股市场持续成为国际资金机构关注的重点。另一方面，尽管H股公司整体盈利增速减缓令市场估值存在偏高的嫌疑，但也应该看到，在H股公司整体盈利增速减缓的背景之下，亦有一些公司的盈利状况获得持续的高速增长。另有一些H股公司还给予投资者持续且优厚的分红派息。这些股份将对于H股市场的强势表现起到中流砥柱的作用。