周兴政：中行首日挂牌 预计上涨10至20%

　　新浪财经 创下内地公司来港筹资额度之最的中国银行(3988)于今日正式在香港联交所主板挂牌。招股资料显示，中国银行的最终招股价2.95港元，接近原定3港元的招股价区间上限，公开发售获得70倍的超额认购。西南证券分析师周兴政表示预计该股挂牌首日，将能获得10-20%左右的上涨空间。

　　以招股价格计算，中国银行的市盈率和市净率分别为21倍和2.3倍；这种定价高于此 前建设银行和交通银行IPO时的招股定价水平。建设银行和交通银行的招股价格分别为2.35港元和2.50港元，对应每股帐面资产净值分别为1.18港元和1.43港元，由此计算这两只股份的招股市净率分别为1.99倍和1.75倍。不过，建行和交行最新的市净率则均在2.8倍左右。从这种对比状况看，中行的招股价格还是具有相对优势的。

　　这种相对优势也是中行招股获得各方投资者热烈关注的重要原因之一。一向关注大型中资股份的香港富豪对于中行的招股也不甘落后。有消息显示，李嘉诚已透过苏格兰皇家银行牵头的财团，在

中行上市前入股。承销团也预留约10亿美元的股份，供多名富豪认购。

　　中行获得追捧的原因还在于建设银行和交通银行上市后表现强劲所带来的示范效应。上市仅逾半年的建设银行，股价累积涨幅已有逾40%之多。而上市不足一年的交通银行，股价累积涨幅则高达90%以上。

　　尽管和建设银行、交通银行相比，中国银行的招股估值相对偏低，但这可能不会导致一些偏好银行股的资金从建设银行、交通银行的股份中流出，转向增持中国银行。从这种意义上说，中国银行的路演及上市，对于建行、交行等中资银行股的影响不会很大。在过去数月时间内，建设银行、交通银行多次出现暴涨行情，其市场估值远远高于香港同业蓝筹股份的同业水平；但这种对比状况并没有引发大规模的资金流通，而建行、交行也因此得以保持强势。

　　按照2.95港元的招股价格，很难说中国银行的招股价具有绝对的低价优势，这可能意味着该股上市后的上涨空间不会太大。尽管市场多把市净率作为衡量银行股估值水平的重要参考指标，但对于一些经营稳健、长期前景看好的银行股份来说，市盈率应该更具意义。原因是在企业派息政策(主要指派息比率，即股息/盈利)相对稳定和较为确定的情况之下，市盈率将成为决定股息回报的关键因素。按照21倍招股市盈率和40%的派息比率计算，中行的股息率最多仅为2%，在香港银行股中处于中等偏低的水平。