港股市场再创新高 难觅支撑风险增加

　　亨达集团 罗启义

　　在上周的四个交易日内，香港股市再现强劲涨势。恒生指数累积上涨2.94%至16912.15点，其间最高点位为16991.52点，万七大关近在咫尺。从蓝筹股的情况看，两只重磅股汇丰控股和中移动的强势表现依旧成为支撑恒指表现的主要动力。两只股份分别累积上涨1.67%和4.06%至133.70港元和46.15港元，合共为恒生指数带来约190点的涨幅贡献。地产股亦表 现不俗。新鸿基地产以11.76%的累积涨幅成为上周表现最好的蓝筹股份。H股市场大幅跑赢港股大势并成为港股中表现最好的板块之一。H股指数收至7194.76点，累积上涨6.17%。

　　本轮港股市场强势的主要动力来自于QDII制度推出的消息。内地监管机构上周末公布了允许银行、保险公司、基金公司和

证券经营机构自5月1日起购买海外

股票和进行国际投资的政策措施。而长期以来，市场一直认为QDII资金在获准出海之后，将主要用于购买在港上市的大型中资股份。从上周的情况来看，中石油、中石化、中移动、中国人寿等这些大型中资股份显然成为QDII概念炒作的受惠者。

　　不过，就市场整体而言，短期内QDII带来的实质性的支撑作用却可能非常有限。一方面，QDII制度实施初期，获准来港投资的内地机构资金的额度不会很大。不仅如此，这些有限的资金额度还要面对香港蓝筹股份的资金分流效应。真正流入香港中资股板块的资金量则更加有限，相对于中资股庞大的市值，不过是杯水车薪。

　　另一方面，即便有限的内地机构资金最终流入少数的优质股份，导致这些股份的股价强势上涨，但亦可能成为外资基金乘机减持的好机会。摩根大通等外资基金早在数年之前就已在中资股市场大规模建仓，目前盈利空间巨大，减持套现锁定获利当在清理之中。如此来看，香港的中资股市场当有重蹈当年B股覆辙之忧。

　　尽管中资股市场持续强势，但相关公司披露的盈利状况却依然令人不敢恭维。电信设备制造商中兴通讯近日表示，由于来自中国电信运营商的订单明显减少，预计公司第一财政季度净利润较上年同期下降50-100%。另一家中资股公司北青传媒亦发出盈利预警，表示内地

房地产市场发展速度放缓、广告收入大幅下跌，以及该公司去年举办的第二届中国网球公开赛的财务表现低于预期等一系列负面因素将对其去年综合年度业绩造成重大不利影响。北青传媒2004年度获利人民币1.94亿元，而该公司05年上半年的盈利仅为17万元。

　　目前香港股市以及中资股板块的强势已很难找到有效支撑的因素。在这个被外资基金和其它海外对冲基金主导的市场之中，风险不言自明。而且，从结构上说，中资股市场的表现远没有蓝筹股那么稳健。两大主要板块之中，金融股的估值偏高已成市场共识，而在市盈率的历史性高位，石化类股份涨势的可持续性亦是值得怀疑的。