建行经营状况稳健性增加 未来当仍可看好

　　亨达集团 罗启义

　　近期H股市场中最大的看点是建设银行(资讯 行情 论坛)披露的05年财报。这家市值最大的H股公司去年全年纯利为471.03亿元人民币，同比上年小幅下降3.95%，每股盈利0.24元，派息0.015元。略低于市场预期的盈利表现令建设银行的股价在其披露业绩之后出现一定幅度的跌势，不过，投资者对此亦不必感到恐慌，建设银行的长期前景仍可看好，原因是：

　　首先，单纯从财务报表来看，建设银行的去年纯利虽然略见跌幅，但剔除重组改制所得税优惠政策影响之后，其净利润却同比增加17%。这种盈利增幅在整体盈利增速减缓的H股公司中，表现尚可。而且，建设银行的纯利增幅是建立在此前两年持续大幅增长的基础之上的，相比之下，交通银行(资讯 行情 论坛)去年纯利的增长幅度虽近5倍，但较低的对比基数显然为其巨大增幅作出了不少贡献。此外，建设银行每股派息虽然仅为0.015元，但考虑到该公司截至去年年底的上市时间仅逾两个月，这种派息数量亦当是令人满意的。

　　其次，从财务指标来看，建设银行经营状况的稳健性显着增加。建设银行截至去年年底的资本充足率为13.57%，不仅远高于交通银行的资本充足率9.7%，亦略高于香港两大银行蓝筹股汇丰控股(资讯 行情 论坛)和恒生银行(资讯 行情 论坛)的资本充足率。建行去年全年的成本收入比轻微下降至45.13%，这一数字也优于交通银行、汇丰控股、渣打银行等同类股份。

　　第三，建设银行的一些特殊优势是其它银行股份所难以比拟的。比如，建行拥有庞大的内地市场份额，这令其和香港银行股相比，独具优势。而和已经上市的交通银行相比，建行的全流通概念令其和国际同类股份更加接轨，在入选蓝筹股份之后，建行定将受到更多的关注。交通银行短期内很难实现全流通，而据传言，即将赴港招股的中国银行，也可能将难以仿效建行的全流通模式。

　　在建行上市至今的不足半年之内，该股已经出现了近50%的累积涨幅，跑赢同期恒生指数(资讯 行情 论坛)和H股指数的表现。但即便以目前股价计算，建行亦不乏长期投资价值。以最新披露的每股盈利数据计算，建行目前的市盈率在15倍左右，略高于汇丰控股等同业蓝筹股份。不过，考虑到汇丰控股目前的价值处于被严重低估的状态和该股此前数年约为18倍的平均市盈率水平，建行经过此轮调整之后，当可择机介入。

　　此外，值得注意的是，建行上市近半年来，并未见有一家外资基金曾经披露持有该股股权。不过其中原因很有可能是其市值过大的缘故。按照上市规则中的规定，股东的持股量在5%以上时，才需披露持股权益信息。建行市值的5%高达近400亿港元，一家外资基金很难有如此之大的仓位。