新鸿基资料研究：玖龙纸业合理价4.225元

　　新鸿基资料研究发表报告称，新股玖龙纸业作为全国最大箱板原纸产品商，其估值应可较同业高10%至20%，以16.9倍预计市盈率(较最接近竞争对手溢价15%)估值，玖龙的合理价为4.225港元，较招股价上限有24%上升空间，因此建议认购。

　　玖龙招股价相等於11.4至13.6倍06年度市盈率及1.85至2.02倍市帐率，其最接近竞争对手理文造纸(资讯 行情 论坛)现价为14.71倍06年度 (年结为3月31日) 预计市盈率。

　　玖龙现时总产能达330万吨，在中国市场的占有率为17%，理文造纸(2314-HK)为8%。

　　玖龙招股集资款项的55%会用作提高产能，计划於3年内增产66%，因此集团1998至2008年10年的复式增长率将超过39.29%，较行业平均为高，预期玖龙的市场占有率会上升，未来盈利会持续增长。

　　虽然集团的毛利率20.5%及净利润率13.1%较理文造纸低(分别为20.69%及15.07%)，但招股集资后利息开支会下降，利润率应会有改善。