曾轶舒：关于中资股停牌三点思考

　　曾轶舒

　　长时间停牌的上市企业，往往是企业自身出现了问题。在问题没有解决之前，公司的消息面常处于真空状态。不过,由于企业发展也将按照通常的程序走，对于此类股票，投资者不必过分忧虑，更重要的是应该分析公司基本面，抓住影响股价的实质因素，来指导复牌之后的决策。　　

　　近年来，众多内地企业来港上市，伴随而来的是部分中资企业频频爆发问题，甚至某些企业违反联香港联交所的上市规则而被突然停牌，有的个股暂停交易时间长达到一年多之久，如创维数码(0751)、沈阳公用(0747)、广东科龙电器(0921)等。

　　象这类突然停牌的企业，在股票没有复牌前，公司有时不说明停牌原由，只是出一个停牌公告，然后就是一段时间消息面的真空期。在这种情况下，持有这些股票的投资者往往处于焦虑状态。笔者试分析近年来几家中资股突然停牌的情况，希望能给予投资者一定的启示。

　　突然停牌防不胜防

　　从目前停牌中资股的情况看，停牌时间主要还是取决于企业自身。如近年来停牌时间较长的创维数码，股票停牌是从2004年11月30日开始，当时传出的消息是香港廉政公署在代号为“虎山行”的行动中传讯了创维董事长(创维数码前董事局主席)黄宏生和三名执行董事及一名财务总监。为稳定公司股价，公司当日上午9时44分起暂停股票买卖，并出公告称公司将对潜在的股价敏感资料做出澄清，谁知道这一等就是一年多。

　　广东

科龙电器的情况与此类似，2005年5月9日，即内地“五一”长假后的第一个交易日，科龙电器A股突然临时停牌。公司相关人员给出的解释是，无法就一股价敏感资料做出信息披露，所以特地申请停牌一天。实际上，4月28日和4月29日两个交易日，香港科龙电器已经连续停牌，公司当时的解释也是无法披露股价敏感资料，这引起了各方的种种猜测。就在各方猜测声不绝于耳之时，5月10日，科龙电器被中国证监会立案调查的消息公布于众，随后香港科龙电器的股价大跌，短短几个交易日从1.4港元下跌到了0.8港元。这样一来，公司为稳定股价，不得不采取停牌的措施。由此可以看出，公司股票的突然停牌有时是为稳定股价，决定者往往是企业自身。

　　突然停牌几种类型

　　从近年来中资股中突然停牌的情况而言，可以细分为三类，第一类是企业管理层出现问题，在事情没有水落石出之前，公司为保证投资者与自身利益被迫采取停牌的措施，如上述所提及的创维数码与科龙电器。

　　第二类就是上市公司没有及时偿还银行贷款，遭到借贷方起诉告上法庭。出于对投资者负责的态度，联交所责令此类公司停牌交易。待问题解决之后，能对投资者明确答复，才得以上市交易。如南京熊猫电子(0553)2005年3月的停牌主要原因是，拖欠相关公司的贷款没能及时归还，受到贷方的起诉，联交所对其给予长达半年的停牌处理。无独有偶，沈阳公用作为一家H股上市公司，从公司停牌的情况看，停牌时间长达一年多，其主要原因也是公司拖欠相关银行的贷款未能偿还，被该公司推上法庭。

　　第三类就是公司股票价格短期过度下跌，迫使管理层出招、缓解跌势。待公司基本面改善之后，才与联交所沟通让复牌，如目前的科龙电器应该就属于此类。

　　基本面决定复牌走势

　　尽管有些公司停牌时间较长，但此类长时间停牌后股票的走势基本还是由公司基本面决定。

　　从近期屡创新高的南京熊猫电子的情况看，复牌后公司股票出现短期急挫，股价一度下跌至0.67港元。但由于公司基本面一直处于不错状况，股价短期走势完全偏离了企业价值。公司2005年第三季度业绩达到每股0.1元，在此轮H股的行情中，该股从0.7港元上涨至当前的2.1港元，其短期的升幅令人折服。

　　复牌不久的创维数码经历复牌当日的大幅度下跌之后，目前走势基本趋于理性。尽管众多的外资行纷纷下调公司未来的盈利预期，如里昂证券日前指出，鉴于内地彩电市场需求疲弱，估计创维数码今年内地彩电销售将不能达标，分别下调2006及2007年盈利预测28%及29%，目标价为0.91港元。但由于该公司2005年业绩表现不错，近期股价也有明显上升，从中可以看出公司已经基本走出前期事件对股价的影响。

　　由此可见，对于此类出现长时间停牌的上市企业，往往是企业自身出现一定程度的问题。在问题没有解决之前，公司的消息面将处于真空状态。由于企业发展也将按照通常的程序走，因此，对于此类股票，投资者不必过分忧虑，更重要的是应该分析公司基本面，抓住影响股价的实质因素，来指导复牌之后的决策。

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