市场成交活跃 中资股权证炒作升温

　　法国兴业证券(香港)有限公司 李锦

　　恒指本月高低位分别为15，272点及14，860点，相差只有412点，为本年度波幅最窄的月份。在本年度的最后几个交易日，如无意外，市场应该难以突破这种胶着的局面。

　　回顾今年港股表现，可用“牛皮闷局”来形容，今年恒指最低位是13，280点，最高 位15，544点，波幅仅为2，264点，这比2004年的全年波幅3，416点及2003年的5，449点要低不少。

　　虽然港股波幅有所收窄，但过去一年无论在市值、集资额、成交量方面，港股均创新高，权证成交更是全球排名第一。截至今年11月底，香港权证总成交额达7，769亿港元，较去年同期增加约61%，期内现货总成交额为41，170亿港元，较去年增加约11%，这反映权证成交的增幅远高于现货成交。

　　去年权证平均每日成交额21.1亿港元，今年截至11月底权证平均每日成交额已增至34.2亿港元，增幅高达62%。今年权证市场除了成交活跃之外，另一特色是中资股权证成交明显增加，一些热门中资股如中国人寿(2628)、中石油(0857)的相关权证更经常出现在十大权证成交榜。连同国企指数权证在内，截至今年十一月底止国企股权证总成交额达1，265亿港元，占权证总成交约16.2%。

　　年内多家国内大型企业来港上市，中资股买卖气氛炽热，促使相关衍生工具需求增加，间接令新股加快推出相关权证产品，例如交通银行(3328)、中国神华(1088)，年底上市的中国建设银行(0939)，在新股挂牌后约一个月，即有发行人争相发行权证，出现“多轮齐发”的现象。

　　权证市场成交活跃，发行人数目明显增加。2001年权证市场监管重新检讨后，于2002年实施新规例并重开权证市场，当年香港共有15个发行人，因种种缘故，2003年减少至12个，2004年又再回升至14个，今年进一步增至18个，比起2003年低潮时期增加了50%。发行人要加入竞争激烈的权证市场，必须先经详细规划，配合完善的软、硬件配套，包括人才及资本需求才可以，不是随便贸然可以加入的。笔者相信，过去一年欲加入权证发行人行列的金融机构都应已加入，未来将进入淘弱留强的局面。

　　展望06年，民生银行及中国银行等大型国企预计将于上半年来港上市，相信会令中资股及相关权证继续成为市场焦点。另一方面，领汇(0823)在港上市首日，新加坡已抢先于同日发行其权证，随着未来更多REITs上市，相关权证可能成为新焦点。

　　虽然香港连年贵为全球“权证第一”，但A股市场推出权证短短几个月，已有迎头赶上之势，上海及深圳数只权证的成交额竟曾高达50至60亿元人民币，高于香港1，300只权证的合计日均成交40亿港元。成交更一度出现高于正股的现象，反映A股市场对权证需求的炽热程度，另外韩国及新加坡的权证市场也发展迅速，香港要保住第一的地位殊不容易。