中石油海归4年踌躇 回归内地A股市场仍需等待

　　见习记者 华观发 北京报道

　　“国企海归将风生水起。”2005年12月中旬，西南证券H股分析师周兴政的一篇研究报告标题如此写道。

　　周在报告中称，尽管近期内地监管层公开表示“恢复新股发行尚无时间表”，但随着 内地股市状况的逐渐好转和新股发行的最终恢复，H股公司海归发行A股，将逐渐“风生水起”。

　　12月12日，北京。《财经》杂志2006年年会上，应邀参加会议的国资委副主任邵宁表示，希望在境外上市的近130家国有企业回内地上市。同时，中移动(资讯 行情 论坛)董事长王建宙在会上表示，中移动非常希望在适当时机能够在内地A股上市。

　　12月20日，中石油(资讯 行情 论坛)集团一位人士对记者坦言，虽然自今年5月启动股权分置改革以来，有关中石油海归的消息全面沉寂，但这并不能说明中石油已经停止海归的工作。从长远来看，中石油肯定要在国内上市。“但是，由于市场和公司本身的原因，短时间内回归A股的可能性不大。”

　　年末岁初，关于境外上市的优质国企回归A股的涟漪再一次被掀起。

　　4年海归路

　　占国民生产总值近2.6%的中石油，2000年在香港、美国两地上市。一年后，传出其准备回A股上市的消息。

　　由于国际油价基本处于上升通道，中石油的美国存托股份及H股走势异常强劲，上市几年，中石油受到国内外投资者的积极追捧，一度被投资者称为“中国乃至亚洲最具有投资价值”的股票之一，成为中国最优秀上市资产的代表。

　　据统计，从2003年至2004年底不到22个月的时间内，其在香港联交所挂牌的股票涨幅达到263%，在纽约股票交易所则达到265%。2004年的盈利占央企利润的22%，相当于去年A、B股上市公司利润总和的一半还多，而其2004年度派息也高达到463亿元。

　　中石油的良好表现，为中石油回归提供了舆论支持。2002年11月1日，市场传言中石油将于年底发行55亿A股，其中25亿上网发行，25亿市值配售，5亿向战略投资者募集。但随后证监会公开辟谣，此传言子虚乌有。

　　但这并没有降低市场对中石油海归的期望。一直处于准备阶段的中石油A股上市，时不时被市场和媒体挖出来反复“炒作”。

　　2004年下半年，中石油海归计划即将落实的消息，再次成为市场的热点。

　　“中石油将在2004年8月中旬前上会，每股作价6元，计划筹资280亿至300亿元人民币，已确认中金、中信和银河为承销商。”有关媒体的报道更是“有鼻子有眼”。

　　这条消息最终没有成为现实。然而，直到2004年底，关于中石油海归的争论却一刻也没有停止过。

　　深圳媒体报道称，2004年12月22日中石油财务总监王国良在接受海外媒体的采访时，首次对中石油2005年在内地发行A股予以证实，并称用A股的募集资金收购母公司的海外业务。

　　2005年1月，中石油国内A股上市计划处于暂停，三大承销商暂时撤出的消息在市场上流传。

　　随后，A股市场新股审核、发行暂停，股权分置改革随之展开。至此，长达4年之久的中石油海归路仍处于“踌躇”之中。

　　示范效应

　　2004年下半年，就在市场传出中石油即将回A股上市的同时，关于其他在境外上市的优质国企回归A股的信息也开始不断涌现。

　　2004年7月，有关中国铝业(资讯 行情 论坛)、铁通、建行在内的多家巨头准备A股上市的消息不绝于耳。

　　同年9月，北京某媒体报道，一份由上海证券交易所起草的“让优秀的大型企业在国内上市”的报告经中国证监会上报国务院。该媒体同时报道，“中国证监会有一份名单，宝钢A股增发完成后，还有交通银行(资讯 行情 论坛)的上海、香港整体上市，神华集团的上海、香港整体上市，中石油A股发行，中石化(资讯 行情 论坛)整体上市等等。”

　　2005年9月末，本报记者得到消息，中移动可能成CDR(中国预托凭证)第一家，已做好返回A股上市的准备。这与本月12日，王建宙在《财经》年会上的表示不谋而合。

　　“长期看，这是一种趋势。”周兴政表示，优质上市公司是资本市场发展的基础，是投资者分享中国经济发展成果的纽带。优质国企大盘股的回归，为市场提供了良好的投资品种，将促进A股投资者结构的转变。

　　截至去年底，内地共有296家企业到境外的交易所上市，总市值高达3492.04亿美元，而同期沪、深两市1377家上市公司流通市值仅约1413.38亿美元，境外市值规模远大于内地市场。

　　另据统计，在海外上市的十大中资股的净资产值已高达13858亿元，去年净利润为2610亿元。但在内地A股市场，流通市值最大的前十家公司净资产总额只有3970亿元，净利润不到580亿元。

　　“事实上，最近两年来，一些H股公司一直在为能回到内地市场发行A股而进行着不懈的努力。”周兴政在他的报告中称，香港股市是一个并不非常认可再融资的市场，而对于H股公司来说，有一种得天独厚的优势，就是可以回到内地A股市场进行IPO融资。从历史情况看，H股公司“海归”至内地A股市场作IPO筹资，通常会产生多赢的结果。

　　一方面，“海归”模式能够帮助H股公司不在香港市场进行配股的情况下筹集更多的资金，对H股公司的好处不言自明；另一方面，H股公司多是在行业内具有优势地位、最能分享中国经济高速增长成果的企业，是中国最优秀的上市企业资产。此类H股公司“海归”至内地A股市场，内地的投资者将能获得投资于这些优质公司的机会，对于内地上市公司整体质量的提升，亦有促进作用。

　　回归“仍需等待”

　　虽然大型境外上市国企回归的大势已定，“但从短期来看，对于很久没有发行新股的A股市场来说，中石油、中移动等巨头的回归将成为A股市场的另类利空，会对市场产生巨大影响。”上海证券分析师彭蕴亮认为，大盘蓝筹股由于融资额度较大，目前脆弱的A股难以满足大盘蓝筹回归的要求，进而产生一定程度的恐慌。

　　以中石油为例，市场每一次传回A股上市的消息，大盘都有一定程度的下跌。

　　“对于A股市场来说，也许资金不是主要问题。”周兴政表示，目前，资本市场股权分置改革尚未完成，企业上市发行市场化、投资者主体、资金量等方面的结构性转变也没有发生，大盘走势仍处在动荡之中。而即使股权分置改革结束，中石油勉强上市也可能不能取得很好的结果。

　　周兴政告诉记者，由于近年来市场环境出现了巨大变化，中石油等公司的“海归”将受到实际情况的影响。“中石油是一个股本超大的公司，在香港市场有1000多个亿，所以回A股发行多少股？定价多少？去年媒体中曾传说中石油在A股发100亿股，以每股4块钱来发。现在的情况是，中石油在香港的股价已经达到6块多钱，怎么发？这是需要考虑的问题。”

　　“而可以预期的是，无论是红筹形式的公司还是H股公司回来上市，其过程并非坦途。”周兴政表示，为使海归渠道更为通畅，境外上市公司海归的模式还亟待创新。

　　周分析，历史表明，在香港回归A股上市的中国联通(资讯 行情 论坛)海归模式在当时就是一种创新，而近日中移动的管理层表示希望以CDR的形式登陆A股市场，也不失为一种探索。因为，这种模式能够规避股权分置问题，亦不会对中移动的蓝筹股地位带来冲击。

　　12月12日，中石油集团人士告诉记者，现在谈中石油海归的模式还为时过早，不管是采取整体上市还是根据市场情况选择部分资产上市，总之，中石油的回归必须吻合目前资本市场股改的终极目标：让A股市场成为中国经济发展的重要平台，成为中国经济发展的晴雨表。