从新世界反狙击说起 市场会出现多种博弈

　　曾轶舒

　　在香港市场里，除了H股以外，其余在联交所上市的股票都是全流通的，如红筹股、香港本地的大盘蓝筹股与创业板的股票，等等。正因为如此，免不了会遭遇一些机构的恶意收购或者一些机构恶意操作股价行为，对此各方为维护自身利益都有采用了不同的策略。

　　近期新世界发展“反狙击”的事件成为市场谈论的焦点。英资对冲基金TCI短时间内持有新世界发展的持股比例一举上升至7.45%，成为该公司第二大股东。面对如此情况，新世界发展大股东出招还击，出其不意大发新股。TCI向有关方面要求获配新股，但没能得到通过。而TCI作为对冲基金一向采用杠杆式投资策略，以高借贷率放大投资额，因而一旦市况逆转，新世界发展股价急跌，其持货能力也会受到考验。因此在近几个交易日里，TCI连番减持新世界发展的股权，使得其持股低于了香港证监会要求披露的底线5%。

　　由此可见，在香港这样的一个全流通的市场中，尽管大多数上市企业的大股东持股比例没有超过50%，但其实际上已经完全能控制住该上市公司。一旦市场上有异动行为，大股东就有权实施一系列的措施予以回应，如此次新世界发展的配售。而此情况也可以用来解释香港部分个股的价格为什么低于其净资产的情况。一旦市场炒家在没有获得大股东认可的情况下，把该股炒作到一定的价格，其行为可能将触及到大股东的整体利益，从而大股东就可能实施配售新股政策，反作用于炒家，从而把炒家陷入于两难的困境。

　　其实这一特征也是近年来H股市场异常火爆的原因之一。由于H股有部分非流通股，因而H股要配售新股的审批过程比香港的

股票要复杂，从而降低了时效性。这样的话，只要H股企业的基本面不错，短线的炒家就可以肆意地拉高股价。

　　在目前香港市场全流通的格局下，市场会出现各种各样的博弈。可以预计，在不久之后，类似现象也可能出现在流通性日益增强的A股市场。