地下热钱暗流潜行 H股市场波澜涌动

　　□记者 黄继汇 报道

　　2003年中，饱经A股熊市摧残的深圳投资者张先生毅然将手中的A股全部清仓，转而投入香港H股市场，先后买入中石油(资讯 行情 论坛)、中石化(资讯 行情 论坛)等股份。而H股指数从2003年4月起，走出了一轮单边上行的大“牛市”，指数翻了一倍。两年过去了，张先生的资金翻了一番，谈起当时的决策，不禁有几分得意。

　　火热的H股

　　2003年4月，非典病魔正在肆虐，香港恒生指数(资讯 行情 论坛)也跌进了4年半以来的谷底，成交量急剧萎缩。这时，“股神”巴菲特悄无声息地投资约5亿美元，买入中石油(0857.HK)23.48亿股H股。抄底行为显示出股神良好的洞察力。其后，随着中央各项支持措施的出台，特别是CEPA的签订，对香港经济复苏起到了实质性的帮助。在此刺激之下，03年全年恒指增幅为35%。而股神投资于中石油，也获得了超过1.5倍的收益。

　　恒指的强劲表现也为H股上涨提供了良好的外部环境。1997年香港回归后，H股指数一度曾创出有史以来的最高位7734点，但在金融危机的打击下开始一路狂泻，最深曾跌至1000点左右。H股指数后来曾几度反弹，但都无功而返。巴菲特投资中石油，点燃了03年H股火爆行情的导火索，许多国际机构投资者纷纷跟进。H股指数也由2016点起步，开始了轰轰烈烈的牛市征程。2003年底，H股指数成功将“红旗”插上5000点。此后H股指数在2004年出现了一波调整，最低跌至3500点。但随即稳步攀升，目前又重上5000点。

　　综观港股的这一轮牛市，业内人士指出，海外股市的低迷和投资热点的缺乏，使得海外资金纷纷来到亚太金融市场寻找避风港，香港股市以及优质的H股资产无疑成为了最佳的去处。而中国经济走势强劲，

人民币升值预期等原因更成为H股走牛的主要原因。

　　中国经济长期保持8%左右的高速增长，高速增长的经济环境为中资企业发展提供了良好的发展环境，H股企业更受益匪浅。目前香港的H股企业主要集中在银行、电信、石油、钢铁、能源、港口运输和公路基建等领域，都是在国民经济中占据重要地位的行业龙头企业，也必将最先分享到经济高增长所带来的收益。但与此相背离的却是多数H股价值的严重低估。据统计，低迷期间四成以上的H股市盈率低于10倍，约八成H股价格低于每股资产净值，三成以上的H股的股价不足每股资产净值的一半。

　　另一方面，人民币升值与QDII的预期也是海外资金购买H股的两大动力。国际投资者普遍预测人民币将升值，而以港币标价的人民币资产H股于是进入了他们的视野。

　　地下QDII潜行

　　目前QDII引而不发，但地下QDII军团却早已登陆香港H股市场。根据中国的外汇管理制度，大陆资金不能随意流动到境外，进入香港或其他

股票市场都必须获得准许。但地下QDII却自有一套本领，内幕人士告诉记者，地下QDII可以通过四通八达的深港地下资金“血管”登陆H股市场。

　　一个投资者告诉记者，以前要炒境外股或购买高息票据只能利用到香港旅游的机会，偷偷把钱带到香港开户，而现在在内地许多城市就能通过相关机构进行开户。现在广州、深圳也常常会有由香港股票投资人士举办的，讲解如何炒H股、炒汇及购买高息票据的说明会。据举办方介绍，这样的说明会他们已经搞了数场，每次会后收获都不小，目前已经吸引到不少内地投资者委托开办香港账户。

　　“据我观察，03年以后，内地资金进入港股市场已不再是小打小闹，而是大规模的军团作战”，一位市场人士向笔者透露道，“保守估计，地下QDII的资金规模起码有数百亿人民币。”

　　市场人士告诉笔者，脱胎于私募基金的地下QDII是在2001年B股市场对内地开放之后逐渐发展壮大起来的。2001年2月，深沪两市B股市场向国内居民开放，引起B股行情大涨，最高涨幅达2倍左右。在B股市场获得了巨大成功之后，一些不甘寂寞的内地民间投资机构和个人开始寻找下一个“金矿”，并最终把炒作目标锁定在香港的H股。与B股相比，H股

性价比更高，2001年前后，相同上市公司的H股价格只有B股价格的一半左右。

　　一个突出表现是，2001年5月份之后，香港股市H股板块普遍上扬，但香港本地股却并没有明显上涨。从2001年开始，地下QDII开始在深圳、上海、江苏和浙江的部分城市发展起来。尤其是2003年，在国内股市普遍低迷的背景下，大量资金从A股市场撤离，以地下QDII的方式投入到香港H股战场，推动了香港H股指数稳步上扬。

　　2003年下半年，香港H股指数从2000点迅速攀升至5000点。虽然H股的暴涨不能全部归因于地下QDII资金的进入，但相当规模的地下QDII资金确实起到了推波助澜的作用。