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东风上市几经波折 难解合资关系迷局


http://finance.sina.com.cn 2005年11月13日 17:01 中国经营报

  作者:宁平

  东风上市只差临门一脚。

  最新消息,东风将于12月上旬在香港进行首次公开募股,计划通过上市募集资金约6亿美元。此前,东风已经通过了香港联交所的上市聆讯,并按计划开始路演。

  从去年年底到现在,东风为了“上市”这一脚射门几经波折,除了人算不如天算的外部环境,最关键的问题就是内部的协调:摆平合资伙伴的利益。

  上市冲动奈何体力不支

  早在2004年年底,

东风汽车集团股份有限公司便已成立,东风的上市改制工作基本完成。当时,东风计划通过香港上市,募集7.5亿~10亿美元的资金。但是人算不如天算,就在东风躇踌满志的时候,在资本市场一度备受追捧的汽车类个股,受国内汽车市场不景气影响,价值开始严重缩水。

  出门没碰上“好天气”,更重要的是,东风自己也缺乏一副“好身板”。2004年,东风首次被挤出了行业销量排名“三甲”之列,旗下的神龙公司巨亏5.4亿元,

东风日产的产销量也出现了同比大幅下滑。为此,东风不得不暂时压制自己的上市冲动。

  其实,问题还不止这些。由于东风的绝大部分资产都已经拿出来进行合资,所以,东风用于上市的资产只能从合资公司中来。据了解,东风准备用于上市的资产,涵盖了旗下除东风悦达起亚之外的几乎所有合资公司。

  合资公司左右上市进程

  这些资产主要包括三大部分:一是东风所持有的与日产合资公司东风有限的所有资产;二是东风所持有的与标致-雪铁龙的合资公司神龙汽车的所有资产;三是东风所持有的与本田的所有合资公司的资产,包括东风本田整车公司,东风本田

发动机公司、东风本田零部件公司和东风参股的本田汽车(中国)有限公司。

  在东风的上市资产中,与日产、本田的合资公司无疑占据着最为重要的地位。东风和本田建立了众多的合资公司,而且,东风本田发动机一直以来都是东风最大的“提款机”,据摩根士丹利估计,今年上半年,东风本田发动机的纯利就达到了10亿元,占东风今年上半年整体收入的44%。而东风有限则是东风旗下最大的合资公司,当时,东风为此投进了几乎所有的未合资资产。

  既然旗下的合资公司是东风上市的主要资产,那么,这些合资公司的表现在很大程度上就将决定东风的整个上市进程。今年8月份,就在资本市场对国内汽车类个股的评价仍未见起色的情况下,东风重新启动了上市进程,其底气也正在于东风日产、东风本田等合资企业今年出色的市场业绩。

  不过,东风想把自己在合资公司中的股份拿出来作为上市公司的资产,这中间的关系并不好处理。一个现成的例子是,广汽集团旗下的香港上市公司骏威汽车,就曾因在年报中披露广州本田的经营状况,引发了外方股东本田的不满。而已被纳入东风有限旗下的A股上市公司东风科技,也曾在股改的过程中遭遇了外方股东日产的不理解。

  摆平利益尚需现实考量

  对于东风上市和广汽股改过程中纳入合资公司资产的做法,本田一直没有公开表态,但从其对骏威汽车的态度中可以看出,很难指望本田会全力支持这种做法。东风有限的总裁中村克己虽然多次表示支持东风上市,但他也并非没有担心。在他看来,东风上市之后,必然会引入更多的股东,这就意味着会有更多利益参与到合资公司中来,使得合资公司的决策过程变得更加复杂。

  目前已经确定,淡马锡和渣打集团将成为东风的战略投资者,东风计划将此次上市总股份的15%拿出来,分配给这些战略投资者。对此,中村克己明确表示:“希望东风在上市的过程中认真考虑,做这件事情不仅要对自己有利,还要对合作伙伴有利。”

  当然,中村克己表示支持东风上市,并非只是做做样子。他对记者陈述了支持的理由:通过在香港上市,东风不仅可以获得更多用于发展的资金,更重要的是,这将使东风变成一个国际性的企业。在香港上市之后,会有更多的人在全球范围内关注东风,这将提高东风管理的科学性和决策的透明度,对东风有限来说也是一件好事。

  确实,在成立一系列合资公司之后,东风的绝大部分资产都进入了合资序列,急需获取更多资金支撑其规模扩张。

  目前,东风旗下的东风有限、神龙汽车、东风本田等均在扩产,让东风通过上市获取更多的资金,对东风的任何一个合资伙伴来说都是一个必须面对的现实问题。

  既然东风上市已是势在必行,如何在这个过程中摆平合资双方的利益就成了问题的关键。据东风内部的人士透露,为了防范风险,加强资产管理方面的监督,日产对涉及东风有限的资产评估工作采取了双线体制——在东风上市过程中,凡是涉及东风有限的资产评估工作,日产都会对同样的资产进行二次核算。

  集团上市,东风在国内大型汽车企业中开了个先河。不过,在当前国内汽车行业全面合资的格局下,东风碰到的这个问题显然并非个案。在东风的身后,正在准备上市的大型汽车集团还包括上汽、广汽、长安等,无一例外,这些企业都将要面临同样的问题。


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