李兆基私有化财技背后：绸缪地产变局

　　本报记者蒋飞发自深圳

　　香港地产又一个牛市顶峰之际，李兆基再次嗅出了变局的前兆。通过半年内的三次私有化运作，李兆基掌控的恒基系旗舰公司恒基地产(0012.HK)，不断将资源转向集团内的非香港地产业务转移。近期私有化恒基发展(0097.HK)，则被证券界认为是一次更明显的信号：地产业务给恒基带来的收益或将不可持续，而恒基系私有化的动因不仅仅在于精简集团架 构，更是为了以增持旗下现金流良好的资产反哺地产业务。

　　从11月7日起至昨日，恒基地产和恒基发展连续3日停牌之后,终于在昨日晚间公布了私有化建议报告书。恒基发展小股东每持有2.6股恒基发展,可换取1股恒基地产，而恒基地产取得这部分恒基发展股权后，将予以注销，以实现私有化恒基发展的目的。“恒基地产的交投活跃度明显优于恒基发展，且母公司实力更强，因此换股的方式相比纯现金方式，更容易为恒基发展小股东接受。”盛福资本国际高级经理张宇评价说。

　　截至目前，恒基地产及李兆基合并持有恒基发展74.92%的股份，尚有7.06亿股为小股东持有。恒基发展停牌前收报10.6港元左右，但是市场估计其净资产达到每股16港元以上。恒基地产在报告书中称，对价安排是以恒基地产停牌前收报价格34.40港元为基础，并将恒基发展价格评估为13.23港元而作出的。这一出价相较于恒基发展停牌价格溢价约25%，也超过了香港业界12港元的预期,显示出李兆基此次势在必得的决心。

　　香港凯基

证券营运总裁邝民彬则认为，恒基地产对恒基发展的私有化，更多的是出于财务考虑：一方面地产业务缺乏新的增长点，另一方面恒基发展持有37.15%权益的中华煤气(0003.HK)具有良好的现金流，私有化恒基发展将增厚恒基地产在中华煤气的权益，从而提升恒基地产的资产价值。

　　去年以来，香港楼市持续走牛。但是在近期政府提升低价以及加息阴影之下，港人购置物业资产的偏好已经开始走软，摩根斯士丹也于近日发表报告唱淡香港地产。邝民彬表示，恒基地产近年已经很少投标获得新地块，极度缺乏投资项目，即使能够投得土地，高昂的地价和疲软的需求也未必能给其带来理想的收益。“恒基地产前两年积累大量现金，现在却无处可投，正好旗下有好资产，市值又折扣较大，那么当然是拿钱买回来比较划算。”邝民彬说。