外资基金模范效应 H股基金市特征明显

　　□西南证券　周兴政

　　其实，具有高度对外开放性的香港股市是一个由外资基金主导的证券市场。但相比之下，H股市场的基金市特征更加明显。

　　近两年多来，联交所上市115家H股公司之中，曾被摩根大通等外资基金持有股权超过70家。甚至有观点认为，近年来H股市场暴涨主要是由外资基金炒作所致。而且，外资基金的投资动向影响重大。通常情况，对一只H股来说，摩根大通的增减行动就是一种重要的利好或利空因素。

　　在某种程度上，对内地A股市场的投资者来说，外资基金增减H股亦具有不少借鉴意义。不难理解，从投资理念的角度看，内地散户投资者通常喜欢将主要投资仓位押宝于内地基金重仓股，近年来内地基金却在投资思路上对外资机构作出不少借鉴；从行业角度看，H股公司作为内地上市公司的主流和行业窗口型企业，如某一行业的H股公司被外资基金看好并大量买入持有，对同行业A股也具有示范效应。

　　外资基金持有多少H股？

　　以H股市场上最具影响力的四家外资基金———摩根大通(JP　Morgan)、

　　统计显示，2003年以来，31家公司中的7家公司H股不曾被上述四家主流外资基金持有，分别为东北电气(资讯 行情 论坛)(0042)、交大科技(资讯 行情 论坛)(0300)、经纬纺机(资讯 行情 论坛)(0350)、新华制药(0719)、广州药业(资讯 行情 论坛)(0874)、创业环保(1065)和洛阳玻璃(资讯 行情 论坛)(1108)。曾被外资基金持有、其后被逐渐减持至5%之下的H股公司有9家，分别是北人股份(0187)、广船国际(0317)、吉林化工(资讯 行情 论坛)(0368)、深高速(0548)、南京熊猫(资讯 行情 论坛)(0553)、东方航空(0670)、华能国际(资讯 行情 论坛)(0902)、科龙电器(0921)和南方航空(1055)。目前，剩余15家公司H股仍被上述四家外资基金重仓持有。

　　从外资基金对这15家公司的持股情况看，中石化(资讯 行情 论坛)(0386)是外资持股仓位最重的股份。摩根大通一家外资基金持有其7.63%的股权，持股市值超过40亿港元；海螺水泥(资讯 行情 论坛)(0914)则是外资持股比例最大的股份。除摩根大通持有该股8.09%的H股之外，CGC对其H股的持股比例更高达17.07%之多。非常明显，较高的持股比例或持股市值显示外资基金对这些股份前景较为看好。

　　外资持股的若干看点

　　笔者之见，外资基金对H股的持股显现如下特点。

　　首先，对于质地欠佳或者行业波动较大的股份持回避态度。比如，2003年以来一直未被外资基金关注的7家“A+H”公司，近年盈利记录令人难以恭维。曾经被外资基金重仓持有，随后又被减持至5%之下的9家“A+H”公司，也存在各种各样问题。比如科龙电器和南京熊猫所面临的公司诚信问题，吉林化工的业绩变脸问题，东方航空和南方航空的行业波动问题等。值得注意的是，被外资基金回避的股份并非完全没有投资价值，只是它们的投资机会较难发现，投资风险较大。由此不难看出，尽管上述外资基金持有H股公司数量极多，但投资风格还是非常谨慎。

　　其二，宏观调控对H股公司的盈利状况构成负面影响，但并非外资基金决定去留的关键。去年开始的宏观调控显著影响相关公司的盈利能力，并成为外资减持的主要原因之一。但整体来看，公司的行业地位和发展前景，才是外资基金决定去留的最关键因素。目前看来，盈利状况受宏观调控影响较大的鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、马钢(资讯 行情 论坛)股份、海螺水泥仍被外资基金重仓持有。因此，外资基金对主流H股股份的投资，着眼于长期收益，而非眼前的蝇头小利。

　　第三，一定程度上，H股和A股价格的接近程度成为外资重仓相关H股的重要原因。从31家公司的整体情况看，海螺水泥、鞍钢新轧等H股和对应A股价格较为接近，同时他们也是基本面状况相对较好的股份。此类股份当然成为被奉行价值型投资理念的外资基金重点关注。而且，因QFII额度有限，外资基金尚未能自由舒畅地投资于极具投资价值的A股公司。对于企业质地较好、A股和H股价格相近的股份来说，投资H股不仅可以节省QFII授权额度，还具有流动性较好、派息免税等好处。