经济前景乐观 牛市可能延续至第四季

　　港股近期气势很盛，过去一周基本面上兑现的利好消息包括:人民币升值2%、标准普尔调升中港两地评级、终审法院确认领汇基金上市合法及内地上半年经济增长幅度为9.5%等。虽然多家银行于7月突然宣布调升利率1/4厘，香港银行最优惠利率已达6.5厘，但由于各大机构纷纷调高恒指年底目标及蓝筹股盈利预测，相信在大量补仓盘支持下，港股短期仍有上升动力。

　　7月初虽出现了伦敦恐怖炸弹袭击事件，对牛气冲天的全球股市并无多大影响，港股走势也十分强劲。自7月初开始至上周五，恒生指数(资讯 行情 论坛)已大升近600点，涨幅逾4%。各分类指数之中，地产股领先，升幅达8.6%；国企、红筹及工商类亦分别攀升5.7%、5%及5.6%；金融及公用股则落后，只升1.8%及1%。

　　大市劲升，同时还得到了成交量的配合。港股交投自6月开始便转趋活跃，6月份的日均成交金额达171亿港元，较5月份大升25%；而7月份截至上周五的交投又更上一层楼，日均成交金额较6月份又再增加24%至213亿港元，乃今年以来最高的日均成交月份。照港股近期表现推测，外资将会继续流入，此乃短期利好因素。看来大盘自2003年开始的上升趋势很难改变，恒指可能在8或9月份攀上高位，但10月份以后可能随时会出现获利回吐局面。

　　经济前景乐观

　　最近公布的经济数据比较理想，令我们对香港经济前景维持了乐观的看法:首季本地生产总值较去年同期增长6%，远高于市场预期，今年香港全年的经济增长可能会高达5.6%。此外，最新的零售及就业数据显示，香港经济已摆脱3月份的疲态而出现明显的反弹。标准普尔于7月20日提高香港的外币主权评级，并保持稳定的展望。此次提升反映了香港在稳定的经济增长、资产价格持续复苏、回复通胀和严控开支下，特区政府财政状况正在显著改善。

　　香港经济支柱主要靠服务业，故油价高企无碍香港整体经济增长。本地经济基调继续转好、热钱再度流入及大行纷纷调升蓝筹股评级及盈利预测，为主要基本利好因素。再者，香港本地消费信心也得到增强，另外香港迪斯尼乐园开幕亦有助推动旅游业发展，下半年内地自由行旅客数量的上升，亦可带动整体零售业的增长。从基本面来看，港股暂时并无大跌之虞。

　　在连续多次加息后，美联储于8月可能会发表较温和的议息声明，而这将改变市场对美国利率前景的看法。随着全球加息周期即将告终，相信市场对香港楼市的信心将最迟在第3季末回升。另外，海外资金有可能再涌入香港金融市场，倘若大量资金流入，港元同业拆息将再度回软，相信本地银行将可能不跟随美国的加息步伐，使投资者信心更早复苏。

　　公司业绩令人憧憬

　　大部分蓝筹股将在8、9月份公布上半年业绩，由于香港经济增长强劲，内部需求增长快速，相信它们的盈利增长可能远超市场预期。汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005)、恒生银行(资讯 行情 论坛)(0011)及东亚银行(资讯 行情 论坛)(0023)等大银行将率先在8月初宣布上半年业绩，而和黄(资讯 行情 论坛)系将于8月底公布。机构投资者一致看好上述各股的上半年业绩，故已在过去三个星期期间不断趁低吸纳。估计今年恒指成份股的每股盈利可能会取得约10%的增长。

　　技术走势方面，恒指已突破14300点重要关口位，因有成交及利好消息配合，恒指近期可能出现大幅上扬，故第三季我们将其目标定为15500点水平，预测市盈率也不过15.5倍，现阶段水平仍然相当便宜，支持位亦已回升至14000点。不过我们注意到，近日一些机构相继调整了它们对恒指年底目标位，但最高与最低预测分别为17500点及14500点，竟然相差3000点之多，可见机构之间对港股大势的判断存在相当差异。

　　牛市可能延续至第四季

　　7月初有一家欧美大行发表报告称，港股正面临大幅调整，报告指出因为大部分基金已全然投入股市，他们的现金水平极低，又因为热钱可能随时流出香港，故建议减持港股。但过去三个星期，香港市场依然受到投资者追捧，港股走势硬朗，并未露半点疲态。该报告似乎忽略了港股正处牛市大升期，中国又突然宣布调升人民币汇率，致使港股表现呈大涨小回态势。

　　香港市场目前已经比较成熟，故其上升及下降的韵律均有迹可寻，牛熊交替非常明显。观察过去10年港股表现，最近两次大牛市均维持约2年的时间:1995年2月开始的牛市在1997年7月告终，共2年零5个月；上一次牛市从1998年8月开始，共维持了差不多两年。香港此次牛市也已经持续了两年多，投资者开始担心港股本次牛市最后一轮升势已开始，第四季前或会见顶回落，可以推断一些机构投资者或会利用第三季的升势而进行套现减磅。

　　集资活动可能抑制升势

　　从新股上市的日程来判断，港股在第四季度也可能将受到庞大新股集资活动的影响而显得后劲不继；截至6月底，新股上市活动累计集资约520亿港元，市场预测下半年新股集资将达到700亿港元水平。准备下半年上市而集资额较大的大型新股有:民生银行、中国建设银行及领汇房地产投资信托基金，其中领汇基金已获批准可以卷土重来，料集资额将会高达200至300亿港元。但近来香港银行连番加息，或会影响领汇日后上市的吸引力。

　　由于新股急于年底前上市，故可能会集中在第四季进行招股活动，期间因资金过分追捧新股恐怕将致使大市欲升还回，故港股走势难免在第四季开始转弱。除了大型集资活动，港股在年底前仍要面对颇多未知数如:炒人民币升值热钱随时撤离、息率持续攀升及中美贸易争端升级等风险因素。

　　各分类股份之中，大型银行、地产收租、零售、澳门概念、内地燃气及工业股可看高一线。保持中性比重的股份包括地产发展、中型银行、电讯及国企股。人民币升值后，国企股中直接受惠的股份计有地产、航空、零售、电讯、公路及电力等。依靠外围市场的原材料股有望降低原材料成本，但却同时削弱了它们的出口能力。保险股多拥有外币资产，人民币升值会导致该类股份出现外汇亏损。公用股通常在牛市时落后大盘，投资者应注意适当减持。