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本报记者 李亚 发自深圳
H股股东及B股股东是否应该享有补偿，含H股及B股的A股公司的补偿方案应该如何？一直让市场困惑。“现在内地和香港法律中存在一个空白点，没有明确的规定。关于H股及B股如何对价更是无从谈起。”瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管陈昌华向记者表示。他的观点事实上也反映了业内人士目前普遍的心态。含有H股及B股的A股公司往往为大型国有企
业，在下一步的改革中如何出台补偿方案，引人注目也颇让人疑惑。
内地有不少专家认为H股从上市起定位就是全流通的，因此H股股东不应该有补偿。对此，麦格理证券中国研究部主管苏国坚有着不同的看法：“现在的法规是所有的流通股股东都应该有投票权，H股股东有没有投票权将是一个相当重要的问题，有投票权就意味着补偿权，从我个人的角度来看，H股股东也应该享有投票及补偿权。”
而瑞士信贷第一波士顿的陈昌华认为，含H股的A股改革，政府及上市公司方面没有明确的方案，可能会引起很多国际投资者的不满，甚至会引起国际集体诉讼。“在A+H两地同时上市的公司中，有一部分企业H股所占的流通股比例要高于A股的比例。A股实现全流通是不是影响到H股的股价很难说，但更严重的是，H股股东中有很多是海外基金，如果处理不好，可能引发集体诉讼。”陈昌华告诉记者。
陈昌华表示，刚刚上市的神华能源(1088.HK)、交通银行(3328.HK)尽管没有A股，但它们在招股说明书中都有提到股权分置改革可能带来的风险，而其他的H股中之前均没有在这个方面进行风险提示或是披露，将会比较容易被境外投资者抓住“把柄”。
记者接触的一家A+H上市公司中的一名高层人士表示，由于现在监管机构没有很明确的规定，所以也没有具体的方案。不过，他表示：“公司方面认为A股市场改革不应该牵涉面过多，H股股东从上市定位来看不应该享有补偿。”
苏国坚则认为A股的改革必然会波及到H股股价。他指出，目前有10家左右在两地同时挂牌的公司，其A股的价格比H股还要低，如果A股股东享受对价优惠的话，国际投资者可以卖出H股，并通过QFII买入A股，势必对H股股价造成打压。“如果内地的上市公司都采用三一重工的补偿方案的话，上海证券交易所的平均市盈率将从18倍左右下降到13倍，有的公司市盈率将会下降到10倍以下。两地股价和市盈率在不断靠拢，相互影响的可能性会越来越大。”苏国坚认为。
对于B股市场，苏国坚认为：“B股是完全意义上的流通股，B股股东拥有投票权是很重要的。上市公司在股权分置改革中一定要考虑对B股股东的补偿。B股的市盈率本身比A股要低，完成全流通改革后会更加有吸引力。”
普华永道(香港)会计事务所合伙人孙宝源则表示：“1992年开始有H股公司来香港招股，这一部分是作为全流通股概念来上市的，因为担心国有资产流失，国家机构持股仍然占大头。我认为H股股东也需要补偿，这是一个长期痛苦的过程。但完成后，带来的收益也是很明显的，比如说为以后的A+H两地同时上市做好了法律铺垫，境外投资者也更容易接受。”
在即将完成采访时，陈昌华向记者表示：“假设H股股东有补偿的话，我个人认为H股股东不会接受低于A股股东的补偿。”
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