中石化涨势支撑H股 H股股东预期股改补偿

　　西南证券 周兴政

　　香港股市因七一公共假日休市，上周仅有四个交易日。其间恒生指数(资讯 行情 论坛)在创下四年新高后出现调整。国企H股也未能继续此前的强劲涨势，H股指数收至4861.87点，一周累积涨幅仅有0.39%。

　　虽然市值最大的H股中石油(资讯 行情 论坛)在创下5.95港元的历史新高后遭遇获利回吐并出现不小跌幅，但市值排名第二的H股中石化(资讯 行情 论坛)却大幅上涨，对H股指数起到重要的支撑作用。

　　中石化受到追捧的主要原因在于:其一，国际油价持续走高有助其盈利增长。国际油价连创新高导致内地同步提高汽油、柴油价格，这对于内地炼油企业的盈利状况可起到正面影响。数据显示，内地每调升成品油价约5%，可令内地炼油厂每桶净利润提升约近1美元。因此，成品油价格提升对中石化、镇海炼化(资讯 行情 论坛)等企业的盈利状况改善非常有利。其二，虽然国际油价高企令内地油股受惠，但相对于中石油，中石化前期的涨势明显不足。即使经过上周中石油的小幅下跌和中石化的大幅上涨之后，就目前的市盈率水平而言，中石油市盈率达到10.4倍，而中石化仅为7.8倍，表明中石化的低价优势仍然十分明显。

　　中石化近期发力上涨的诱因也包括境外投资者对A股市场的股权分置改革中H股股东可望得到合理补偿的预期。内地管理层已经明确表示含有H股的A股公司在未来的股权分置改革方案的设计上，要充分考虑H股股东的利益。投资者对H股市场的信心大大增强，且有望成为推动H股市场新一轮涨势的重要动力。

　　尽管如此，H股市场上的隐忧依然是不容忽视的。首先，在市场出现非均衡的涨势之后，一些重要股份可能会被获利回吐。比如中石油，该股近期连创新高的涨势除了国际油价高企等方面的利好因素之外，与摩根大通的增持行动也不无关系。联交所数据显示，摩根大通于6月22日，按每股平均价4.86港元，增持中石油1484.6万股，涉及金额约7215万港元，其持股量已由4.99%升至5.08%。这是摩根大通这家H股市场上最大的外资基金首次现身于中石油的股东名单，其示范效应不言自明。以中石油目前价格衡量，摩根大通在这只股份上的获利应该已经达到8亿港元之上。其次，内地宏观调控对相关行业H股公司盈利的负面影响将逐渐显现。上周地产类H股首创置业(资讯 行情 论坛)在发出盈利警告后遭遇暴跌，并成为累积跌幅最大的H股。公司方面表示，内地去年实施的宏观调控，延迟新建筑项目的审批，令公司旗下的一些新物业项目均大受影响。此外，今年开始实施香港财务报告准则也将影响到公司8月份披露的中期业绩。

　　另外，新上市H股的欠佳表现也给H股投资者敲响了警钟。从近期在港上市的三只大型H股均表现欠佳。神华能源(资讯 行情 论坛)以及上周四刚刚挂牌的中远控股(资讯 行情 论坛)均在上市首日跌破招股价，其中中远控股在招股时段，公开发售部分甚至还出现了罕见的认购不足的情况。公开发售获得逾200倍超额认购的交通银行(资讯 行情 论坛)虽然上市首日表现不俗，但随后亦陷入持续的低迷期。不可否认，从投资价值的角度而言，上述股份各有千秋，有的甚至前景不俗，但在H股市场这个信心仍然有待提高的市场中，此类股份究竟能够受到国际投资者多少持续的关注，仍是一个值得考虑的问题。