市场强劲上涨 部分H股面临利空警惕风险

　　□西南证券　周兴政

　　上周香港股市大幅上涨，H股市场也再度出现不俗表现，且明显跑赢港股大势。H股指数收至4842.97点，一周累积涨幅为2.87%。尽管市场表现较为强劲，但一些不利因素也逐渐显现出来。

　　首先，上周H股指数表现不俗，主要动力来源于市值最大的H股中石油(资讯 行情 论坛)的涨势带来的支撑作用。上周该股累积大幅上涨8.41%，至5.80港元，并多次创下历史股价新高。然而，连创历史新高后的中石油，其市场风险正被越来越多的投资者所重视。一方面，年初以来，该股已经出现逾40%的累积涨幅，其中最近一个月时间内的涨幅也在20%以上，强劲的股价表现已经基本反映出收购母公司资产以及油价连创新高等利好因素。另一方面，大股东减持或者将其持有的非流通股份在H股市场上进行流通是中石油的一大隐忧，该股同时也存在配股集资的可能。若如此，中石油的价值将再度被市场重估。

　　其次，上周H股市场上的最大看点应该是首只银行类H股交通银行(资讯 行情 论坛)挂牌后的强劲表现。交通银行在内地业界的优势以及其策略投资者汇丰控股(资讯 行情 论坛)重仓的良好概念无需多言，但是对于考虑买入交通银行H股的投资者来说，他们需要面对的问题是:其一，以2.8港元的收盘价计算，交通银行基于2005年预测盈利的市盈率达到16.5倍之多；这样的估值与香港本地银行股相比是不具优势的。其二，交通银行之后，中国建设银行和中国银行的上市计划也将于数月内提上日程。届时交通银行于H股市场的单一行业优势将面临挑战。

　　一些H股个股亦面临一些利空因素。比如，上周持续停牌的广东科龙(资讯 行情 论坛)，有关大规模裁员、产品线停产以及身陷债务危机的传闻不断涌出。该股在最近3个月的时间内已经出现了逾6成的累积跌幅，然而尽管如此，仍没有任何迹象表明该股复牌后会出现一种不错的反弹走势。在H股市场整体较好的行情中，另一只H股广深铁路(资讯 行情 论坛)虽然亦有不错表现，但来自公司方面的消息却显示，其发行A股的计划正遭遇阻碍。A股发行受阻的原因可能是受国内股权分置改革以及内地股市持续低迷的影响。广深铁路原打算在上半年发行27.5亿股A股，集资最多人民币100亿元，用以向母公司收购广坪铁路。市场担心如果此次集资未能实施，公司未来的派息状况将受到拖累。

　　内地股权分置改革对于H股市场的影响尚待观察，且这亦可能成为制约H股市场未来表现的一种不确定因素。原因在于，继中石油之后，H股市场若要持续向好，必定离不开中石化(资讯 行情 论坛)等前期涨势不足的重磅H股的支撑作用。而此类H股中，不乏同时于内地A股市场上市的股份。在内地股权分置改革的趋势中，此类股份的H股股东能否获得如同A股股东那样的对价，目前还是令投资者备加关心、却实在感到难以捉摸的问题。非常明显，若H股股东得不到应有的对价，甚至股权分置改革方案本身对H股股东的利益造成损害，H股市场将因此受到结构性的负面影响。