回A大考已过，青岛港发展中的“危”与“机”将如何抉择？|青岛港_新浪财经

9月18日，据青岛港（06198—HK）发布公告显示，根据中国证监会网站发布的审核结果公告，建议A股发行申请已获通过。这将意味着世界最大的综合性港口之一的青岛港即可择机在A发行上市，也标志着青岛港结束了3年来回A的长跑。早在2016年初便提出回归A股计划，力图尽快实现A+H同步上市；2017年6月公司审议通过A股上市方案，但直至2018年4月，青岛港才正式完成招股书预披露，正式拉开冲刺A股序幕。

港口——海洋经济的驱动引擎

港口作为海洋经济发展的强大引擎，也受到国家高层领导人的高度重视。曾深刻指出，“我们常说要想富先修路，在沿海地区要想富也要先建港”。今年全国两会期间，国家高层参加山东代表团审议时，要求山东加快建设世界一流的海洋港口。

国内主要港口众多，为何偏偏就指示山东省的港口要发展为世界一流港口呢？

实际上，在山东省三大沿海港口中，青岛港地区是有史以来一直是国家重点发展的主要沿海枢纽港，青岛港面积在2015-2017年吞吐量最大，青岛港地区在货物吞吐量和集装箱吞吐量方面名列世界前十位。在长江以北地区，青岛港集装箱吞吐量居第一位，货运量居前三位。作为青岛港区的核心运营商的青岛港，通过控股子公司或合资公司，管理着青岛港区绝大部分的主要生产经营设施。在2017完成货物吞吐量4.58亿吨，集装箱吞吐量1831万TEU。青岛港在山东省和渤海港口企业中处于领先地位，是我国港口行业的龙头企业之一。

而青岛港作为山东省港口吞吐量最大企业，其自身也是肩负起国家港口发展的使命；毕竟，港口行业是经济发展的“晴雨表”。全球经济的缓慢增长和中国的对外贸易影响了航运业的发展。2017年以来，国内及宏观经济稳步复苏，总需求依然强劲，贸易和进出口增长速度逐步提高。在经济全面复苏的背景下，港口行业的增长速度将与整体经济发展趋同，港口行业可望高速发展。

集装箱与金属矿石吞吐量逐年递增

青岛港作为世界最大综合港口之一，主营业务是集装箱、煤炭、粮食、钢铁、金属矿石、石油和其他货物的装卸和物流等。据A股招股书显示，2016年，青岛港货物吞吐量居世界第七位，集装箱吞吐量居第八位。其中，集装箱货物、金属铁矿石为青岛港主要收入业务，其吞吐量占青岛港总吞吐量分别为40.69%、30.10%；两者占据青岛港总货物吞吐量高达70.79%，这也意味着这两大主营业务未来发展的好坏，将直接影响青岛港业绩的增长。那集装箱行业与进口金属铁矿石行业国内发展前景几何呢？

从集装箱方面上看，近年来，由于我国产业结构调整和国内生产总值增长放缓，港口集装箱吞吐量增长速度也有所放缓。即便如此，2016年，全国港口集装箱吞吐量为2.2亿TEU，比上一年增长4.0%。据中国产业信息研报：随着集装箱下游应用市场的逐步扩大，集装箱制造行业将会面临一个极为庞大的市场。可以说未来中国集装箱运输行业仍有很大的发展和提升空间，中国正在实现从集装箱运输大国向强国的转变。

图片来源：招股书

从金属铁矿石方面上看，我国港口进出口金属矿石主要是进口铁矿石为主。多年来，中国经济持续高速发展，创造了我国钢铁需求旺盛的市场。从2001年到2016年，全国规模以上港口金属矿石吞吐量逐年增加。2016年全国规模以上港口金属矿石吞吐量达19.13亿吨，比上年增长4.7%。据中国产业信息研报：近年来，随着中国铁矿石进口量的进一步增加，而铁矿石的需求量增加幅度相对有限，导致中国铁矿石的对外依存度逐年上升，2017年中国铁矿石对外依存度达到88.7%。这也预示着未来随着进口铁矿石的需求增加，也将持续带动港口金属矿石吞吐量的增长。

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虽然，港口行业未来发展前景趋于乐观，青岛港两大主营业务将得以受惠；但不能忽视了，近年来，行业腹地货源的竞争风险。毕竟，考量港口的企业实力的重要指标是—港口的吞吐量；而港口的吞吐量与其腹地经济发展水平密切相关。

腹地货源竞争加剧，行业洗牌加速

山东省除了龙头港口企业青岛港之外，还有实力不俗的——烟台、日照两港，这两港在2017年货物吞吐量分别达2.88亿吨及3.61亿吨。青岛港自身货物吞吐量为5.1亿吨。其中，2015-2017年的货物吞吐量较上年同期增速比较；烟台港增速最快，增速分别为6.2%、5.2%、7.9%，而青岛港口的近三年增速是三者中最小的，青岛港增速的放缓，其原因离不开近年来，随着港口投资的增加，港口行业产能力不足的现象得到缓解的同时，各港口腹地重合范围的逐步扩大和港口服务的同质化，进一步加剧了对同一经济腹地货源的竞争。

图片来源:招股书

除了山东省内两大港口企业存竞争外，周边主要港口也有不小的威胁，如（环渤海地区的天津港、大连港、以及离青岛港较近的连云港港），其中，就有与青岛港吞吐规模起鼓相当的天津港；其2015-2017年的吞吐量分别为5.41亿吨、5.51亿吨、5.01亿吨，2015-2017较上年同期增速分别为0.1%、1.9%、-9.1%。

海外市场竞争也不可忽视。青岛港作为东北亚重要的航运中心，也与韩国釜山港等东北亚主要集装箱干线港口形成了竞争关系。由于港口装卸成本在客户运输成本中所占的比例较低，在运输距离较近的情况下，港口装卸能力、集散条件、服务范围、服务效率(如进出港效率和泊位效率等)是相似的。装卸效率、通关效率和服务质量(如避免货物损坏)是决定客户选择港口的重要因素，但港口装卸成本并不是最重要的决定因素。因此，港口行业不仅在价格、吞吐量、配送条件、服务范围、服务效率和服务质量等方面存在竞争。

应收账款周转率低于行业水平

从应收账款方面上看，随着青岛港规模的扩大，应收账款逐年增加。截至2015-2017年，青岛港的应收账款分别为12.566亿元、13.076亿元及18.733亿元。而应收账款的增加往往预示着应收账款周转率次数也随着增加。青岛港近三年应收账款周转率分别为5.57次/年6.77次/年和6.38次/年。应收账款占同期流动资产的比例分别为11.27%、9.97%及10.89%。但值得一提的是，青岛港应收账款周转率长期低于行业水准。而行业应收账款平均周转率次数分别为12.02次/年、12.15次/年、16.81次/年。

导致青岛港应收周转率次数低于行业水准，离不开以下两点：