作者 | 罗夏
9月14日，一张平安资管将解散股票投资业务的微信聊天截图广为流传，指出平安资管将裁掉股票投资部门，公司不再做主动股票管理，其业务将全部转向量化和委外。随后平安发表辟谣声明，称目前平安资管股票部分正向智能投资和量化投资转型，同时表示，作为平安集团资产管理板块的重要成员，正响应集团“科技转型”战略，加快利用人工智能对投资业务赋能，致力打造“科技型资管公司”。
定下去杠杆主基调后，券商是最早体验到金融业冬天的。两市成交量下降，佣金率也不断下降，各个指数也不断下跌。以8月份数据为例，8月份A股成交总金额为6.55万亿元，较7月份下降15.48%，同比下降44.16%。此外，8月份上证指数累计下跌5.25%、深圳成指累计下跌7.77%，重创券商经纪业务和自营业务，导致8月份32家上市券商营业收入和净利润分别较7月份下滑52.1%和80%。
而寒冬开始漫延到投行部门。存量的投行项目集中于大投行，小公司甚至颗粒无收，过去两年大扩张后，投行部门也出现人力过剩，开始传出一些券商裁掉投行部门人员，曾经的金领不再闪耀。
但万万没想到，身处金融圈鄙视链上游的保险资管部门也会面临裁员危机。与券商不同，这次平安是主动调整，但还是为这次金融冬天多添了一丝寒意。也不难理解有人在平安大楼柱子下对着灯火辉煌的东方明珠发出 “我本将心向明月，奈何明月照沟渠” 感慨。
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草蛇灰线，伏行千里，平安此次大转变并非无迹可寻，其中一个重要时点就是，2018年平安实施了新的会计准则。
2008年全球金融危机，暴露了现行的金融资产分类与计量准则存在的缺点，国际会计准则理事会于2014年出台了IFRS9，完善金融资产会计计量，国内为了与国际接轨，也更新了会计准则，并规定了普通境内上市企业在2019年开始开始执行，境内外上市和境外上市的企业于2018年实行，为了避免保险公司因执行新的会计准则而导致资产负债错配，可以延迟执行，最晚不得晚于2021年1月1日执行。
新的IFRS9会计准则和旧版的其中一点核心变化是：金融资产由四分类调整为按照业务模式和现金流进行三分类。
新分类分别为：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVPL），以摊余成本计量的金融资产（AC），和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI），其中FVOCI为此次新设立的分类选项。
在新的IFRS9准则下，保险公司利润波动将加大。
新标准下，权益类金融资产全部用公允价值计量，那么权益类有两个去处，若选择分类为 FVOCI，其公允价值变动计入其他综合收益即权益表中，最终无法结转至利润表；若选择分类为 FVPL，则公允价值变动需在当期确认，直接反映在利润表内，加大利润波动。
以前可以把权益类金融资产记在可供出售金融资产中，其公允价值波动体现到其他综合收益，不影响当期利润，从而减少当期会计利润波动。改为新准则后，保险公司就要将旧准则里的可供出售金融资产的“搬家”。如果选择FVOCI保险公司将不能再通过股票浮盈浮亏进行利润管理，因为即使卖出也不能体现到利润表里。如果放到FVPL，则会加大利润的波动，尤其是股票的波动会体现到当期的利润里。保险公司多把可供出售金融资产搬到FVPL里，平安其他综合收益变动明显减少。
那就要求股票尽量波动率小，因此，去年平安就大手笔增持了工行和汇控，这些蓝筹大票除了波动性比较低，而且分红稳定，股息率高，收取的股息收入可以体现到当期利润上。通过委外，采取量化投资和被动投资能更好降低波动，提高收益率可预见性。
更重要的原因是：平安辟谣时指出资产管理业务是平安的核心业务之一，平安资产管理公司是平安集团多个投资平台之一。为适应市场环境的变化，对内部组织和管理进行升级、改革、调整都是常态的工作。
主要变化方向是被动投资、智能投资和量化投资，这与平安转型“资本+科技”双轮驱动的战略一脉相承。
科技的发展日新月异，不断重塑我们的生活方式，现在科技已经扣响了投资的大门。在之前平安就将人工智能、区块链等技术运用到代理人招聘、培训、承保、赔付等各个环节，现在科技运用进一步渗透到后端资产管理等环节也顺理成章了。
而国外知名投行如高盛、摩根大通、花旗等都已经深度布局人工智能交易等，其中高盛在2017年已经基本实现全部自动交易，现在高盛只剩下2位现金股票交易员，大部分工作由200名计算机工程师维护的自动交易程序替代完成。实际上，平安资管在2007年就已经进行量化投资布局，2018年平安引入了一个新的国际背景的量化团队，在先进的理念和模型助力下，想必平安量化投资的综合实力又再次升级。
所以说，人的命运除了自我的奋斗，还要看历史的进程。科技的历史车轮开始无情地碾压向前了。
换一个角度。根据信息，目前平安资管的管理规模在2.81万亿左右，第三方委外业务9100多亿。而中国平安中期数据显示，总投资资产是2.58万亿，权益投资占比是22.9%，其中股票占比是9.5%，股票投资额约2450亿元。
如此大规模的资金量，要追求持续超额收益很难，做配置是更科学的选择。
2008年巴菲特与对冲基金经理泰德·西德斯订立了一个十年期的赌约，巴老押注标普500指数基金将跑赢由泰德选定的5只对冲基金。不到十年，泰德·西德斯在2017年中旬就提前缴械投降。巴菲特曾多次指出：“大部分投资者最好的投资方式就是买入指数基金”，这对大资金机构也是一个重要的策略，而通过科技赋能，采用人工智能等投资方式也可以提升投资的稳定性和效率。
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长期看，平安资管的变化或许会形成行业一个趋势。2年后实行新会计准则的保险公司也会面对平安现在的难题。
根据保监会最新数据显示， 2017 年保险资金运用余额 14.92 万亿元，较 2017 年初增长11.42%。其中配置股票和证券投资基金1.84万亿元，较年初增长3.18%，占比12.30%，2018年七月提升至12.66%。
而从行业监管加严，回归保障以来，负债端结构不断优化，以前靠利差驱动的方式有所转变，在承保利润不断提升优化的背景下，对股票的投资的收益也会转而追求稳健。而保险资管公司的业务比较单调，主要以团队化和平均化的激励方式为主，市场化程度不足，而公募基金等机构已建立起健全的市场化的事业部制度，在激发人才积极性上更具有优势，委外也就不失为一种好的方式。所以，平安投资风格和投资方式的变化或将成为行业的趋势。
短期看，最主要不确定性还是在于平安的持仓股，传闻出来后，就有人指出平安持股将会有被抛售的可能。而平安资管相关的负责人也及时澄清抛售股票是误解。在担忧情绪影响下，今天平安资管持仓的还是普跌，神马股份、东山精密等大跌了5%-6%。考虑到短期波动和不确定性，还是建议先避开。
平安港股的持股主要有工行、汇控、碧桂园、旭辉等，其中工行和汇控都是大蓝筹和高分红的个股，是保险资金偏爱的个股，属于长期持有型，短期抛售的概率比较小。比如，过去半年流入工商银行占南下资金11.79%，而9月13日平安仍在买入港股工行，持仓比例也提升至10.01%。至于汇控，平安在今年2月份连续增持，成为汇控第二大股东，之后港交所没有显示持仓变化，但最近又有南下资金买入，是否是平安买入还需等港交所公告。
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尾声
对于大资金的机构而言，投资智能化、程序化是大趋势，美国大型投行和投资机构都有成熟的经验和成绩，只是平安是第一个彻底抛开包袱，吃螃蟹的。
但是这种投资方法的变化对于个人投资者并不具有借鉴意义。著名的价值投资人李录曾在北京大学光华管理学院的演讲中说：“过去几十年里，投资领域的方法各种各样，据他观察和统计，真正能够长时间可持续地带来优秀的长期回报的，只有价值投资”。而国内价值投资屡屡备受质疑，其实践困境不在于价值投资理念，而在于真正有价值的公司太少。
责任编辑：张海营
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