下半年港股策略：韧性与压力并存不碍长期潜力|港股_新浪财经

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　　本文来源于“EBoversea”微信公众号，摘录自2018年6月13日发布港股市场2018下半年投资策略报告《韧性与压力并存不碍长期潜力，均衡配置价值与成长均有空间》。本报告共计160页，本文主要节选自正文摘要的全市场展望部分。

　　香港市场显著的估值优势、进取的改革环境、背靠防风险去杠杆后更为健康的体量庞大的中国经济，都为香港市场中长期提供了向上动力。但就当前的环境来看，香港市场也在几种力量中胶着前行：

　　（1）近期宏观环境来看，一方面美联储持续加息、美债收益率系统性回升，都为包括香港市场在内的新兴市场带来持续资金外流的压力；另一方面中国经济2018年的宏观环境，内需方面地产、基建的拉动动力较2017年减弱，外需方面持续的贸易摩擦也为进出口带来较大的不确定性，这给香港市场带来持续情绪上的压力。

　　（2）市场估值及盈利增速来看，恒指TTMPE 为11.9倍、上证综指TTMPE为13.8倍、沪深300指数TTMPE为12.7倍，而目前一致预期显示香港主板2018年业绩增速为17%，为2011年来的次高增速，又进一步提升了港股市场的估值吸引力，特别是对内地长线资金的吸引力，这为市场提供了较好的底部韧性。

　　（3）从全市场盈利增长的结构来看，2018年港股市场强周期行业在增长边际中的比重大幅下降，大消费行业对市场增长的贡献显著上升，其中可选消费板块对港股市场2018年全年业绩增长贡献达14.48%，而2017年该数据只有2.54%，是全市场业绩增长贡献度同比变化最大的板块。

　　基于以上判断，2018港股市场消费板块的投资相较周期性板块具备更好的业绩增长比较优势，但对一定规模以上的资金来讲，近期市场持续震荡，已使得中资金融前瞻PE不到7倍、中资地产前瞻PE不到8倍，特别是业绩稳定性更好的行业龙头，估值更具优势，保持对低估值龙头一定程度的底仓配臵尤为重要，特别是在中国内地经济环境企稳之时（光大宏观团队判断中国经济大概率在第四季度企稳），对宏观环境担忧的逐步缓解，将使得低估值龙头公司亦具备较好的估值弹性。

　　【分行业策略部分】

　　【1】港股消费品：1）行业景气度依然维持高位，防御属性凸显，配置价值提升；2）头部公司成长性优势溢价显著；3）板块投资风格边际变化，关注企业预期变化。可选消费：纺织制造关注优秀公司的成长价值兑现及一二线估值差异；品牌服饰高景气度充分体现，持续性方面将面临分化；必选消费：大众消费品提振成为最大亮点，但成本及市场竞争将带来持续挑战，关注布局优质赛道的标的；服务业：依然看好社区服务及博彩板块，行业成长性优异。当前我们行业推荐逻辑重点围绕企业长期成长能力，推荐投资者重点关注标的为：申洲国际、天虹纺织、安踏体育、达利食品及绿城服务。

　　【2】港股医药：医药板块2018年投资机会确定性较强，行业回暖趋势延续，创新药新的估值体系也逐步为市场接受，新版医保目录逐步落地新进产品放量可期，一致性评价及配套政策为仿制药行业创造机遇。板块在二季度出现回调，建议投资者加配医药板块。我们看好龙头企业石药集团、中国生物制药、三生制药和中小市值的联邦制药、李氏大药厂、中国中药和东阳光药。

　　【3】港股电子硬件及软件：随着中国经济进入新阶段，中美贸易摩擦或将长期存在，中国战略新兴产业发展虽面临更多外在压力，但产业升级趋势难改。短期贸易摩擦走势变化或加剧市场波动，但考虑到加征关税、投资限制、出境限制等潜在外在压力基本符合此前判断并逐步为市场消化，市场情绪有望进一步修复。贸易摩擦本身对港股电子硬件及软件行业经营基本面实际影响有限，且港股电子硬件及软件板块经前期调整，估值已回归历史低位，后续板块业绩提升有望驱动估值逐步修复。标的方面，重点推荐投资者关注舜宇光学科技、中软国际，以及华宏半导体、金山软件等。

　　【4】港股教育&游戏：教育板块近期涨幅大幅高于恒指，原因在于：1）个股事件带动板块共振；2）教育部公布的《民促法实施条例修正案》征求意见稿明确提出非营利性民办学校允许发生关联交易；3）教育是典型抗周期行业，市场关注度逐步提升，南下资金持股比例明显上升。标的方面优先看好枫叶教育、新高教、宇华教育。互联网板块年初至今上涨0.7%，市场对高估值互联网公司的避险情绪有所缓解，标的方面，维持推荐腾讯控股、IGG。

　　【5】港股汽车：我们判断，资金切换/板块轮动、以及市场对行业政策风险与2H18E销量/盈利前景的担忧，是导致近期港股汽车板块波动的主要原因。当前板块整体估值约12.5x 2018E PE，已部分反映下行风险的影响；但鉴于短期缺乏明显催化剂，我们维持行业“增持”评级，重点标的方面推荐广汽集团，长期看好华晨中国、以及吉利汽车。

　　【6】港股公用事业：1）风电板块：补贴回收加快、风电限电持续改善，风电运营龙头实现限电改善及利用小时提升，提供业绩弹性；风电竞价新政预计负面影响有限，维持看好风电运营商观点；建议关注受益限电改善、补贴回收加快的风电运营龙头龙源电力、华能新能源；2）光伏板块：产业链价格继续下降；发改委等三部门发文严控光伏发电规模，行业面临洗牌压力；建议短期观望光伏板块；3）环保板块：环保大会、环保督查提升行业景气；PPP受到政策及利率影响；高景气细分领域各有亮点。建议关注专注高景气细分领域的龙头光大绿色环保，环保平台型央企光大国际及股价前期调整带来逢低介入机会的北控水务。

　　【7】港股机械：当前时点我们推荐两类标的。1）周期向上，业绩和估值双击的绝对收益型标的，主要为油气设备与油服板块；油气行业投资随油价确定性上升，18年各公司的新增订单、低基数高成长的业绩，都将为股价提供正面催化剂；推荐安东油田服务、中集安瑞科，建议关注华油能源、海隆控股、中海油田服务、宏华集团等。2）业绩稳健增长，低估值高股息的相对收益型标的；推荐工程机械板块的中国龙工，铁路设备板块的中国通号等。

　　光大海外研究团队重点建议标的：结合光大海外研究团队各行业自下而上的推荐建议，综合自上而下的判断，我们梳理了光大海外研究团队8个重点方向建议的标的，具体标的盈利预测及估值情况请参见表1：光大海外研究部2018年下半年重点建议组合。