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本文来自于“宋清辉”微信公众号，作者为邵志媛、孙义、宋清辉。
中国人民银行11月13日公布数据显示，10月末，广义信贷（M2）余额为165.34万亿元，同比增长8.8%，创下历史新低。当月新增人民币信贷6632亿元，社会融资规模增量为1.04万亿元。
据中国产经新闻记者了解，继9月小幅反弹后，10月M2货币供应同比大幅低于预期，再度刷新历史新低，新增人民币贷款和社会融资规模也双双不及预期。
在市场分析人士看来，10月金融数据低于市场预期，与10月的PMI、进出口数据走低相互印证，反映出中国经济高点渐现，2017年中国经济大概率出现“前高后低”。
不过，分析称，四季度信贷增长降温属于正常，未来货币政策大概率仍会保持稳健中性的总基调。
M2增速再度走低
10月份贷款增量6632亿元，同比仅多增119亿元，与9月1.27万亿元的新增规模相比更是几近腰斩。尽管10月新增贷款环比下滑明显，但仍在市场预期之内。
对于10月份M2增速放缓，多位专家向记者表示，一方面与当月贷款增速回落、财政存款大幅增加有关，10月财政存款的大幅增加拉低了M2增速。另一方面，则是银行同业业务的收缩。
另外，广东省社会科学综合研究开发中心主任、博士生导师黎友焕对《中国产经新闻》记者表示：“10月份M2增速走弱，也与金融机构收缩股权及其他投资收缩导致的派生存款减弱有关。今年以来，季末时点金融机构股权及其他投资均出现收缩，这可能与金融机构为应对季末宏观审慎管理体系(MPA)考核调整业务有关。9月金融机构股权及其他投资规模较8月大幅减少5025亿元，可能对10月货币派生产生负面影响。”
新财富时间执行总编辑曹久强对《中国产经新闻》记者表示：“M2增速的放缓与央行稳健中性的货币政策有关，其实只有降低M2才能真正让市场实现去杠杆。M2增速低对于去杠杆是利好，能够降低金融风险。”
另外，季节性因素也是不得不提的一个关键点。每年四季度，信贷投放都有所放缓，尤其是10月第一周为国庆长假，因此，每年10月通常是信贷投放的“小月”，与9月相比，出现大幅下降也在意料之中。
其实，央行在此前发布的二季度中国货币政策执行报告中就指出，当前M2增速比过去低一些，需要全面客观认识。过去M2增速高于名义GDP增速较多，与住房等货币化密切相关，而目前住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低。同时，M2增速有所降低，正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。
从另一个角度看，这也正是金融脱虚向实、金融服务效率提升的一个积极表现。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，在保持相对稳定的经济增长速度的同时，金融的相关指标并没有过度地扩张，意味着经济增长的内涵在发生改变，“并不是再像以往那样通过扩大货币供应、扩大信贷投放等推动经济的增长，而是更多地通过改善经济的结构，提高经济的质量来推动经济增长。”
与此同时，在新增人民币贷款增速下降的同时，10月社会融资规模增量为1.04万亿元，比9月减少7800亿元，也略低于市场预期，不过，10月社会融资规模增量相比去年同期增加1522亿元。实体经济融资需求并未降温再一次被论证。
10月数据“落定”，临近年末，金融数据仍然是市场关注的重点。分析师普遍认为，在国内货币紧平衡、金融监管持续的背景下，M2仍将低位运行。
著名经济学家宋清辉对《中国产经新闻》记者表示，年末的金融数据对经济的指示意义不强。每到年末，银行各项额度都会趋紧，以便为明年开年红储备资产，因此预计年末两个月的金融数据难有什么超预期表现。
“临近年末，受信贷投放额度趋紧影响，预计11月、12月新增信贷规模仍会偏弱。”中研普华研究员祝大荣对《中国产经新闻》记者表示。
货币政策稳健基调不变
经济数据是货币政策调整的“晴雨表”。M2今年以来接二连三创下历史低位，是否会影响下一阶段的货币政策？
有专家称，无论是央行货币政策、通货膨胀、公开市场操作走势，都仍然以“稳”字为核心，“不松不紧”才是主基调。目前来看，由于债券市场利率已经明显高于货币市场利率，货币政策进一步收紧的概率较低。
黎友焕认为，今年的货币政策基调是稳健中性，重点工作是防风险，为稳增长和供给侧结构性改革创造适宜的金融环境。从2016年年底召开的中央经济工作会议，到2017年7月份召开的全国金融工作会议，再到刚刚闭幕的党的十九大，“守住不发生系统性金融风险的底线”都被放在了非常突出的位置。值得注意的是，近期“一行三会”密集发声，强调防范系统性金融风险、推进金融改革发展，并积极采取措施。
“具体到2018年的货币政策，稳健中性仍将是其基本基调，通过削峰填谷、锁短放长、推进利率市场化改革等来实现；防范金融风险将会贯穿在日常的监管工作中，去杠杆会以更加温和的方式进行；继续引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。另外，对其他经济体货币政策的变动，央行也会做好应对预案。”黎友焕对记者分析道。
此前，央行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘指出，随着稳健中性货币政策的落实，金融机构表外扩张速度有所放缓，由此派生的存款和M2增速相应下降，是金融体系内部去杠杆的客观结果。
宋清辉也认为，金融监管政策将会把更多精力放在防风险、去杠杆上。
那么，未来一段时间，M2是否会反转，实现反弹？
黎友焕表示，预计年内M2反弹可能性较小，即使反弹，但仍在低位。M2增长一定程度会影响固收类产品的理财收益，比如货币基金、国债及其他债券类基金等。不过中长期投资依然被看好，因为金融去杠杆已经取得一些成绩，而且银行股将随MSCI指数和新的金融监管框架齐飞，最重要的是行业基本面持续改善的逻辑不变。短期内超预期增长的财政存款，未来很大程度会通过增加财政支出的形式回到流通领域，届时可能支持M2增速小幅反弹，但这应该是明年的时候。(编辑：张鹏艳)
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