本文选自“雪球”，作者“行者东东已注册”，原标题《长安民生中报速写》。
长安民生物流(01292)烟蒂一枚
流动资产减去所有负债=35.28-24.69-0.12=10.47亿，相当于12亿港币，目前市值8.09亿，打了6.7折。
剩下固定资产白送：
这9个多亿，分布在建筑物，运输工具，在建工程上。
激励出了问题
长安只占25.44%的股份。
前五大客户全是长安集团，占全部营收的88%。
4个执行董事，两个来自长安，分别担任董事长，总经理。
业务来自长安集团，高管的任免由长安集团指派，这个结构决定了，长安民生的利润率是由长安集团决定的。
然而，长安集团才占有长安民生25%的利益，显然靠投资收益分红，不是长安集团的最大利益。
举例来说，15年算是公司利润较好的年份，归母净利润2.38亿，长安集团可以分到0.6亿;当年营收60.56亿，毛利率9.86%，降到16年的7.15%，降了2.71%，差不多直接给长安集团节省了1.64亿的运输费用。
价值如何释放
长安民生的营收一直在增长，但是毛利率不断在下降，导致净利润走低。
不过，这样的公司亏钱也说不过去吧。
净利率在16年2季度到2.03%后，连续两个季度好转。
2季度也是新一届董事长，总经理上任的时间节点。
17年中报提到，降本增效算是工作成绩。
不过：
物流价格可能会进一步下降。
结论
目前这个价格算是便宜的。
总有一天，净利率会回到3-5%。
即使市净率回到0.7，也有一倍的涨幅。
关注毛利率，净利润率的动态发展。
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（编辑：姜禹）
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