光大证券发表研究报告称，iPhoneX 创新正式落地，苹果供应链厂商ASP 提升预期得以兑现，但是量的增长还需观察后续iPhone 销售表现。
该行指出，iPhoneX 颠覆性升级带来显著差异化，预计提价对其出货的抑制作用较为有限。另外iPhoneX 颠覆性升级为产业链升级带来新的机遇，鉴于下游智能手机主流品牌出货维持健康增长、电子元器件普遍升级带来ASP 提升，首次给予手机供应链行业“买入”评级。
iPhoneX 大幅度创新加持，销售前景值得期待
苹果于9 月12 日（北京时间13 日凌晨1 点）举办新品发布会，发布iPhone8、iPhone8 Plus 及iPhoneX 三款新机。iPhone8 与iPhone8 Plus从9 月15 日起开始预购，iPhoneX 则于10 月27 日起开始预购。三款新iPhone 各有64GB 和256GB 两个版本，iPhone8、iPhone8 Plus 以及iPhoneX 的美版发布价格分别为699 美元/849 美元、799 美元/949 美元以及999 美元/1149 美元。
备受关注的苹果十周年定制版机型iPhoneX，在外观、功能等多环节采取大幅改动及升级，与市场预期基本吻合。
iPhoneX 主要创新升级如下：
OLED 屏：采用异形切割OLED全面屏，屏幕分辨率提升至2436*1125 ；
全面屏取消实体home键；
取消Touch ID指纹识别；
采取前置原深感摄像头系统实现Face ID面部识别；
IOS11 系统，搭载ARkit，增加AR功能；
A11仿生处理器，64位架构，6核，具备神经网络引擎，能够轻松胜任机器学习任务后置竖向排列双摄。
iPhoneX 搭载OLED 屏、3D sensing 等多项重大创新，零部件成本上涨导致其价格较iPhone8 Plus仍高200 美元。该行判断iPhoneX提价对其出货量的抑制作用较为有限，主要基于以下三点考量：智能手机微创新背景下，iPhoneX 大幅度升级带来显著的差异化，在实用性、外观方面均大幅提升用户体验，消费者仍愿意支付相应溢价；消费者需求高端化迁移趋势有望进一步对冲iPhoneX 提价对销量的抑制作用；高客户粘性仍是iPhone 出货的有效保障。
该行还指出，此前iPhone6 时期苹果通过导入高配版plus 机型，即使升级幅度相对有限，更高的定价并未对出货量造成压力，反而迅速改善iPhone5s 时期的量价颓势。
iPhoneX 需求供给端双向疏通，催化产业链整体加速升级
光大证券认为，iPhoneX 零组件大规模创新正式落地，苹果供应链厂商ASP 提升预期得到兑现，量的增长还需观察后续iPhone 销售表现。跳出苹果产业链后，基于需求及供给端双向考量，该行认为，iPhoneX的大规模创新正为智能手机产业链升级带来新的机遇。
需求端而言，尽管全面屏、3D 玻璃等创新元素已为安卓机型率先采用，但仍处于试水阶段，考虑到iPhone 的市场影响力，iPhoneX 的正式采用将有效刺激消费者需求端的正向反馈，最终驱动各组件创新的全面普及。
供给端而言，iPhoneX 为产业链各环节进一步明确升级创新方向，产业链上下游之间的战略协同将因此增强，催化智能手机产业链整体加速升级。
首次给予手机供应链 “买入”评级
基于需求及供给端双向考量，该行认为，iPhoneX 的大规模创新正为智能手机产业链升级带来新的机遇，全面屏的采用要求显示屏、前后盖板玻璃、指纹识别、摄像头模组、天线等元器件厂商均采取与之相匹配的升级。鉴于下游智能手机主流品牌出货维持健康增长、电子元器件普遍升级带来ASP 提升，首次给予手机供应链行业“买入”评级。
该行认为，在技术革新基于原方案持续优化的领域，龙头厂商凭借更为丰厚的技术储备迅速迎合市场需求，将演绎“强者恒强”。在技术革新要求材质更新换代的领域，后排元器件厂商有望通过技术、产能的及早布局实现弯道超车。因此维持对舜宇光学科技（02382）、瑞声科技（02018）等的推荐。
舜宇光学科技（02382），推荐逻辑如下：
（1）摄像模组、手机镜头及车载镜头出货增长强劲，鉴于上半年强劲表现及下半年国产旺季，公司上调各产品全年出货增长指引；
（2）双摄及MOB/MOC 新产品出货占比加大驱动ASP 上行，预计下半年MOB/MOC 及双摄出货提升更为明显；
（3）3D 传感及小型化领域实现镜头模组双向突破，具备相对完整的技术解决方案及丰富量产经验。
（4）风险提示：双摄渗透进程放缓可能导致业绩推迟释放
瑞声科技（02018），推荐逻辑如下：
行情来源：富途证券（1）技术先导性地位及设备自动化优势明显；
（2）声学龙头地位稳固，新iPhone 单位产品声学价值提升显著，新结构方案在安卓市场稳步推进；
（3）非声学业务增长动力更加明确，触控马达迎量价齐升，射频业务客户结构优化及产品高端化趋势明显，布局3D 玻璃及玻塑混合镜头有望弯道超车。
（4）风险提示：苹果及安卓市场声学升级放缓可能导致其业绩不及预期 。
（1）金属部件业务产能规模优势显著，且生产效率及良率实现明显提升， 毛利率显著改善，推动整体盈利能力增强；
（2）鉴于三星S8 仍出货强劲、三星note8 及国产旗舰机型的陆续推出， 预计下半年金属机壳出货仍将继续增长；
（3）随着3D 玻璃采用趋势更加明确，凭借丰富的产能储备以及优质的客户基础，届时有望受益。
（4）风险提示：3D 玻璃渗透不及预期可能导致业绩推迟释放 。
丘钛科技（01478），推荐逻辑如下：
（1）公司成功与华为建立直接合作关系，催化公司业绩加速成长的同时， 多元化客户组合也将降低经营风险；
（2）产品结构升级超预期，高像素以及双摄占比提升赋予ASP 持续向上突破的动力；
（3）入股镜头公司新钜科技加速产业链整合，进一步提升光学设计能力。
（4）风险提示：短期产能扩充有限可能制约公司业绩快速释放 。
同时建议重点关注：
通达集团（00698）：具备独特CNC+NMT 金属机壳加工工艺、国内唯一具备3D 玻璃薄膜印刷贴合工艺、防水组件业务逐步释放。
ASM Pacific（00522）：先进封装设备龙头厂商，技术优势显著， 品牌溢价明显，CIS 业务受益双摄及3D 传感浪潮。
值得注意的是，光大证券还进行了一定风险提示：下游智能手机品牌出货量分化；产业链技术突破不及预期；市场对元件升级的反馈不及预期，；人民币贬值，部分电子元器件原材料以美元标价，人民币贬值将导致原材料价格上涨，使电子元件厂商在成本端承压。
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责任编辑：黄建华
