本文来自微信公众号“港股通”
恒生指数在整个8月份累积上升646点（或2.37%），是连续第八个月录得按月升幅。在整整八个月内，恒指累升近6000点（或27%），走势异常强劲。除此之外，恒指出现如此长的月连升纪录也是非常罕见。港股这种罕见强势，究竟对后市走势有何启示？今期我们试从多个角度探讨这课题。
如前所述，恒生指数已连续8个月录得涨幅，但这种连升纪录有多罕见？自1970年至今，恒生指数录得八个月或以上连升的纪录，只曾出现过7次（包括今次至今的八连升），仅佔总交易月数约1%而已【图1】。在这7次连升纪录中，出现八连升合共有4次，九、十和十一连升则各出现一次。
若从投资心理角度看，恒指出现较长的（月）连升表现（注：六及七连升的情况都十分少见），某程度反映投资者对后市持续乐观或看涨的态度，引发连绵买盘。这种维持较长时间的连升表现，若配合恒指波幅和超买状况一併分析，往往对后市发展有一定启示作用。
连升断缆不远矣
先补充的是，恒指经过八连升后，本月会否断缆呢？正所谓升市莫估顶，而且断缆只是时间问题而已（难道永续连升乎？），反而恒指出现目前如此长的连升纪录后，对后市发展的启示至关重要。不过，从牌面看，断缆时间不是本月便是下月的机会较高。主要原因有二：
（1）从恒指过去近40年的按月表现（不论有否去趋势detrend），9月的表现一般比较差【图2】；
（2）以往恒指可以录得较长（达十次或以上）的连升纪录，往往是恒指之前曾出现较大调整或下跌。以1984年和2003年的10个月和11个月连升纪录为例，当时恒指在之前的一年分别最多下挫15.9%和24.2%，为其他连升纪录中最大；惟今年初出现8连升前，恒指在之前一年的最大跌幅亦只是+0.3%（不是下跌），令今次恒指出现较长（达10次或以上）连升纪录的机率相对较低。故此，恒指连升纪录在未来一两个月断缆机会较大。
那么，恒指出现八连升或更长连升的纪录，究竟对后市发展有何启示？这个可从恒指出现连升纪录期间的‘月波幅’和‘超买状况’两个角度找到端倪。
一月波幅。恒指在今年6月出现有历史以来最低的月波幅后（2.1%；注：月波幅的定义，是该月的最高位减最低位，再除以上月收市价），随后的月波幅虽有所回升，惟过去8个月恒指平均月波幅只有5.3%，是一众其他连升纪录中，最低平均月波幅的一次；即使以最高的月波幅计算，过去8个月最高的月波幅亦只有8.2%，仅仅略高于2006年八连升时的8.1%【图3】。
恒指出现较长连升纪录，期间月波幅的高低，跟后市表现有何干呢？当恒指出现较长的连升表现，某程度反映投资者对后市持续乐观态度，进而牵动连绵的买盘。
不过，这些连绵买盘，有否引致恒指出现‘消耗性’上升（尤其临近结束连升走势前），对后市发展至为关键。若此情况出现，可以预期恒指的月波幅将明显扩大（即有较高的最高或平均月波幅），当连升走势完结时，恒指往往亦会出现十分巨大的跌幅。
例如1978年和2007年的八连升，甚至1972年的六连升，期内均有甚高的月波幅率，最高分别达18%、20.3%和67.4%，且临近连升走势完结前，月波幅依然保持甚高水平（达双位数字），随后恒指连升纪录断缆后的一年内，都录得十分惨烈的跌幅！
犹幸的是，目前恒指的八连升并不属于消耗性式上升，反而从过去8个月异常偏低月波幅来看，反映是次的升浪明显属于‘慢牛’类型。那么，这慢牛或低月波幅的特性，对后市的启示又如何呢？
根据过往恒指低月波幅八连升（或以上）的走势，例如2006年八连升和2003年的十一连升，可发现这往往代表着一个升浪的启动（initiation）。
简言之，恒指这类连升纪录断缆后，便会进入短暂的调整巩固；随后恒指往往再展大升浪甚至最后升浪，如2007年。换个角度看，从目前恒指低波幅连升走势，可能意味明年才是港股真正大时代。
二超买状态。恒指出现较长时间的连升走势，往往会把指数逐步推向不同程度的超买状态。从前述七次8个月（或更多）连升纪录可见，恒指由低位甚至极度超卖位置（如指数低于200天移动平均线达一成以上）逐步回升，到连升走势至较后期时间，恒指多会出现不同程度超买状态。例如2007年的八连升和2003年十一连升，恒指最多曾偏离200天移动平均线多达42.8%和27.1%【图4】。
目前的情况又如何？恒指由今年初开展八连升升浪，当时恒指只是略高于200天移动平均线1.2%而已，即与当时200天线位置相若。不过，经过连升8个月后，恒指最多亦只曾高于200天线15.1%而已，为其他连升纪录中最低。即使与2006年的八连升比较，当时恒指偏离200天平均线的幅度是其他连升纪录最低，但亦达18.6%。换个角度看，目前恒生指数超买状况，相对历次达八连升或以上的情况未算十分严重，遑论进入深度超买。
恒指或上试29000关
恒指会否在未出现较深度超买情况之前便断缆呢？当然此情况不能抹杀，不过考虑到最近期的连升纪录，月波幅仍然相对偏窄，不排除今个月（或下个月）出现大波幅月（扯高整体平均波幅），令恒指高于200天线幅度接近2006年的18.6%，才终止连升的走势。若然如此，按目前恒指200天的位置推算，意味恒指稍后可望挑战2015年大时代的高位，甚至29000点以上水平。
此外，不难发现，是次恒指八连升的走势，不论在期内波幅、升幅，以至恒指偏离200天线超买的幅度，都跟2006年八连升的情况十分接近。参考当时恒指断缆后的走势，或意味恒指断缆后，将出现短暂调整，随后将开展更强横的走势。这也曲线预示，明年港股大时代或将来临。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：白仲平
