今年以来，恒生指数大涨25.28%，表现优于美股等全球其他股市，二季度以来尤以腾讯、汇丰等权重股表现最为突出。汹涌的港股通南下资金累计已达1709.28亿元，更被公认为推动港股走牛的“幕后推手”。那么，港股这慢牛还有下半场吗？
近日，在国信证券资产托管部主办的“互联互通——私募基金港股沙龙”上，香港交易所中国客户关系及市场推广部高级副总裁周晓殷表示，港股逼近了2015年的高点，但投资者结构出现了重要变化，港股通之后，欧洲资金比重也在逐步提高。
中融基金国际业务部总监付世伟甚至认为，2017年以来全球主要发达股票市场都超越了2008年金融危机的高点，而香港市场除外，因此1到2年内港股仍然有一定的上行空间，恒生指数2018年有机会上升至32000点。
港股走牛有别于2015年的三大变化
今年上半年，恒生指数收涨17.11%，纳斯达克100涨幅16.11%、沪深300涨幅10.78%、标普500涨幅8.24%，港股表现领先。截至8月7日，今年以来恒生指数涨幅已达25.28%。
其中，港股通南下资金被认为是推动港股走牛最主要的原因。据WIND统计，今年以来，通过港股通流入的南下资金累计1709.28亿元，其中沪港通南向流入1206.84亿元，深港通南向流入502.44亿元。
不过，港股这波走牛是否只是重复2015年的短暂行情？香港交易所周晓殷认为：“港股的这一波行情正是慢牛，而且慢得可以称为蜗牛。当前港股的行情已经逼近2015年的高点，但不同的是出现了三大变化。”
香港是自由市场，过去多年境外资金流动对港股起到至关重要的影响。周晓殷表示，这三大变化分别是：
一、港股中的欧洲投资者在2014年-2015年所占比例只有8%，而今年逐步提高已经超过10%；
二、今年机构投资者交易比重增加，个人投资者降低。港股通南下资金来源主要是保险机构，占整个市场南下资金的30%；
三、虽然恒生指数点位走高，但成交并不像2015年那么活跃，正因为是机构投资者比重大，每当有回调就会有资金缓慢进场。
周晓殷进一步分析称：“从交易占比看，中国内地取代美国，成为港股资金的第二大来源；亚洲地区投资者的交易占比超过三分之一；欧洲大陆投资者交易的比重较2016年有明显增长。”
而从估计成交金额占比看，来自中国内地交易额下降率低于英国及美国；同时，过去十年来自亚洲投资者的总交易金额年度复合增长率为正，而美国英国欧洲等地区为负；欧洲大陆投资者于2016年度的估计成交金额增长10%。
“港股牛市还有下半场”
正因为，境外资金往往推动了港股的表现，所以历史上港币走强意味着资金流入香港，港股走强；港股走弱意味着资金流出香港，港股走弱。
“但今年以来全无这种规模的表现，原因是港币非常充裕。”中融基金国际业务部总监付世伟在国信证券资产托管部主办的“互联互通——私募基金港股沙龙”上表示，港股牛市才走了一半，在欧洲资金大规模进场之前港股牛市下半场的飞机即将开始登机。
他进一步表示，欧洲资金此前不看好中国未来经济增长，但实际情况是今年上半年企业盈利改善，对中国经济不必悲观。市场对今年港股盈利增长相较过去两年乐观一些，2017年的盈利预测在今年以来迎来了一波上调，而过去两年的同期，盈利预测还是继续下调的。
付世伟甚至预测“1到2年内港股仍然有一定的上行空间，恒生指数2018年有机会上升至32000点。”2017年以来，除香港市场之外，全球主要发达股票市场都超越了2008年金融危机的高点。
交银国际董事总经理、首席策略师洪灏认为：“香港市场仍将续创新高，但最容易赚的钱已成往事。”
他在报告中提到，经济增长放缓的大环境下，大盘股应继续跑赢，并支持股指走高，比如恒指和标普500，同时在一定程度上也能为上证提供一些支撑。这些股指的成分股由大盘股主导，因此将从大盘股走强中受益。然而，随着恒指在近期的不断上涨，它也在迅速失去配置价值。尽管恒指可能继续创新高，但最容易赚的钱已成往事。
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责任编辑：张海营
