□法国兴业证券（香港） 周翰宏
恒指过去一周高位震荡，上周二曾创出25413点的52周高位，此后周四跟随美股出现调整，一度返回25000点关口附近。从技术上看，恒指一浪高于一浪的形态仍维持良好，下方10天线附近若能整固企稳，不排除有再次向上突破机会。但是，高位亦存在阻力，恒指反复向上过程中，入市策略宜短线灵活部署。
外围市场方面，上周美股曾高位大幅跳水，美国政治危机引发市场避险，后虽未出现连续性大跌，但对市场仍带来不少负面预期。内地A股上周继续弱势反弹，沪指于3100点附近争持，大市欠缺足够利好推动，暂无明确方向指引。港股上周受外围欧美股市波动，及部分权重股黑天鹅事件影响，高位有所反复。但个别强势龙头股提振效应，及其它蓝筹股抗跌韧性亦较强，均体现了当前市况积极的一面。而且，港股通仍持续吸引北水资金南下，规模更有增未减，上周沪、深港股通南下交易净流入额分别共计133.2亿及26.9亿元人民币，较前一周均有明显增加。大市交投方面，港股上周每日成交约780亿港元。衍生市场方面，认股证日均成交近100亿港元，牛熊证日均成交约40亿港元，二者占大市成交逾17%。
恒指牛熊证资金流方面，过去一周牛证获得约1900万港元资金净流入，而熊证则得到约1.38亿港元资金净流入，除有少量资金在收回价较高的牛证建立新仓之外，市内资金普遍倾向买入熊证。街货分布方面，截至上周三，恒指牛证的高街货区主要在收回价24500点至24900点附近，过夜街货相当于约2140张期指合约；至于恒指熊证，街货分布在收回价25400点至25900点之间，合计相当于约3980张期指合约。
行业资金流数据方面，期内信息科技股板块的相关认购证获得约4000万港元资金净流入，手机配件股板块的相关认购证得到约2500万港元资金净流入，内银股板块获得约1600万港元资金净流入相关认购证，交易所股板块有接近1000万港元资金净流入相关认购证。
权证引伸波幅方面，指数权证变化不大，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升了0.8个波幅点至13.1%，国企指数的引伸波幅上升1个波幅点至16.3%；个股板块方面，信息科技股的引伸波幅没有太大变化；电讯股的引伸波幅上升约1个波幅点；国际银行股的引伸波幅微跌约0.2个波幅点；内银股的引伸波幅微上升0.9至1.2个波幅点；内险股的引伸波幅下跌升0.2至1.1个波幅点。
通常来说，市场上收回价与正股现价相当接近的牛熊证要尽量规避，尤其若不能跟踪实时市况的投资者，持有这些牛熊证的收回风险与剩余价值风险相当高。当正股十分波动，投资者或有可能会失去全部投资金额。然而，总有高风险投资者偏好在这些高收回风险的牛熊证中寻找价格偏低的对象，入市动机是利用牛熊证在被强制收回前一刻的供求失衡和买卖差价较大中博取回报。接近收回边缘的牛熊证普遍都有买卖差价扩大的情况，反映发行人在对冲方面的风险增加。有些高风险投资者利用这种买卖差价扩大的情况，在发行人的买卖差价之间争取回报。举例说，假设一只牛证的理论价格为0.1元，而发行人的买入价为0.095元，卖出价格为0.105元，投资者从中便有约10%的空间。另外，高街货牛熊证在正股触及收回价的前一刻，可能有大量街货止损，供求失衡下造成牛熊证价格扭曲，这些高风险投资者便有机会在低位接货，博正股触及收回价便即反弹，再从较高的剩余价值中获利。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）
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责任编辑：白仲平
