IGG已达20倍市盈 今年股价还能升吗？

　　本文来自微信公众号：游戏陀螺 作者：静阳。

　　导语：这一周和政策冷风吹过的两市游戏股走跌相比，港美股方面可是吸金无数。

　　一、近十日游戏股指数走势

　　周线观察：

　　5月第一周，游戏股板块指数跌-2.25%。跌幅高于沪深300-1.66%和创业板-1.91%。今周截止目前游戏板块指数跌-2.81%，走势弱于沪深300的-0.77%和创业板的-2.70%。

　　一季度多家A股游戏公司公布财报，靴子落地后游戏板块并未迎来预期上涨。另外，其中不乏5月1日开始生效的实名制、抽卡率公示等新规利空的政策因素影响。

　　日线观察：

　　游戏板块指数日线来看，5月第一周开市第一天5月2日（5月1日闭市）微涨0.05%，后三天指数持续走跌，分别收跌0.37%，0.49%，1.45%。今周三、四连跌2天，跌幅-1.54%和-1.35%。

　　二、海外上市大厂股票观察：

　　港股方面：

　　腾讯（00700）：5月第一周微涨0.16% ，4月月度涨幅高达9.25%成近一年最高单月涨幅。今周截止目前涨4.43%。今日报收254.6港元，上涨1.68%。

　　IGG（00799）：5月第一周回调收跌，周跌幅-7.43%。3月涨幅96.36%，股价从5.45港元上涨一倍至10.78港元。4月涨幅收窄为9.43%。今周截止目前涨幅2.92%。今日报收11.28港元，微跌-1.05%。

　　金山软件（03888）：5月第一周收跌-5.41%。今周截止目前涨4.29%。今日报收21.9港元，跌-1.57%。

　　蓝港互动（08267）：5月第一周收跌-1.12%，今周截止目前跌-1.13%。今日报收2.62港元，跌-1.13%。

　　飞鱼科技（01022）：5月第一周收跌-4.27%，今周截止目前跌-3.57%。今日报收1.08港元，涨1.89%。

　　3月以来，IGG涨势迅猛成为港股“头牌”明星股，又加之一季度业绩大增和深港通题材助推，看点十足，因此我们将在第三部分单独对IGG做深入解读。

　　美股方面：

　　网易：5月第一周跌幅较上周缩小，为0.34%。今周开市3天三连涨，截止本日涨幅达5.55%。今日随着一季度财报公布，网易股票上涨7.15美元，大涨2.63%，收279.05美元。

　　畅游：在4月连涨三周后，5月第一周收跌-1.87%， 今周截止目前收跌-1.03%。今日报收31.71美元，涨1.73%。

　　第九城市：5月第一周收跌-0.96%，今周截止目前收跌-2.91%。股价今收止于1美元。上月九城因股价长期徘徊于1美元，曾被纳市做退市警告，如今一个多月过去，情况并没有得到多大好转。

　　简单看看网易今天公布的2017Q1业绩季报。财报显示，网易第一季度净营收为人民币136亿元（约合20亿美元），同比增长72.3%；归属公司股东的净利润为人民币39亿元（约合5.699亿美元），同比增长59.4%。其中，游戏服务净收入为107.35亿元人民币（15.60亿美元），同比增长78.5%。而来自于手游的净收入占在线游戏服务净收入由上季度的64.4%增至73.3%。《阴阳师》在海外市场的推广势头迅猛，目前全球下载量达2亿。按照周三的收盘价计算，网易市值约为366.89亿美元。

　　三、A股仅两家5月第一周行情上涨 今周有分化

　　顺网科技：

　　顺网科技5月第一周涨幅5.45%，收涨26.7元。四月跌幅-1.4%。

　　进入5月第二周，截止今天，顺网科技继续上涨势头，涨5.92%，收28.28元。

　　顺网科技4月末公布2017年第一季度业绩年报，2017一季报总营收3.46亿，同比增长12.81%，净利润1.32亿，同比增长42.54%。由于业绩报告超预期，尤其净利润的迅猛增长，对市场形成重大催化，打破市场及部分投资者担忧公司内生增长停滞的预期。因此5月第一周顺网科技逆势上涨，涨幅达5.45%。

　　我们也简单回顾一下顺网科技2016年报方面的信息。2016顺网全年实现营业收入17.02亿元，同比增长66.5%；归母净利润为5.21亿元，同比增长82.4%。值得一提的是，2016年顺网游戏营收同比增长37.6%。全年移动端充值流水3.04亿元，手游收入2.60亿取得超预期进展。2016全年独代产品3款，自研22款，联运游戏126款。年末平台开服总数约达1.85万组，开服数上升一位至业内前三。

　　2014年曾斥资9360万，溢价800%收购杭州浮云科技，2016年浮云为顺网贡献的收入占比提升到了54.6%。 浮云网络旗下的“91y平台”目前游戏有快乐捕鱼等电玩类游戏及斗地主比赛、血战到底、雀圣等地方特色棋牌竞技类游戏。且浮云的优势在于基于地方特色棋牌的运营，加之顺网的流量，两者结合具有超强变现能力。

　　整体来看，顺网目前的股价处于超跌反弹底部位置，加上2017一季报和2016年报的超预期业绩，自2016年初开始的下跌局势有望迎来反转。

　　昆仑万维：

　　昆仑万维5月第一周微涨0.68%，收22.10，四月涨幅4.18%。

　　今周昆仑万维涨势凶猛，自周一开市四连涨，截止今日涨幅达6.92%，收23.63元。

　　此轮上涨，有底部反弹的因素，另外一个不可忽视的因素，是被称为“独角兽挖掘机”的昆仑万维董事长周亚辉和空空狐美女董事长余小丹沸沸扬扬的骂战，骂战源于余小丹控诉自己被资方架空，而周亚辉反批余小丹花光投资款。虽然是一场无法定论是非对错的骂战，且周亚辉也在5月8日通过律所声明“余小丹将周亚辉个人投资和昆仑万维相关联，混淆视听”，但昆仑万维的股价确实在骂战的这周里被强势“围观”，上周大涨9.7%，本周延续涨势。

　　整体来看，昆仑万维的股价也处底部反弹位置，2016年最后一个月大跌近20%后，股价走入底部震荡。自2017年2月开始，股价开启震荡走高行情。

　　四、政策冷风带来降温 5月第一周开局遇冷

　　游族四月涨幅6.71%。5月第一周跌-6.69%。今周截止目前跌-0.18%，今收27.7元，跌-0.65%。

　　奥飞娱乐四月跌幅-15.19%。5月第一周跌-1.59%，今周截止目前跌-7.16%。今日报收15.56元，跌-6.15%。

　　电魂网络四月跌幅已达-14.01%。5月第一周延续跌势，跌幅-2.88%。今周截止目前跌幅-4.54%，收42.52元。

　　三七互娱四月涨幅8.86%。5月第一周跌-0.84%，今周截止目前涨1.74%。今日收22.81元，跌-0.61%。

　　本周迎来大反转的个股：

　　中青宝：四月跌-1.88%，5月第一周跌-5.10%。近日得益于股东增持利好消息，今周截止目前涨6.66%。今收20.65，涨3.66%。

　　综合分析我们认为，今周仍有“跌”出来的机会可以把握。具体来看：

　　游族网络

　　游族本周走跌或与5月两市的解禁压力有关。5月两市将有近165只股票迎来解禁，解禁市值合计超过1700亿。游族网络在2017年5月17日将迎来金额达140多亿的解禁，因此带来一定程度的利空。

　　但我们看到，一季度游族网络实现营收8.88亿元，同比增长101.02%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长86.66%，尤其产品上《盗墓笔记》与《狂暴之翼》表现优异。同时公司预计2017年1-6月归属上市公司股东的净利润3.28亿至4.22亿，同比变动40.00%至80.00%。而行业平均净利润增长率为33.08%。因此本周回调过后，游族有望迎来逆转。

　　中青宝

　　中青宝一季度季报数据平淡，净利润为330.99万元，同比下降4.34%。但经历过三月的20%大跌，四月整体跌幅收窄。近日，中青宝控股股东和高管屡屡举起增持牌。4月25日中青宝控股股东宝德控股增持约103万股；5月8日宝德投资宣布继续增持47万股，同时公司实控人李瑞杰宣布增持10万股。我们看到中青宝在2016年遭遇商誉减值侵蚀，但其中也带出了转机，业绩拐点在2017年已经来到，其中有两个方向的增长面：

　　一是新游即将上线。二是转型带出业绩拐点。今年中青宝无论年报还是季报，“转型”都是关键词。除了逐渐稳定的游戏业务，云服务业务、科技文旅业务则分别处于资源整合和战略布局中。去年9月，中青宝拟5亿元现金收购深圳市宝腾互联科技有限公司（下称“宝腾互联”）100%股权。宝腾互联被寄予为公司新的盈利增长点。相信在增持利好下，基于转型和新游的推出，中青宝股价有望走出跌势。

　　五、为什么最近港股最牛的是估值仅有8倍的IGG？

　　IGG股票走势：《王国纪元》雪中送炭 深港通推上神坛

　　一年前 IGG股价始终在3港元上下徘徊，当时市值在40亿港元左右。运营了快3年的游戏《城堡争霸》海外市场虽然仍表现不错，但是回国后一度水土不服，曾沦于iOS畅销榜300名外。新的爆款又未出现，IGG 似将就此沉沦， 市场对它的判断也不过是一只仅凭《城堡争霸》的海外市场而大赚一笔的“爆款”公司。

　　可是去年3月份上线的 “COK+刀塔传奇”手游《王国纪元》雪中送炭拯救了IGG，让其直接完成了华丽转身。这一次，所有人都没料到《王国纪元》这匹黑马跑的速度如此之快，而且还在加速中， IGG的股价也随着急速上涨。从去年8月份的3 港元到今年2月份的5.6 港元，87%的涨幅用了7个月。

　　2017年3月份IGG加入深港通，然后2个月过去，股价从5.6港元到12港元，114%的涨幅，南下资金如此凶悍的玩法着实令人惊讶。且比之于其他大涨大跌的美图等港市科技网络股，业绩陡增高歌猛进的IGG 股价表现可称坚挺 。

　　从港交所提供的数据显示，3月17日通过深港通南下资金对IGG的持股比例还只有4%，而截止四月末，竟达到接近10%的占比。有网友评论认为这可能是南下的人傻钱多，把深港通当新股炒呢？然IGG并非新股所以是存在做空可能的，但是目前来看IGG却高位回撤的最少。

　　截止到5月11日收盘，IGG股价报收11.28港元，当前总市值152.65亿港元。

　　2016年业绩破茧：《城堡争霸》维持高位，《王国纪元》快速跃升

　　2017年4月底IGG业绩年报显示，IGG2016年度净利润达到3.2亿美元（约合人民币22亿元），较2015年度的2亿美元（约合人民币13.76亿元） 增长57.5%，母公司拥有人应占年内净利润达7162万美元（约合人民币4.92亿元）。

　　《城堡争霸》：

　　2016上半年之时，《城堡争霸》收益7109.7万美元，占总营收的56.4%，是当时IGG的核心游戏。目前月均收入达到1200万美元，每月活跃用户数超过1000万。

　　2016年末， 《城堡争霸》的收益为1.35亿美元（约合人民币9.29亿元），占总收益的42.1%．

　　《王国纪元》：

　　2016年上半年《王国纪元》，营收1777.8万美元，占比14.1%。

　　2016年全年《王国纪元》的收益为1.24亿美元（约合人民币8.53亿元），占总收益的38.6%．而2016年新作《王国纪元》则在半年之内获得了接近《城堡争霸》的收入， 成为了IGG的又一头部作品。

　　亚洲地区：

　　若按照玩家IP位置划分的话，2016年上半年IGG 亚洲地区收入3548.4万美元排名第三，占比28.2%，其中来自中国的收益占总营收的3%。

　　2016年全年来看，亚洲地区的收益为1.05亿美元（约合人民币7.22亿元），占到了总收益的32.6%，排在第一位。单大陆市场方面， 2016年随《王国纪元》在全球的发行并进入中国大陆市场，目前中国市场收入占公司总收入约30%。

　　已达20倍市盈，2017年股价还能持续攀升吗？

　　我们给予的答案是乐观的。

　　凭借全球化研发+全球化运营强势爆发，经过2015年的彷徨，IGG坚持了下来，而坚持就有收获。十年的积累，IGG目前在全球注册用户达到了3.8亿，每月活跃用户总数量为1700万人，在App Annie的全球热门开发商中名列第27位。

　　一方面，从估值上来看，目前8倍的IGG估值为了上升性明确并且空间充足。怎么说？

　　第一，从游戏行业平均估值水平来看。目前港股手游的平均估值约在15倍左右，A股约在35倍左右，基于全球手游行业增速正在持续提升（据初步估计，2017年一季度中国的手游行业整体收入同比增幅均值在50%），包括港股在内的手游行业股票平均估值未来存在持续提升的可能，IGG作为港股最纯正的手游个股其估值不可能只停留在8倍的位置。

　　第二，深港通题材热度仍将持续。港股“二通”后，整个港股的生态已经发生了改变，凡是列入港股通的个股其估值明显高于港股均值，一批著名的高成长的好公司的估值，几乎已经完全与A股并轨，因此IGG目前的8倍估值也有极大可能得到提升。

　　另一方面，具体来从IGG游戏业务来看，我们认为IGG仍能带出突破有两大核心支撑：

　　其一，中国出海厂商中全球化运营实力超前。

　　IGG在美国、泰国、日本、中东等国家或地区都设有本地化运营团队。

　　2010年，IGG用了一年半的时间才做完《Galaxy Online》各语言版本本地化；

　　到了2013年的《城堡争霸》，他们只花了不到8个月的时间；

　　再到2016年的《王国纪元》，时间已经缩短到4个月，完成了近20个语言版本。

　　据了解，IGG在美国、泰国、日本、中东等国家或地区都设有本地化运营团队。IGG首席运营官许元曾表示：“我们进入到全球任何一个市场，我要求我的团队必须给我做到独立发展、独立去买量，我们不倚仗任何第三方的合作伙伴或者是平台来帮我们代理或者是分销，这是我们IGG最与众不同的。”

　　其二，长线研运一体带来的持续获得新用户的能力。

　　经过近10年的打磨，尤其在海外市场摸爬滚打成长起来的IGG， 无论是产品的市场定位、研发、获取用户的能力都已大幅度的提高。《城堡争霸》已经连续运营近3年，仍保持在较高位置的月流水。《王国纪元》早在2015年初就在国内市场推出过，二个月后因故撤回。直至一年后的2016年3月再次推出（这一次是选择境外市场），最终不负众望，一炮打响，成为超级爆款。这一点恰说明公司在应对市场理解用户上比从前更深入，且更加注重游戏的品质。另据资料显示，王国100万付费用户分布在170个国家，也就是说每个国家才不到1万付费用户。这正是依靠IGG本地化市场策略的超强落地能力和纳新能力所带来的。（编辑：姜禹）