文/新浪港股专栏作家 港股独角兽 微信公众号（xlgg-sina）
上周笔者预言恒指将进入调整期，果然即使上周中美股急升，港股亦只能高开低走，证明市场购买力已在2月急升之浪中被透支。现时美国三月加息机会高唱入云，国际资金暂时应该会先离开新兴市场，加上北水南下情况最近也有所减弱，预计本周调整会继续，暂时看恒指23，000点为重要关口，若失守恐怕市场将会有更深调整出现。
在港股相对偏弱之下，笔者不建议投资者现时进场，但也不必灰心，情况正如去年12月恒指急跌那样，市场从来不缺资金，欠的是炒作原因。一旦大市再次转入今年1月气氛，恒指今年要上25，000基本上是没有难度。反而投资者可利用现时机会，多做功课，研究一些过去没有机会研究股份。
上周美股中看到Snapchat新股登场，在大市调整之下首日仍大升44%，这代表了美股市场愿意给予科网初创企业机会。 Snapchat也成继阿里巴巴及Facebook外第三大科网 IPO，但实际到底能走多远仍要时间考验，因此股至今还未盈利。过去美股中也有不少没有盈利科网公司，但到最后能成功转入纯利模式的公司却不多，未来24个月，相信市场会对此股业绩测试。
同样是没有盈利能力，去年12月美图公司（1357.HK）便在本港主板上市。美图公司由民营企业家蔡文胜、吴欣鸿于2008年10月在厦门成立。该公司以研发图片和影片产品为主要经营业务。若提起美图秀秀或美拍，相信港人并不陌生，集团现时其实还有销售美图手机。
在上市之时，此股保荐人为摩根士丹利、瑞信、及招商证券，惟未能为其找来热烈认购。国际配售只能适度超额；公开配售方面，甲组及乙组认购比例也分别不过为其分配的2.51倍及2.28倍。首日挂牌，守得住8.5元招股价，但远比不上Snapchat首日的表现。这点可以看出港股投资者对亦未有盈利的股份确实戒心不细，宁等待上市后才选择进场不迟。
美图公司首日上市后不久，即失守8.5元招股价，反而当追求新股热的短线炒家离场后，股价越走越有，上周五收报9.98元。即使大市回调格局明显，但市场仍对其3月24日公布的业绩及往后的发展策略有期望。
美图公司商业模型是先利用免费的创新产品及服务（美图秀秀及美拍）吸引大量用户，随后在达到可观规模时采取多种变现策略。 2013年，借助市场对高品质自拍照的需求，推出美图手机业务。成为现时收入主要部份。集团现时经营两个业务分部：一是智能硬件；二是互联网服务及其他。智能硬件分部主要包括销售美图手机。互联网服务及其他分部主要包括在线广告及在美拍及手游上销售虚拟物品。
将有现业务变现为纯利是美图现时的主要方向。在智能硬件上，集团继续开发并推出新型号并扩大智能手机销售规模。现时计划继续开发并推出专为拍摄高品质自拍照而优化的时尚智能手机。分别于2017年上半年及下半年推出至少一款新的智能手机型号，该等型号继续以追求高品质自拍照的用户为目标对象。集团亦计划于2017年推出内置照片与视频编辑及分享功能的单镜头反光╱无反数码相机。但在手机市场竞争强烈之下，美图软件对其手机销量到底帮助可以有多大？
在互联网服务方面，集团希望可以于在线广告、电子商务及互联网增值服务取得进展。在线广告方面，依靠的是升级版广告平台，为广告客户提供更多广告方案。电子商务方面，集团目标上半年推出社交电子商务交易平台。笔者曾到美图商城上，看到的还主要是美图遥控器、解放双手玩自拍、美图自拍补光灯、美图手机专属耳机等产品，估计以上产品仍主要属智能硬件方面，电子商务发展仍未正式推出。至于集团的自家品牌的电子用品，如耳机质量到底如何，笔者则有保留，因这些产品需要长时期专业投入才能做得出色。
互联网增值服务方面，现时透过旗下程式，如美拍，向用户提供付费虚拟礼物和表情，以促进其与直播主播及短视频制作者之间更好地互动，开始通过销售虚拟物品赚取互联网增值服务收益。
美图公司截至2016年12月底之一个月，来自互联网服务及其他分部的收入达2，790万人民币，较2016年上半年互联网服务及其他分部平均每月收入增长481%。主要驱动于来自美拍中虚拟道具售卖量之增加；品牌广告收入之增加；及潮自拍中提供个人定制打印服务的收入贡献。但由于集团没有公布亏损是否同样增加，投资者宜留意全年业绩时的公布。
对于美图公司，笔者不敢过份看轻，因至少其业务不是已见高位，市场也有资金正在追捧中。一旦其业务发展成功，随时飞上枝头变鳯凰。至于其未能盈利问题方面，笔者认为可看作为一家资源股，收购了一个市场不太懂理解的矿洞，开首可能也没有盈利，最后也不保证有盈利，但经过商业化矿产后随时有惊喜矿物发现，这样便可以带来正常现金流及纯利，这样角度看待现时的美图会否更合理？
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责任编辑：张海营
