港股独角兽：美12月加息无悬念

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　　文/新浪港股专栏作家 港股独角兽 微信公众号（xlgg-sina）

　　周一（5日）深港通正式开通，标志著内地股市与港股的互联互通进一步。笔者相信，深港通长远对港股也一定有好处，因为港股市场不大，内地投资者投资港股总有防止资金贬值的风险，只是短线港股成交未必会有太大惊喜。反而笔者认为，更影响全球股市投资者的是美国即将进入加息週期，令过去多年低息时代受惠的轻资产股风光不再，反而旧经济股会有不错翻身。

　　上周五（2日），美国公佈了12月议息前最后一次非农数据，结果11月非农新增职位17.8万人，低于预期18万；11月失业率4.6%，优于预期4.9%。在公佈消息后，截至週五晚上十时正，芝加哥期货利率市场预期12月加息的可能性保持在95%。暂时所见，12月加息可以说是无大悬念。至于明年加息之时则预期会在明年中6月或7月。这样的话，即市场暂时估计美国新总统特朗普上场后，美国一年会加约两次息。

　　根据FOMC的点图（DOT PLOT），同样是看到2017年会加息两次。FOMC的DOT PLOT是由17名会员以不记名方式投票。因此，理论上是反映内部人员对加息的看法，所受到政治压力不会太大。换句话说，现时市场对加息预期还未计入特朗普当选新总统后的影响。这样也合理，因特朗普实际上会执行那些政策仍然未能确定。一旦加息条件成熟的话，美国也不得不加息，以免经济过热。

　　‘一朝天子一朝臣’，环球炒作剧本正在被改写中。在美国总统奥巴马年代炒作水涨船高的科网股，出现回调其实也十分合理。因为这些股份过去享受著高估值，不少这些科网巨擘的高管都因获派认股权证而变成百万富翁。即使本港在这波科网狂潮下受益不多，但也诞生了一代股王腾讯（700.HK）。

　　由于科网势强，并且不需要重资产，令过去几年市场上出现‘新经济股、旧经济股’概念及‘轻资产股、重资产股’概念。但这些投资概念往往是已成趋势才‘马后炮’地去谈论，在市场炒作概念变得过时之际，过去衍生出来的估值差异，就像倾斜了的天秤，现时正逐步取得新平衡点。因此，无论是希拉里当选或者特朗普当选总统，科网股或医药股的估值需要修正也是大势所趋。至于新总统特朗普到底会帮助那一个旧经济产业则是后话。

　　以上想法解释了为何旧经济股，如银行股、资产股、航运股及基建股最近都有不错的升幅，皆因过去这些重资产股份被市场严重低估，若从月线图看股价便看到这些股份的估值如何被低估。这样的趋势当然同样反映在股市以外的金融市场，这解释了为何大宗商品价格最近不停地上涨。芝加哥交易所的期油合约，已开出2017年年底期油合约的做价为54美元，即预期油价会缓慢地约有一成升幅。油价上升，令未来美国通涨升温力量更强。

　　剧本这样写下去，就正符合加息的大方向，因为大宗商品的通涨正好令美国满足加息的第一个条件。至于经济增长方面，则要考验特朗普管理面子的能力。现时听到较实际的政策是将减少企业税收。另外，候任财政部长Steve Mnuchin则表明将探索发行30年期以上的国债，并以认为国GDP增速绝对可以持续在3%至4%。若一如Steve Mnuchin预期的话，美国一年加上三至四次息也并非不可能。那麽两年后美国息率可以回到两息以上。

　　国际资币基金组织（IMF）最新估计2017年全球经济增长为3.4%，较2016年的3.1%有轻微增长。至于美国三季度GDP由初值2.9%向上修正至3.2%。数字上看到美国经济的确强劲，因美国为全球最大经济体，经济增长相比全球整体也不见得落后。若未来能保持3%以上必定令其他已发展国家羡慕。

　　若美国息率向上正的这样强，将是另一场大逆转，因为美国自从放弃‘金本位’后，美元就不停地势弱。从美国十年国债息率看，可见正处于一个逾三十年的超长期下降轨中。但由于特朗普上台，已令十年期国债急升至上週五2.4%以上水准。这个位置正是十年期债息长期下降轨的上方，一旦成功出现突破此水平，将扭转美国利用霸主地位，向全球输出弱势美元的阴谋论。

　　股市本来就是寻找供求平衡点的地方。既然美国加息预期这麽强，港股作为新兴市场难免会出现资金撤离的情况。到底资金从港股回到美股强，还是经互联互通来港的北水资金强，笔者觉得值得市场观望，惟短线对北水南下信心不大。手上若持有旧经济股的投资者，笔者建议不妨多持有一会，因为有机会出现第二波的升浪；相反，持有新经济股则可能需要等候多一会才有新方向。