图片来源：新浪财经投研思考：企业级服务的互联网+新模式VS传统视角的保守估值机会风险在哪？
问：科通芯城的核心投资机会是什么？
答：科通芯城投资人Yibin：
“保守估值区间的下限+未来超预期增长的可能性，这两个点其实比较精确的表达的科通的投资价值。”
“首先，正如你们聚桐分析的估值模型所描述的，目前香港二级市场上的价格对科通有点低估，估值的修复本身就是投资机会之一。”
“其次，我一直觉得随着市场情绪的摇摆，及越来越多的投资人对科通商业模式的认可，其估值可能会经历从低估区间到高估的摆动，这里面包含着翻倍的机会，当然，我们并不打算太过于关注这部分差值，如果发生了，算市场给予的额外回报。”
“最重要的，我个人觉得，保守的香港市场终将会认识到科通芯城的稀缺性。市场用传统企业给科通进行估值，其方法论可能就是值得商榷的。科通似乎应该加入互联网+的阵营，并且是非常真实的互联网+的典型商业案例，和其他的靠讲概念的模式是有本质区别的。”
“什么是互联网的价值？获客成本的边际成本不断的降低至趋于零，为客户提供极佳的体验场景，然后有选择的使用具体的业务贴现。用户量的增长优先于贴现模式的增长，传统贴现模式完成对互联网化运营的成本覆盖，其他的变现手段都会成为净利润的贡献来源。”
“我们注意到，科通芯城正在实践互联网+某个行业的模式，其切入的是企业级服务市场。更值得关注的是，科通的传统销售业务不仅完成运营成本覆盖，还在贡献利润，这是非常难得的，这也给潜在的资本竞争提供了壁垒。”
“我个人觉得，随着时间的推移，科通会推出更多的服务来实现货币化，而不仅仅是基于分销业务的GMV指标，届时，资本市场会重新认知这家企业的价值，这才是科通最大的投资机会。”
“至少到目前为止，对科通的估值预测还在核心盯着GMV指标，完全没有考虑硬蛋的价值、未来物联网入口的价值、更多生态链上企业级服务的价值，这家公司非常值得认真看看。”
问：如何理解科通芯城的安全边际？科通芯城最大的风险是什么？
答：科通芯城投资人Danniel：
“科通芯城在估值上的安全边际就不说了，数据都在投资人的电脑里，大家也比较清楚。我想说的是，科通目前奔跑在业务全面铺开、业绩高速增长的道路上，这是最大的安全边际，股价获得业绩增长的真实支持，值得安稳投资。即使香港市场有一些大的系统性波动，也不会带来太过于明显的中长期风险。”
“外部的因素打断业绩的增长，可能是科通最大的风险。我觉得科通的业绩增长很难因为内部因素打断，因为其模型和服务都非常成熟，并处于上升加速周期。外部电子元器件行业价格的竞争，可能导致毛利率净利率的突然下滑，这可能是最需要警惕的风险。当然，此类风险也基本上是竞争型行业都要面对的。”
“面对中小型企业的长尾市场，科通仍有华强北、IC元器件网、云汉芯城等竞争对手，当然这些竞争对手在业务模式上落在科通后面，受困于不同的因素，没什么明显的动作。如果发生价格战，科通必然需要牺牲利润来保证护城河，这会给股价带来扰动，但是，以目前科通的实力，打赢价格战基本不会有太明显的挑战，可能对长期反而是好事。关于这一点，可能会有点杞人忧天了。”
“在资本层面，我觉得这样的估值水平上，即使有增发批股的动作，也不会有什么明显的风险。一方面，科通账上有钱，无需融资，另一方面，董事会应该也清楚自己的价格被低估，不太可能在这个水平上启动融资。”
“长期看，资本层面最大的风险是：因为香港市场迟迟不给科通一个乐观的估值，科通选择创新型业务剥离，在A股市场单独上市。持有股权还好，毕竟有估值在里面，如果彻底剥离，只保留下传统电商业务，那基本就不会有什么戏了。”
问：科通芯城去年上市以来，频繁受到资本市场投资人的质疑，有投资人认为是“新瓶装旧酒”，你们怎么看？
答：科通芯城投资人Yibin：
“对科通的质疑，可能是因为投资人用C端的互联网标准去衡量B端的互联网企业。B端与C端客户有巨大的不同，B端客户分层次，议价能力有强有弱，但是理性决策者。科通真正理解到这里面的不同。”
“其实现在跟踪科通比较深的投资人，对科通的互联网+的质疑已经越来越少了，因为科通给投资人展现出用户量爆发在先、业绩增长在后的互联网逻辑，并且旗下硬蛋正在用互联网思维为物联网行业带来积极的变化。越来越多的投资人意识到：IC元器件销售只是入口。基于平台上的大量优质供应商和此前社交以及交易累积的大数据，科通芯城逐渐把自己从一个元器件电商入口变成企业级服务的电商平台。”
“这两年，美国企业服务市场有超过15家企业IPO，其募资总额高达70亿美金，总市值超过400亿美金。即便在私募市场上，企业服务类公司融资总额也超过100亿美金，这些公司的估值总额上千亿美金规模。属于企业级服务的互联网+新模式正赢得资本市场越来越广泛的欢迎，作为长期跟踪科通的投资人，在国内此类平台依然稀缺的环境下，我们祝福科通越走越好，真正成为企业级服务市场互联网+的领军型企业。”
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