7. 算估值：二级市场交易价格落在保守估值区间的下限
聚桐分析估值分析师Sherry：
“对科通芯城的估值核心建立在GMV的预测上。登记客户数、转化率、线上交易客户数、单客户贡献GMV、GMV分业务线加总形成影响GMV数值的逻辑线。”
“我们对GMV的预测偏保守：我们了解到，科通芯城内部希望用四年左右的时间达成1000亿GMV，我们是按照四年后达到约40%(或436亿元)来预测的。2015年、2016年的预测采用的是公司给出的指引数据并做适当的调整，自2017年之后的预测则逐渐降低至一个合理的水平。”
“目前，公司的登记客户数呈现超预期增长的趋势，用户量在先、交易在后、品牌效应和规模效应的累积，GMV超预期的概率很高，我们的模型并没有将这些超预期因素考虑在内。”
GMV详细的预测数据见下表：
图片来源：新浪财经“在上述GMV假设下，使用DCF估值模型计算的科通芯城价值为13.10元HKD。”
图片来源：新浪财经“在敏感性分析部分，科通芯城的估值极限波动区间在7.94-26.37HKD/股之间，在2%永续增长率假设下，WACC对应的8.5%—11%区间，科通芯城的合理估值波动在10.56-16.62HKD/股。目前二级市场8-9HKD/股的交易价格，落在估值合理区间的下方，基本接近极限估值区间的底部。”
图片来源：新浪财经“我们用分部估值法简单计算，科通芯城的估值价格为12.33HKD/股。”(注：在计算IC元器件销售的EPS基础值时，将硬蛋1个亿左右费用加回，因硬蛋开支费用不属于传统业务范围，即假设公司没有硬蛋业务时的估值)
科通芯城估值。图片来源：新浪财经整体上看，以保守估值方法计算，科通芯城目前二级市场的价格依然落在合理估值区间的下限之下，具备极高的安全边际。
注：如有意获取EXCEL版本估值模型，可联系聚桐分析小桐(微信号搜索：xtong100)。
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