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　　□香港智信社

　　港股经历了前期的大幅下挫后，自上周以来跌势有所趋缓，在五个交易日中，恒生指数有两个交易日出现反弹。一方面，港股市场主要的支撑因素仍来自于内地，尽管A股上周二因经济数据疲软而大幅下挫，但随后在政策放松的憧憬下连续三个交易日反弹，这在一定程度上也稳定了港股投资者情绪；另一方面，美股尽管再度创出历史新高，但美元指数升至四年高点还是给港股带来一定的压力，这主要缘于美联储加息预期的升温。

　　恒生指数上周累计下跌1.18%，最终收报24306.16点；大市日均成交732亿港元，较前一周小幅放大。随着港股跌势趋缓，市场风险偏好也有所升温，衡量港股市场避险情绪的恒指波幅指数上周累计下挫4.38%。

　　中资股上周依然领跌港股大市，国企指数与红筹指数分别累计下挫2.1%和2.81%。由于A股市场持续跑赢香港H股，恒生AH股溢价指数持续上行，上周涨幅为1.56%，报96.57点，创出近四个月以来高点。近两个月以来，A股及H股市场走势出现背离，溢价指数也出现了逾8%的涨幅，究其原因，在香港市场流动性并未显著萎缩的前提下，更多的是缘于随着“沪港通”的临近，AH比价效应逐渐发挥作用，部分相对A股高溢价的H股近日沽压沉重。从统计数据中不难发现，在AH比价在1倍以下的29只个股中，近期其H股多数出现了相对于A股更为显著的跌幅，其中，以银行、铁建为代表的蓝筹H股相对跌幅较高。另外，在欧美政策预期出现分化的背景下，美元指数连创新高，美元兑港币汇率从底部回升，这也从客观上给港股市场带来压力。

　　从港股各行业指数上周市场表现看，前期表现强势的中资电讯股获利回吐，恒生电讯业指数累计跌幅达到3.42%，位居各行业指数跌幅榜首。其中，重磅蓝筹中国移动累计跌幅达2.92%，麦格理日前发表报告指出，内地延迟推出iPhone 6，应该无阻中移动实现今年4G净上客目标。内地三大电信商应感到高兴，因其无需承担首批iPhone 6买家的手机补贴开支，维持中移动“跑赢大市”评级。

　　除电讯股外，能源股延续弱势，成为另一个领跌主力，恒生能源业指数累计下挫3.1%。究其原因，主要有两个方面：首先，由于欧美央行[微博]的政策分化，导致美元指数强势上行，引发了以原油、有色金属等国际大宗商品期价的大幅下跌，成为能源股承受沽压的主要因素；其次，中国内地近期披露的PMI、进口、工业增加值、固定资产投资、CPI及PPI等一系列经济数据均低于预期，显示经济在经历了前期的加速复苏后再度回落，这对周期性行业的需求及公司业绩将构成实质性影响。

　　展望港股后市，恒指上周开始企稳，预计短线跌势接近尾声，尽管美元持续上行给港股带来压力，但预计在美联储升息时点仍存很大不确定性的背景下，资金短期内大规模流出香港市场的可能性不大。对于港股投资者来说，后市更应当关注内地货币政策的变动，在经济数据全面疲软的环境下，央行会否放松流动性将在很大程度上左右后市两地资本市场的运行趋势。

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