海外投资者看好中国股市 沪港通是新一轮牛市的催化剂
上海新金融研究院特邀专家 沈建光
近一个阶段，中资股演绎了一波强烈的上涨行情。港股恒生指数从去年年中重返20000点以来已累计涨幅达26%，步入牛市境地。A股也呈现震荡上行，7月以来（截至8月21日）上证综指累计上涨了8.7%。相比之下，同期欧美股市表现则偏弱。
可以看到，本轮中资股上涨主要是港股带动的，且与海外资金流入关系密切，说明本轮上涨与近一段时间中国政府正在力推的沪港通政策密切相关，海外投资者看好中国股市，进而重新配置全球资产投资。
沪港通的推出有三大利好
首先，沪港通是促进资本项目开放与人民币国际化的重要举措之一，是证券投资放开的试验田。毫无疑问，近几年来，中国政府推动人民币国际化是十分积极的。从近期来看，7月初外管局取消银行对客户美元挂牌买卖价差管理，促进外汇市场自主定价，以及央行[微博]决定放开小额外币存款利率上限的改革试点，由上海自贸试验区扩大到上海市的试验等等，都是推动人民币国际化的重要举措。
与此同时，当前亦有更多的欧美国家、新兴市场国家对人民币国际化表达出愈加浓烈的兴趣。亚洲以外的第二大人民币离岸市场版图正在欧洲逐步成形。金砖国家开发银行总部定于上海，也为中国在国际市场发挥更大作用、为金砖国家加强联系创造了条件。
此外，央行还致力于在两年之内实现利率市场化，支持人民币双边互换的国家也在增多，离岸人民币产品更加丰富，这些均显示中国正在沿着汇率市场化、利率市场化、资本项目开放以及离岸市场建设四个方向加速推进人民币国际化的进程。而沪港通的起航作为促进资本项目开放的一环意义重大，显示了中国政府更加开放的决心。笔者预计， 2016年人民币有望实现基本可兑换，2020年人民币有望步入国际储备货币行列。
其次，沪港通有利于吸引海外资本。本轮中资股上涨有一个明显的特征，即主要是靠海外资金推动的，这与早前颇有市场的海外投资者看空中国的观点大相径庭，也用实践反击了卖空阴谋论。结合当前全球经济与政策走势分析，笔者认为，此次海外投资者看好中资股是其全球资本配置的需要。具体来看，今年年内美联储结束QE已成定局，问题只是何时加息。欧洲结构性改革任重而道远，通缩压力仍然困扰欧洲政策制定者，地缘政治风险也加剧了不确定性。受益于量化放松，早前欧美股市已然上涨较多，而中资股以往表现大大弱于欧美市场，其实是价值洼地。现在中国领导层改革决心有目共睹，如果宏观经济能够企稳，将是全球资本最青睐的地区之一。
最后，沪港通帮助港股与A股联通，有助于减少同股同权不同价的现状。以往A+H股同时上市的公司，存在同股同权不同价的现象，部分股票折价率十分显著。比如，相对而言，中小盘股A股价格大于H股价格的情况并不少见，而保险、金融等大盘蓝筹股票在A股估值偏低也由来已久。通过沪港通，修正投资者的偏好，有助于引导双方市场股价的合理估值。从这波行情来看，笔者期待的这一过程其实已然发生。
股市上行有助于缓解经济运行矛盾
这拨中资股上涨行情来之不易，如能开启新一轮资本市场行情，不仅有利于提振经济，也能同时缓解当前中国经济运行的多重矛盾。
当前中国企业面临融资与降杠杆率的困境。笔者认为，在经济疲软，企业运行困难之下，通过做大股权融资市场，为企业补充资本金，间接地降低企业债务杠杆率，或不失为纾困实体经济的良方。
此外，资本市场走出低迷，也会助力国有企业改革。如今国企改革的大幕已然拉开，发展混合所有制经济，引入民资的进程正在加快。大力发展资本市场、股市上行将提高混合所有制推进的速度和效率。
资本市场持续向好需要“宽信贷”
资本市场的积极反应来之不易，也至关重要。笔者认为，资本市场的健康发展不仅需要财税体制和国有企业改革的突破，也需要一个相对宽松的信贷环境。从这个角度而言，为解决融资难和融资贵的问题，货币政策仍然大有可为，降准降息将是不错的选择。
（作者系瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家）（编辑 王梓 马冬冬）
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