孙红娟

　　在海外资本不断流入香港的背景下，为捍卫联系汇率机制，香港金管局(“金管局”)干预汇市似乎已成例行操作。12月10日，金管局再次向市场注资38.75亿港元。至2012年10月20日以来，金管局在不到50天的时间里18次入市，注资规模累计596.84亿港元。

　　但这应该不是结束，在12月10日举行的“香港经济峰会2013”上，香港金管局主席陈德霖表示，“由于未来的宏观经济和金融环境将会有很大的不确定性，资金大进大出和金融市场大幅波动的风险将会很高。”

　　18次释放近600亿港元

　　12月10日午盘，美元兑港币汇率再次冲击7.75的联系汇率上限，表明外部入港资金继续增加，港元兑换需求大增。

　　根据香港联系汇率制度，港元与美元挂钩，1美元兑7.80港元，波动幅度上下限分别为7.75～7.85港元。一旦美元对港元跌破7.7500港元，金管局就要入市干预，承接美元抛盘，释放港元流动性。

　　美国全球投资基金研究公司(EPFR)的最新监测数据显示，从9月6日至12月5日的13周时间里，香港股票型基金累计吸引14.6亿美元净流入。债券型基金方面，今年以来香港债券型基金累计吸引了9.2亿美元净流入。

　　另外，香港也是海外资本投资中国ETF的主要通道之一。据EPFR截止到12月5日的统计数据，11月28日至12月5日当周，流入中国ETF的资金规模为9.4亿美元，而同期流入亚洲的资金总规模为17亿美元。

　　在全球放量宽松持续的背景下，寻求高收益的各国资本纷纷流向亚洲，香港因其开放的资本市场以及与大陆的紧密联系更是成为各方资本追逐的热点地区，港币与美元挂钩的联系汇率机制也频频遭受冲击，为捍卫联系汇率制，金管局自10月20日首度入市干预以来总计入市18次，总注资规模将近600亿港元。

　　陈德霖表示，目前由于主要发达国家的放量宽松政策，国际上资金充裕，资金预计将持续流入香港。同时，他还表示，金管局已经承接约70亿美元，估计资金流入会持续一段时间，但规模不会如2008～2009年期间那么大。

　　但正如陈德霖所言，在当前放量宽松持续，金融环境和宏观环境不确定性继续的情况下，“资金大进大出和金融市场大幅波动的风险将会很高”。在这种背景下，金管局入市干预或将持续。

　　陈德霖直指放量宽松

　　自9月中旬美联储执行QE3以来，亚洲开始成为“吸金”重地，尤其是随着中国经济在四季度逐渐企稳，投机中国的海外资金更是频频借道香港，推升港币升值，同时香港的资产泡沫也逐渐呈现。

　　陈德霖将矛头指向了当前发达国家广泛实施的量化宽松政策，但陈德霖并未直接指责当前国际上流动性对香港金融市场带来的挑战，但他认为，量化宽松在过去3年中并未有效刺激经济增长，而且其本质与“去杠杆化”背道而驰。

　　同时他指出，在未来，量化宽松有可能扰乱减债过程，届时资产价格可能会先大幅上扬，但因为资产价格上升并没有经济基本因素支持，人们便会视此财富的增加为过渡性。家庭不会因此而愿意大幅增加消费，实质经济最终不会好转。如果与此同时通胀压力随资产价格而上升，央行有可能要进行退市和加息。当经济表现、通胀或货币政策与市场预期有落差时，资产价格便可能会大幅下滑和持续波动。”

　　陈德霖表示，当前的情况是史无前例的，并不确定上述情况是否会发生，但是可以肯定，由于未来的宏观经济和金融环境将会有很大的不确定性，资金大进大出和金融市场大幅波动的风险将会很高。

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