那些年我们一起经历的热钱大战

　　商报图形 王若静 制

　　那些年我们一起经历的热钱大战

　　1 1994年墨西哥金融危机

　　1994年12月~1995年3月，墨西哥发生了一场比索汇率狂跌、股票价格暴跌的金融危机。这场金融危机震撼全球，危害极大，影响深远。这场危机给墨西哥经济造成了700亿美元的损失。墨西哥政府通过扩大比索对美元的浮动范围，将通货膨胀减小到尽可能小的程度等措施进行反击。

　　2 1997年东亚金融危机

　　1997年7月，以索罗斯为首的国际投机商开始对东南亚金融市场发动攻击，抛售泰铢，买进美元，泰铢直线下跌。这场危机始于泰国，后迅速扩散到整个东南亚。据估算，在这次金融危机中，仅汇市、股市下跌给东南亚国家和地区造成的经济损失就达1000亿美元以上。最终，泰国政府应对失败。

　　3 1997年香港金融危机

　　1997年10月，泰铢沦陷3个月后，金融风暴登陆香港。10月20日，香港股市开始下跌。香港特区政府调动了1181.2亿港元入市，集中收购了香港几大蓝筹股，与对手展开针对8月股指期货合约的争夺战。索罗斯在此一役赔了8亿美元。

　　4 2008年热钱袭击香港

　　2008年，全球金融危机爆发并迅速袭港。为应对危机，香港特区政府不得不应用外汇基金向持牌银行提供额外资本，同时实行百分百存款保障。此后，在香港经济复苏较为理想的情况下，全球的避险资金纷纷涌入香港。

　　商报记者 梁龄

　　11月2日下午，恒生指数轻松升过22000点整数关口，达到22111点，创近15个月新高，成交也放大至600亿港元左右的较高水平。香港房价更是涨势逼人，香港特区政府不得不用加税等手段强力调控。当日下午，香港金管局再度向银行体系注资50.38亿港元，这也是该局自10月19日以来，第十次在外汇市场上承接美元卖盘，累计干预规模已经升至322.28亿港元，香港银行体系总结余攀升至约1808亿港元。随着欧美央行宽松货币政策的出炉，大批热钱涌向亚洲地区，本月以来人民币升值速度骤然加快。在过去的两周里，香港金管局已经十度出手注资数百亿港元以维持汇率稳定。“屯兵”香港的热钱是否会流入内地？影响几何？昨日，商报记者采访多位经济学家后发现，各方对此看法不一。不过，有专家认为，如果此轮热钱进入内地，股市和楼市很可能仍是目标。

　　香港金管局十度出手干预

　　随着美、欧、日等国家相继推出新一轮宽松措施，国际热钱开始“屯兵”国际重要金融中心香港。为了捍卫港元紧盯美元的联系汇率制度，香港金管局两周内十次向市场注资稳定港元汇率。

　　热钱涌入对香港资产价格的影响已开始显现，具体表现为股价、房价双双走高。尽管香港金管局快速出手，打响了汇率保卫战，但热钱的火力也不容小觑。在连续干预后，11月2日晚港汇仍持续强势，在7.75强方兑换保证水平徘徊，港元依然坚挺。在香港特区政府上周推出两项楼市调控措施后，香港的房价也并没有大幅下降。

　　香港金管局表示，港元需求仍然偏强，预计资金净流入港元的情况会持续一段时间。但香港金管局方面已经加紧对流入资金的查询，关注来港资金的意图及影响。

　　QE3致资本大举流入

　　民生银行私人银行部方案中心资深投资顾问洪曦认为，美国QE3推出后，美元、日元、欧元和英镑均加入再次量化宽松，以至引发了货币竞相贬值的货币战争。泛滥的货币流入新兴市场国家，使这些地区或国家再次遭遇汇率快速升值的压力和风险，这种资本流动并不稳定的情况下，更会助长通胀、推高资本和资产价格。如果中国经济数据保持稳定，且人民币形成升值趋势，预计外资流入亚洲的势头将会加剧。

　　澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚则认为，港元和美元的联系汇率制度仍将维持。目前，世界主要经济体的央行都采取了量化宽松的手段，整体金融市场仍较为脆弱。同时，中国的人民币汇率制度改革也尚未完成，在目前的状况下，不会出现重大改革。对于香港金管局来说，维持目前的汇率制度，符合其自身利益。

　　影响

　　热钱会否大规模进入内地？业内尚有争议

　　业内认为，人民币近期的大幅升值，与热钱的“进攻”有关。但“屯兵”香港的游资是否会进入内地市场尚有争议。

　　“国际游资对内地的情况都很明了，没有高额回报，它来做什么？”昨日，中国社科院金融研究所研究员易宪容在接受商报记者采访时说，流入香港的资金，目前仍以进驻港股市场为主，近期内大量流入内地的可能性并不大。易宪容认为，当前A股市场持续低迷，A股的信用仍由政府提供并给出隐性担保，这个根本性的转变没有完成，A股市场仍会震荡下行。而内地房地产市场处于严厉调控下，热钱很难获取高额回报。央行对于热钱有一整套严密的监管制度，热钱想要“快进快出”，难度较大。

　　不过，热钱专家、广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕教授昨日在接受商报记者采访时说，国际热钱此番大举登陆，是为搏人民币升值而来，至于是否购买以及购买哪类人民币资产尚未确定。股市和楼市仍有可能成为国际游资重点布局的战场。

　　热线流入状况如何？数量激增渠道达数十种

　　“热钱加速流入内地市场的趋势已开始显现。”黎友焕说，一是9月下旬以来，100多个地下钱庄出现资金量加速进入内地的现象；二是大量热钱囤积香港，迫使香港特区政府多次干预。从跟踪100多个地下钱庄的数据来看，热钱已经结束从去年10月以来持续一年的净流出，从9月下旬转为净流入，进入10月以来流入异常凶猛。

　　花旗银行发布的每周资本流向跟踪报告，也显示热钱正在快速进入中国。报告显示，QE3推出后，中国(以香港地区为代表)开始吸引大量外来资本，持续资本流出地以北美为主，占全球资本流出总量的90%以上；自9月下旬至10月，中国(包括港澳台地区)吸引了其中80%以上的资金。

　　热钱可能会通过那些渠道进入内地市场？黎友焕说，以地下钱庄为主要转移途径的热钱，一般来源于中国香港、中国澳门、中国台湾以及新加坡等地区，而西方投资基金一般选择QFII或关联公司的途径完成资金转移，总体说来可能多达数十种。此前已有部分热钱借道QFII，间接抄底A股。此外，银行的创新业务也是热钱流入的途径之一。据了解，办理这种“内保外贷”业务，只需香港公司与内地公司是子母公司，资产用于发展公司业务，除此之外并没有太多政策限制。

　　广东金融学院院长陆磊也认为，热钱进入内地的方式多种多样，除常规的一般贸易外，也可通过企业在港分支机构实现外资输入，而外商直接投资更是难以监控。

　　热线会流入哪些领域？股市楼市或是目标

　　如果国际热钱借道香港涌入内地市场，可能会进入哪些领域？黎友焕分析，与楼市相比，股市估值合理且进退自如。如果股市有长期的实质利好政策出台，比如养老金大规模入市、暂停IPO等，即可吸引热钱入市。

　　睿智华海基金经理张承良也认为，如果H股涨到一定程度，部分资金就会抛售，通过其他渠道把资金输往内地买入A股，特别是国企股。对海外资金而言，一些大股票很有投资价值。如国企股的估值可以达到9倍，股息收益率可达到3%~4%，远高过美国的国债收益。

　　黎友焕表示，A股可能成为中美货币战争的下一个战场。在香港，热钱可以公开亮出旗号与香港特区政府叫板，就像1997年索罗斯狙击港元那样。但在内地，热钱因身份不合法，要靠影响其他资金运作。

　　黎友焕表示，目前热钱可能不会买地、买房，但不排除少数前期已投资房地产，并发现有价值项目的游资，后续再介入投资来炒作房地产价格的可能。虽然房地产严厉调控并未结束，但至今仍有相当规模的热钱砸在二三线城市房地产上，不排除有再投资哄抬价格的可能。

　　后期调控

　　楼市调控后续政策

　　年内或出台

　　热钱如果再次涌入中国，是否会重演美国首轮量化宽松时，国际资本涌向中国，推高通[微博]胀的覆辙？

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容分析，现在好不容易才令通胀回降、暂遏楼市升势，央行自然不得不格外小心，先观望资金流向，所以货币政策不会轻易松动。因此，央行频繁逆回购，向市场提供“短钱”，较好地调控市场流动性，以应对热钱炒作A股，已经收到了一定的成效。尽管热钱尚未大量流入，但现在必须未雨绸缪，采取措施进一步围堵这些热钱的流入，绝不能让这些热钱抄底我国的股市和房地产市场。

　　易宪容预测，十八大后为了改善民生，中央政府会进一步加大房地产市场调控力度，房地产市场调控政策不但不会动摇，还会向纵深方向发展，目的仍然是“去投资化”。

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