伦敦金属交易所

　　核心提示：5月7日的第二轮竞购结束后，包括香港交易及结算所有限公司(下称“港交所”)在内的四家全球交易所进入最后的收购要约比拼阶段。

　　本报记者 陈植 上海报道

　　伦敦金属交易所(LME)并购案，正在进入最后的攻坚阶段。

　　5月7日的第二轮竞购结束后，包括香港交易及结算所有限公司(下称“港交所”)在内的四家全球交易所进入最后的收购要约比拼阶段。据外媒报道，其他三家竞购对手分别是纽约-泛欧证券交易所(NYSE Euronext)、芝加哥商品交易所集团(CME)和洲际交易所(ICE)，市场对LME的估值为约10亿英镑。

　　5月9日，一位接近竞购交易的人士透露，目前四家交易所报价差距不大，主要差别在于对增加LME交易数据透明度监管与防止市场滥用规定等方面的监管尺度不一，而LME投行背景股东的谈判筹码，则是希望最终竞购者能兼顾其既得利益。

　　“由于港交所在并购环节，对LME信息披露提出相对严格的监管思路，不排除最终LME投行股东会选择与其关系更亲密的美国交易所。”该人士透露。

　　截至2011年底，LME全年各类金属期货合约成交近1.47亿张，成交额达15.4万亿美元。

　　有限“反垄断”管理

　　所谓市场滥用规定，即个别大型交易商通过从LME交割仓库转移数百万吨金属库存，在符合监管要求同时人为操纵供需关系谋取收益。

　　近日，LME决定从7月底起禁止荷兰Vlissingen港口31个仓库接收现货铜，此举被市场认为，意在警告嘉能可公司不要利用转移铜库存以逃避LME对“主导地位持有者(dominant holders)”的惩罚处理，并进一步囤积铜库存人为制造供需不平衡而获利。

　　LME最新公告显示，某家大型交易机构正控制着LME50%以上的铜库存。对此市场猜测是嘉能可公司所为，而其旗下的仓储运营公司Pacorini Metals拥有弗利辛恩港口29个仓库。

　　LME规定，控制某种金属逾半数库存和现货仓位的“主导地位持有者(dominant holders)”，将被迫按照LME要求，将所持有的金属仓单以规定的低利润出售。

　　而市场纷纷传闻超过1/3LME铜库存即将搬离LME指定交割仓库，其中大部分铜库存来自嘉能可公司在美国交割仓库存放的铜库存，以规避LME惩罚性措施。

　　长期以来，LME中小型交易商始终要求LME深入调查大型交易商在交割仓库金属出货时间无端延迟、融资铜交易、及交割仓库所有权归属的相互联系，并利用LME交割仓库每日金属支付量等监管漏洞，人为操纵供需关系谋取收益。

　　上述知情人士透露，在多家交易所参与竞购LME期间，一些交易所已提出大幅提高仓库每日金属交割数量、重新评估主导地位持有者定义并加强监管，推动场内电子化交易等措施，改善LME交易所交易信息不透明的管理漏洞，但LME现有投行股东对此却反应平淡，后者希望在加强信息透明度同时，对某些“核心数据”仍保持原先的保密制度，包括只有LME合规部门掌握的融资类金属交易的库存数量与各交割仓库所有权的相关信息。

　　资料显示，LME股权主要由会员持有，其中摩根大通是LME最大股东，持股比例为10.9%；高盛持股9.5%；LME前主席创立的交易所Metdist拥有9.4%股份。

　　记者了解到，目前进入最后比拼阶段的四家交易所都在收购要约提交增加LME信息透明度监管的相关意见，但LME现有股东在选择最后竞购者的考量，除了价格因素，还有其监管措施能否最大限度兼顾投资银行的既得利益。

　　斩不断的投行利益链

　　作为LME的现有大股东，高盛与摩根大通长期扮演着两种截然不同的角色，一方面督促LME交易所采取提高仓库每日最低的锡和镍等金属交付数量与要求大型交易商旗下仓储部门与交易部门必须设立严格“防火墙”，对内幕交易加强监管；另一方面却在积极筹建大型铜铝仓储基地，赚取更高收益。

　　此前市场一直传闻巴克莱银行旗下仓储基地存放巨额镍和铅库存，足以影响整个镍铅期货价格走势。“随着LME关闭荷兰Vlissingen港口31个仓库，不排除嘉能可公司将铜库存转至上述投资银行的金属仓库。”一位欧洲金属交易商透露。

　　但对投行而言，其中暗藏不菲收益——除了提供传统的仓单融资服务，投资银行旗下仓储基地同样利用LME仓库对每日金属最低交付数量的规定，让用铜企业等待相当长时间才能收到现货铜，以此收取丰厚仓储佣金收入。而他们以互换交易商身份参与跨期合约交易套利，获得最大利润。

　　较常见的手法是在交割月份里，投资银行“人为”降低仓库金属支付量，买涨近月金属期货合约，在建立远期合约沽空头寸后，增加旗下仓库金属支付量促使价格下跌，完成跨期套利。

　　然而，随着LME竞购战进入攻坚阶段，四大交易所能否“限制”上述套利行为仍未可知。

　　由于LME作为世界上最大金属交易所运营近130年历史，一些场外交易模式被长期延续，如大型投行作为最高级别经纪和交易清算商被允许自行开展各类场外交易、不受LME交易监管。

　　上述知情人士透露，在最后收购要约评估环节，LME现有投行股东还是希望尽可能减轻LME场外交易、及互换交易商持仓报告等信息披露监管。