德勤辞任多家H股上市内地民企的审计师，多家内地民企延迟发布年报，继在美上市内地民企被“财务打假”后，在港上市的内地民企亦有多家被卷入“审计风暴”。【《证券市场周刊》记者 赵静】／文

　　3月至今，香港股市的“年报季”，多家内地公司被曝出存在审计问题，香港市场的内地民企股频频曝出坏消息。根据资料显示，内地民营企业在港上市的公司共有325家，截至目前，还有44家尚未发布年报。在这些尚未发布业绩报告和年报的公司中，超过七成已处于停牌状态。

　　4月3日香港消息称，香港财务汇报局主席高静芝公开表示，非常关心近日民企出现的问题，审计风波继续导致多只股票大跌。

　　引发香港市场的内地民企出现审计风波的导火索，要追溯到3月13日。当日，博士蛙(01698.HK)发布审计师辞任公告，德勤辞去了审计师职务，之后，博士蛙股价当日暴跌达35%，并在当日停牌后至今尚未复牌。另外一家大庆乳业(01007.HK)也于3月29日公告审计师德勤辞任，至今仍在停牌当中。

　　博士蛙引发的“蛙跳”

　　3月15日8时，博士蛙在香港交易所发布的公告中称，德勤辞任博士蛙公司的审计师一职，并预计不能在3月31日前公布2011年的业绩报告，且不能在4月30日前向公司股东寄发2011年的年度报告。延迟公布业绩与延迟寄发年报，将构成不符合上市公司规则《香港联合交易所有限公司证券上市规则》。

　　当日12时，博士蛙又发布澄清公告称，德勤发出的函件指出，“尽管双方进行了广泛的交流，但是仍有诸多事项尚未解决，而且我们仍对财务报表中普遍出现的事项感到担忧。” 对博士蛙两项事项的存在性和商业实质性，德勤感到担忧，其中之一为3.92亿元的博士蛙与供应商间的预付款，另一为博士蛙专营OK卡经销商、商品经销商及贸易供应商的交易。

　　3月15日，博士蛙的这两项公告发布后，博士蛙股价跌幅达到35%，并于3月15日下午开盘后38分钟便停牌至今。

　　博士蛙证券代表陶先生接受记者采访时表示，公司正在对这两项内容进行专项调查，会以公告的形式对外发布。

　　3月16日，博士蛙保荐人瑞银公告称，对博士蛙的盈利预测、评级及目标价仍在检讨当中，直至对事件有更深入的了解。从统计数据发现，瑞银在2010年11月给予博士蛙的目标价格为7.85港元；2011年3月瑞银将博士蛙的目标价格调整为6.3港元；2011年6月将博士蛙的目标价格调整为6.1港元；到2012年3月将博士蛙的目标价格调整为3.6港元。

　　短短一年多的时间，瑞银给出的目标价几乎斩去了60%。同时，瑞银还警告称，博士蛙在2011年百货店/地铺/365店/旗舰店的每平方米销售额下降9%-45%。瑞银预计，博士蛙2011年毛利率将跌至40.7%。而在上市招股的数据中，该公司2008年的毛利率高达56.7%。

　　4月5日，博士蛙公告称，董事会于3月29日成立特别调查委员会，以调查德勤于3月13日辞任函中提出的事宜，以及就将采取的合适行动向董事会提出建议，有关委员会由独立非执行董事李德泰、蒋昌建及李志强组成。

　　从之前的报道来看，博士蛙在停牌之前虽然新店开张速度很快，但是零售业重要的业绩指标“每平米销售额”下跌却很厉害，并且该公司为扩大销售额不断进行的打折促销活动不仅伤害了品牌，对毛利率也产生了副作用。同时，博士蛙的产品质量也不够稳定，曾有媒体报道称，博士蛙自有品牌的一款童装的质量不合格。

　　受博士蛙事件拖累，婴童概念股普遍下挫。首先受累的是在香港上市的另一只“蛙”——青蛙王子(01259.HK)。该公司的经营范围与博士蛙类似，股价也在两个星期内下跌27%。令公司高层频频出面澄清“我们与博士蛙的经营方式并不一样”。受博士蛙影响的另一支婴童概念股是好孩子国际(01086.HK)，在上个月博士蛙发布公告后连跌两天，累计跌幅超过10%。

　　陶先生称，截至目前，由于公司延迟发布业绩报告和年报的问题，博士蛙暂未收到香港联合交易所的任何通知或函件。关于与博士蛙相关的消息都会以公告形式发布，现在所有工作都在进行当中，他们暂不对外做任何说明，所有消息以公告为准。

　　上市民企风波不断

　　3月22日，也由德勤担任审计师的大庆乳业，同样因为审计师辞职而停牌。但与博士蛙做法不同的是，大庆乳业先停牌，后于3月29日发公告称审计师请辞集团审计师职务。停牌前大庆乳业的港股股价报1.68港元，在停牌前三个交易日下跌了17%。

　　根据大庆乳业的公告，可以看出，大庆乳业和博士蛙出现的问题有很大不同，博士蛙主要集中在库存和应收账款方面的财务问题，而在大庆乳业公布的德勤函件中提到主要问题多集中在内控上。

　　大庆乳业称，公司已就有关事项提供解释，并尝试消除德勤的疑虑。然而，尽管公司已提供证明资料并向德勤高级管理层作出解释，董事会及审核委员会仍无法消除德勤之疑虑，亦未能与德勤就下一步行动取得共识。记者试图联系德勤方面的审计师时，但德勤方面宣称因与客户签有保密协议不做更多评论。

　　因连续的审计师辞职事件，投资人对于中国民企财报的忧虑被重新燃起。其中包括，霸王国际(01338.HK)因二恶烷事件被抛售，股价下跌30%；岁宝(00312.HK)延发业绩报告，前行政总裁减持5000万股，已停牌至今；永晖焦煤(01733.HK)受质疑5亿美元优先票据资金去向，被质疑夸大库存及主要运输商疑为空壳公司，股价下跌最高达24%。

　　牵涉其中的上市公司股价跌幅惨烈，其中跌幅最大的上市公司人和商业(01387.HK)跌幅已高达46.2%。人和商业本是郑裕彤等一众香港富豪都持股的大蓝筹，市值一度超过400亿港元，现在股价已缩水75%，而权证也仅剩下4只。究其原因，是有一笔应收账款如在雾中，坊间传言该账款与另一家香港上市公司中渝置地(01224.HK)的高管有关。

　　人和商业应收款陷入争议的同时，公司财务状况不佳却是显而易见的事实。面对几个月来争议不断的应收款争议，人和商业仅限于对部分事实的澄清，至今未对此问题做出全面回应。这些问题让人和商业股票以及债券投资者感到担忧，最终导致人和商业股价暴跌。

　　这些受质疑的企业中，未停牌且如期发布业绩报告的公司有永晖焦煤。对于永晖焦煤受质疑5亿美元优先票据资金去向，永晖焦煤的主席兼行政总裁王兴春向媒体公开解释，截至2011年底手头的现金仅增2.4亿元，期内物业、厂房及设备仅增8.19亿元，并表示有关资金分别投入各个项目，当中约12亿元流入“受限制银行存款”，作为煤炭贸易的信用证担保，还有11亿元流入“其他非流动资产”项目，包括7﹒8亿元为收购加拿大煤矿GCC的定金，余额用作购买运输煤炭的汽车。

　　另外，针对公司2012年1月被Jonestown Research质疑夸大库存及主要运输商Moveday是空壳公司，王兴春还公开表示，公司以200多万美元聘请毕马威及罗兵咸永道两大会计师事务所到蒙古验证库存，以还公司清白，并强调Moveday是在蒙古主要通过五家子公司运作，所以当地人不认识也不足为奇。

　　记者根据永晖焦煤公开的5亿美元优先票据资金去向的解释，对照了该公司发布的2011年年度业绩报告，确实没有发现有大的出入。从近日永晖焦煤交易的情况看，永晖焦煤的股价已趋于正常，4月3日单日涨幅达到8.44%。

　　信任危机再袭香港民企

　　由于德勤出任审计师的上市公司近日频频“出事”，除了大庆乳业与博士蛙外，上市3个月便发出盈利预警的豪特保健(06880.HK)以及2011年5月底停牌的瑞金矿业(00246.HK)，亦是由德勤出任审计师。自博士蛙停牌以来，市场开始对由德勤出任审计师的公司存有戒心，联邦制药(03933.HK)及畅丰车轿(01039.HK)均遭抛售。

　　回顾2011年，在海外上市的嘉汉林业、东方纸业、中国高速频道及东南融通等多家民营企业被曝财务造假，股价急跌，现在这场财务风暴由美国开始蔓延至香港，包括玖龙纸业(02689.HK)、超大现代(00682.HK)等香港上市公司均受牵连，值得一提的是，在中国高速频道及东南融通等公司在被质疑财务造假时，担任审计师的德勤迅速辞职。

　　有专业人士称，审计师的辞任多涉及财务造假，德勤审计师上次辞任的企业——东南融通被发现财务造假，目前已经被纳斯达克(微博)摘牌退市。

　　德勤辞任东南融通后，给出的辞任原因比较直接，但对这次请辞博士蛙公司的公告相对委婉。博士蛙公告称，德勤审计师辞任因为认为尚有若干其所需的与其审计相关的信息仍未获得，或者管理层提供的解释不足，造成无法完成审计。

　　2011年第二季度，香港曾爆发过一波同样惨烈的民企股洗仓潮，短短的40多个交易日内，受波及的股票跌幅几乎都在40%以上。而始作俑者便是专门做空中资股的美国浑水研究公司。

　　民企洗仓潮

　　尽管此次市场已陷于恐慌，但现在没有人知道幕后是谁在“操纵”。专事狙击中资股的浑水公司，上周终于未能按捺得住。

　　4月3日，浑水研究创办人卡森·布洛克接受美国媒体CNN访问时表示，已经注意到香港市场最近频频传出的内地民企坏消息，比如会计师事务所德勤忽然辞去博士蛙和大庆乳业的审计师工作。他又指出，做假的内地民企一向集中在欧美市场上市，但该趋势已见放缓，因自从浑水等机构力数民企不是及主张沽售内地民企后，西方投资者已对民企起了戒心。

　　布洛克称，未来数星期将发表新一份“出售评级”民企报告，不过他并未透露相关民企的身份。一年之后，浑水研究再度卷土重来，民企的洗仓潮再次重演。不过这次的范围更广，受波及的企业已经不限于小型民企，范围已扩大到规模更大的公司，甚至波及到人和商业这样的老牌蓝筹股。

　　事实上，从历年的“洗盘”手法可以看出，市场偏好于抛售出现丑闻、业绩不佳和审计师辞任的公司。2011年主要集中在业绩造假的丑闻上，而2012年则是三样齐全。

　　除了更换审计师或审计师有保留意见，据香港媒体总结，此轮财报季中被洗仓的民企通常还拥有如下四大特征：一是业绩倒退或不及预期，比如碧生源(00926.HK)业绩由盈转亏；二是存货大增、现金流或应收账款出问题，比如体育用品股普遍现金流由正转负，熔盛重工(01101.HK)应收账款同比飙升10倍，达芙妮国际(00210.HK)存货金额占账面值一半；三是减派息比例或暂停派息；四是配股抽水。

　　值得一提的是，知名港股网站港股通近日更提示了四大陷阱防踩地雷，包括现金流正数变负数风险高，比如大庆乳业和博士蛙；应收账拖数额上升风险，比如熔盛重工和畅丰车桥；存货的去库存风险，比如百丽国际(01880.HK)、达芙妮国际等鞋股；盈利有水分，纯利被夸大的风险，包括特殊收益、汇兑收益等，令最终净利润成倍数上升。

　　不少投资者担忧，新一轮的涉及海外上市的中国民企丑闻可能会在不久后出现。