简俊东

　　港沪深三大交易所的实质性合作有望破题。

　　“三大交易所将成立海外合资企业。进行股票、股指方面的探讨。”接近酝酿此事的消息人士向本报记者透露。

　　其表示：可以参考金砖五国(交易所间)的一个协议。那个是港交所牵头，五个国家七大交易所的联盟。

　　2011年上半年，港交所提出“金砖五国”(BRICS：巴西、俄罗斯、印度、中国及南非)的交易所结成联盟，让各自的投资者可涉足投资这一全球经济火车头区域。今年10月12日，在约翰内斯堡举行的国际证券交易所联会上，港交所、巴西证券期货交易所、俄罗斯MICEX、南非约翰内斯堡证券交易所、印度的BSE Ltd和国家证券交易所等七家交易所宣布了组成联盟的消息。

　　深沪有望“入盟”

　　三大交易所拟建合资公司事宜早已筹谋中。

　　根据“金砖五国”交易所的合作计划，各成员市场的基准股指的衍生产品将会在其它成员交易所以当地货币挂牌买卖，其后联盟还将开发追踪BRICS市场表现的创新产品。金砖五国交易所联盟最快将于明年6月推出互挂的衍生产品。香港交易所集团行政总裁李小加接受媒体采访时表示，对于交易所对挂的股指期货产品，投资者可以以当地货币买卖及清算，(对挂的交易所之间)利润分成各占一半。

　　在上述联盟中，并无中国内地交易所，而是以港交所作为中国交易所的代表，但据港交所旗下刊物《交易所》今年10月期的相关文章中提到“上海及深圳证券交易所均知悉联盟一事，日后或会加盟”。

　　三大交易所之间合作成立合资公司的事情其实早已经有消息传出。

　　今年8月，国务院副总理李克强访港，并带去了RQFII等多项“大礼”，其中就包括“在内地推出专门追踪港股表现的交易所买卖基金”。

　　这一基金的创设本身就牵涉到交易所之间如何合作的问题，巧合的是，李克强副总理访港结束后，港交所宣布原则上同意与上海及深圳两家证券交易所就在香港注册成立合资公司一事开始磋商。可能成立的合资公司业务领域包括但不限于发展指数及其它股票衍生产品、编制新指数等。

　　但是港交所的公告同时强调“由于协议并无约束力，这个考虑进行的合资项目不一定会成立”，但目前看来，合资公司成立的机会很大，并且合作范围可望扩大。

　　港交所的谋求转型

　　港交所正在从“内地首要海外集资中心”到“内地首选海外投资中心”的转型。

　　在全球市场的购并潮中，港交所也在积极改革应对。而其中与内地的紧密合作是其中一个关键环节。

　　在今年李小加的一次讲话中，将港交所的发展分为三个阶段，分别是内地企业的“首选海外集资中心”、内地资本的“首要海外投资中心”和“全方位的国际金融中心”。

　　而源于内地企业的“首选海外集资中心”的定位，香港市场实现了飞跃：“二十年前，香港是一个有一定国际资本的本地金融市场。随着内地企业大举来港上市融资，进而吸引大批国际资本，香港市场经历了第一次结构性的转型，成为内地企业的‘首选海外集资中心’。从1995年至今，香港证券市场总市值由2万亿港元增长到21万亿港元。香港取得了空前的繁荣，同时香港的证券市场跻身国际前列。”李小加表示。

　　但是总体来说，香港上市公司总市值基数已经很大，企业上市所带来的边际效益已经开始下降——2010年创纪录的8，500亿港元股本集资总额给整体市值带来的增长很有限(仅是约4%的增长)，每日成交额在2007年达到高峰后也一直在600亿-700亿港元之间徘徊，港交所需要寻找新机会 。

　　因此，在李小加看来，当前香港资本市场面临着第二次结构转型的历史机遇，即在内地资本项下提速开放的大环境与大潮流下，内地逐步从资本输入向资本输出转变。港交所的挑战是：如何抓住这次机遇，把香港成为内地资本的“首要海外投资中心”。

　　完成这一目标，李小加认为，其中之一就是要争取两地市场互联互通，在硬件软件上能够接轨。“互联互通是建设内地资本‘首要海外投资中心’的关键，其目标是使两地市场做到硬件对口、软件兼容、系统互通、管控互动。”