郭兴艳

　　港交所“人证港币交易通”系统延迟至10月推出

　　港交所(00388.HK)行政总裁李小加近日表示，人民币股票二级市场交易的辅助设施“人证港币交易通”(下称“TSF”)系统，将于10月推出，晚于之前公布的9月。

　　据悉，今年5月港交所公布将在9月推出TSF，为人民币股票提供二级市场的人民币资金支持。今年6月，港交所公布一级市场“双币双股”和可双币认购的“单币单股”招股模式，并表示希望年内有数家人民币新股可上市。

　　多位市场人士向《第一财经日报》记者表示，虽然市场对于人民币股票的需求存在，但目前对于首只人民币股票的反应难以评估，故发展未如计划般顺利。

　　而新事物的发展总是计划赶不上变化。昨日，有投行人士向本报记者透露，原考虑发行人民币股票的周大福，已决定选择港币发行。该投行人士称，目前手上的项目都不会考虑以人民币发行。

　　他表示，发行IPO自然希望能有较多的交易量，能为企业发行人带来价值。发行人民币股票的需求“一定会有”，但是否能够吸引更多投资者，“我们还没有研究得太深，(这种形式)太新了，无法证明(是否可行)。”

　　此前，高鑫(06808.HK)和海通证券H股都曾考虑发行人民币股票，但最终放弃。对此，有学者表示，不少企业本来想发人民币股票，但“拿不准、不愿做小白鼠”。至于港交所推出的各项帮助一级和二级市场发展的措施，他认为是否需要仍值得商榷，“如果推出双币双股，其实是一种妥协，前途可能会重蹈B股覆辙”。

　　对冲基金Vicktor Capital创办人冯嘉信撰文指，今年4月汇贤产业信托(87001.HK)上市的认购反应、上市后交投和股价表现均未如理想，对TSF能否打破“闷局”有保留。他认为TSF由参与外汇交易的银行提供汇价，在提供买卖价时会计入利润目标，导致提供的人民币汇价吸引力不够。另外风险可能导致成交少，形成低迷的恶性循环。

　　冯嘉信建议在一级市场上直接由现有的上市企业发行人民币股票，二级市场上则另推将人民币变相上市的“人民币货币交易所买卖产品”(ETP，Exchange-traded Product)，来提供人民币资金。

　　但上述学者则认为，上述建议可行性也并不高。现有以港币上市的企业若发行人民币股票，或涉及相关交易条例的修订；针对二级市场的ETP需要全天连续交易，与港交所提出的TSF每日仅需两次定价相比，或更难操作。

　　除二级市场如何提供人民币资金仍存分歧外，人民币股票市场的定位亦无定论。李小加曾在6月表示，上海国际板主要是吸引国际企业，而港交所推出人民币新股，感兴趣的发行人“将是想来香港上市的内地企业”。

　　接近港交所人士则向本报记者表示，首只人民币IPO企业，最适合的是在香港成立、与内地有业务往来的企业。

　　市场充满各种声音，李小加在今年6月推出人民币股票两种模式时也表示，这一系列概念相当复杂，是“前所未有的挑战”，但希望市场参与者、投资者和媒体给予信心和耐心，“允许失败，允许新事物有发展的过程”。