□本报记者 钱杰

　　中国人民银行和中国银行(香港)有限公司19日签署修订后的《香港银行人民币业务的清算协议》，使人民币在香港的流通障碍基本解除，人民币国际化进程又迈出一步。香港金融机构旋即推出大量人民币产品，竞争如火如荼。

　　专业人士预计，在人民币国际化路线图日渐清晰的背景下，中央对香港建设人民币离岸中心的扶持力度明显加大，包括小QFII在内的人民币回流机制探索有望在不久之后推出，香港必将成为人民币国际化的演兵场。

　　人民币在港流通“大松绑”

　　人民银行和香港金融管理局19日就扩大人民币贸易结算安排签订了补充合作备忘录，同时与中银香港签署了修订后的“人民币业务清算协议”。该协议为人民币在香港的流通“大松绑”，其中，最重要的是：企业兑换人民币不设上限；所有企业、机构均可以开设人民币账户，资金可以实现跨行转账，容许包括保险公司、证券公司和基金公司在内的金融机构开发和销售人民币产品；香港银行可向企业提供人民币贷款，企业类别或贷款种类同样不受限制。该协议的内容还包括个人和企业均可在港自由进行人民币跨行转账，这意味着投资者可以通过金融机构在香港自由购买人民币理财产品。

　　汇丰银行工商业务主管陈梁才表示，香港人民币业务发展环环相扣，修订清算协议便是其中重要一环。他解释，香港有了充足的人民币投资产品，企业使用人民币结算后，才有较大动力以人民币形式保留资金，而不是结算完成后便将资金转回如美元等国际货币并汇出市场。

　　在人民银行和中银香港签署修订后的清算协议以来短短一周内，各种人民币投资产品如雨后春笋般冒出，市场反应火热。渣打、恒生和中银香港等纷纷调高人民币定存利息以争夺人民币存款，由于以往香港银行的人民币存款出路有限，只能放在清算行收取0.865厘的年息或投资人民币债券，所以过去香港银行的人民币存款利息普遍低于0.865厘。清算协议修订后，银行可以通过发放人民币贷款和同业拆借赚取更高回报，诱人的人民币业务前景令香港的多家银行普遍将人民币6个月定存利息由0.7厘左右调高至0.8厘-1.25厘，吸引了不少香港市民前去开设人民币账户。汇丰、渣打和恒生银行还率先推出了与汇率挂钩的人民币保本结构性存款产品。

　　业内人士普遍认为，修订后的清算协议将促使人民币在香港的功能由跨境贸易结算扩大至投资和储蓄功能，这不仅为香港成为人民币离岸中心打下重要基础，也是人民币迈向自由化和国际化的重要一步。

　　人民币离岸业务在香港开展始于2004年，在运作了六年后成绩不俗，截至今年5月底，香港银行体系人民币存款达847亿元，经营人民币业务的认可机构76家，规模虽然不大，但已令香港成为各方关注的人民币离岸业务基地。今年上半年跨境贸易人民币结算量达706亿元，几乎为去年下半年结算量的二十倍，其中香港就占75%。

　　回流机制有望年内起步

　　修订后的清算协议为人民币在港流通清除了大部分障碍，目前香港金融界最为关注的问题就是如何将募集到的人民币资金回流到内地投资。毕竟，仅靠发放人民币贷款和购买人民币国债难以实现高额收益。

　　正如港交所行政总裁李小加所言，人民币国际化之路，前面是三小步，后面是两大步。三小步的前两步——人民币出境和离岸流通已随跨境贸易人民币结算和清算协议的修订基本完成，第三步就是人民币要能回流。

　　“通过小QFII回流算个尝试，还应该包括内地企业在港用人民币集资之后直接回流内地。”李小加预言说，“第一步我们走了几年，第二步只走了几个月，估计第三步也不会慢。现在还没有人民币回流机制，但明天可能有个迷你QFII，后天可能有个什么新办法，以往H股融资所得的美元都能回流内地，人民币应该也没问题。”

　　在回流机制形成后，人民币国际化便可迈出“两大步”——增量和扩容，即大力发展人民币产品，让市场有空间使用人民币，继而令人民币流通规模进一步扩大。李小加认为，“量”与“容”相互关联，只要市场上的人民币有足够规模，发行商或企业将有更大的需求推出人民币产品。

　　小QFII是指境外人民币通过在港中资证券公司及基金公司投资A股市场。小QFII将给境外资金开辟另一条通道，并不分流现有QFII额度。目前已有多家中资券商和基金的香港分支机构向证监会上报了小QFII方案。

　　除此之外，内地企业来香港发行人民币债券和股票，也是一条重要的人民币回流渠道。香港证监会主席方正21日在“香港特别行政区金融论坛”上表示，目前内地企业来香港发行人民币债券及股票，没有制度上的障碍。他预期，在一定额度下，有关部门未来会批准一些企业在香港发行人民币股票，并将集资所得回流内地。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，香港要发展成为人民币离岸中心大概分为三个阶段：第一阶段是第一至第三年，主要是为满足因人民币贸易结算而流入香港的人民币流动性，创造回流机制，主要包括逐步开发人民币存款业务、人民币贸易信贷、人民币银行间拆借和人民币回购业务，并允许更多的内地和香港机构发行人民币债券。第二个阶段可能是第三至第六年，预期届时内地人民币利率市场自由化已取得进展，香港的人民币存款余额也有明显上升，应考虑提升香港人民币利率市场的流通性、有效性和融资功能，并适度松动人民币汇率市场的限制。第三个阶段可能是第六至第十年，估计届时人民币汇率弹性已增强，内地经济对汇率波动承受能力加大，合格境外机构投资者已占内地资本市场相当份额，境内资本项管制已明显放松，就应进一步开放境外人民币汇率市场，对资本项交易开放。

　　沪港“双引擎”推动国际化

　　此前，有市场人士认为，人民币国际化进程将加剧沪港竞争。针对这种观点，上海市副市长屠光绍在21日召开的“香港特别行政区金融论坛”上表示，上海建设在岸人民币市场，香港建设离岸人民币中心。沪港可共同推动人民币“走出去”。

　　香港特区政府财政司司长曾俊华认为，以香港为基地的离岸人民币市场，可促进人民币国际化和人民币资产市场的发展，这个过程必将促使在岸资本市场更加开放。“由于要带动整个市场的运作，离岸和在岸市场自然会优势互补；在这个进程中，上海和香港就有如飞机的两个引擎，一起发动，合力推动人民币的国际化。”

　　曾俊华说，香港在人才培训、金融产品创新、中介服务、风险管理、金融机构管理方面都已经与国际接轨，可与上海分享国际间的监管经验；上海拥有国内市场的龙头地位，两地有很大的合作空间，可以优势互补。

　　对于沪港之间的合作竞争关系，港交所行政总裁李小加表示：“上海和香港以至中国其它金融市场之间的竞争，不应像摔跤比赛一样非要有输赢。上海和香港更像二重奏乐手，各自以最擅长的乐器发挥自己的专长，为中国经济发展助力。”

　　“过去30年是中国财富积累的30年，最主要的特征是钱往中国走，中国不断地攒钱。我们已经进入到了历史下一个阶段，就是中国已经开始要从积累财富转向财富增值和保值。这意味着未来30年是钱往外走的30年，很重要的表现形式就是人民币的国际化。”李小加坚定地认为，人民币国际化将成为今后十年全球资本市场最令人瞩目的事件之一。