曹元

　　香港中环交易广场二期2802室对于中国基金业来说有开创性的意义。

　　2008年6月，南方基金与东英金融集团合作，在香港成立合资基金公司，这是内地基金公司首次将触角伸出家门，其落脚点就是这间面积不大的办公室。

　　站在这间办公室向窗外望去，香港金融区中环的景色尽收眼底，林林总总的写字楼矗立在附近，在里面办公的金融机构量如牛毛，在过去，里面住的多是国际、本地的金融机构，但这两年，有越来越多的内地基金公司的子公司成为这些写字楼的住户。

　　自2008年5月份证监会发布《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定》发布后，香港成为内地基金公司开展国际业务的前哨战。截至2010年7月，已经有9家内地基金公司已经或获准在香港设立海外公司，办公选址也多在中环片区。

　　然而，相比基金公司在内地大发产品不同，它们设在香港的公司往往只在成立的时候对外宣传一下，而后就沉寂了下来，虽然当中多数已经在香港发行了私募产品，有的还在准备公募产品。

　　“这两年，内地的基金公司在香港运作确实不容易，没有品牌，业务开展难度较大。”香港投资基金公会行政总裁王慈明表示。

　　“一旦政策放开，我想会热起来的。”深圳某大型基金公司人士说。

　　政策的好消息是近期管理层不断传出正在研究推出“小QFII”的言论。

　　如中国证监会副主席姚刚和国家外汇管理局副局长李超均透露，中资机构在香港发行人民币基金投资A股已研究和推进得比较深入，“应该会有好的结果”。另有传闻称，首批获得发行人民币基金投资A股的试点中资机构可能有5－6家，获批规模约100亿元人民币左右，然后再逐步放开。

　　内地基金公司香港分公司或见到盈利的曙光。

　　大多数公司亏损

　　同大多基金公司的国内都能够实现盈利不同，它们在香港设立的公司多数处在亏损状态。在王慈明看来，“这是国内基金公司国际化的必经之路。”

　　“基金业的第二个十年是国内基金公司国际化的十年。”招商基金总经理成保良在去年接受记者采访时如是说。

　　香港投资基金公会行政总裁王慈明认为：“资产管理行业因为所投资的对象是全球的，国际化是必然趋势。”

　　而如果说是发行QDII基金是国内基金公司国际化的第一步，那么第二步就是在海外设立公司。根据目前的政策以及地缘优势，香港成为基金业进军海外的桥头堡。

　　嘉实国际资产管理有限责任公司(Harvest Global Investments)首席执行官方美卿(Michele Bang)表示：“我们的国际化进程可以在任何地方启动，但香港更邻近内地，而且事实上是中国的一部分，所以这是个很自然的选择。”

　　2008年6月，南方基金率先出海，次年1月易方达紧随其后。紧接着，嘉实、华夏、大成、博时等国内前十大基金公司悉数在香港设立分公司，加上汇添富、海富通以及6月3日刚刚拿到获准香港成立分公司的华安基金，共计9家基金公司在已经或者获准在香港设立分公司。交银施罗德、国投瑞银等国内公司也传出正在申请该资格。

　　国内基金公司在香港主要申请两类牌照，即香港证监会颁发的第4类(就证券提供意见)和第9类(提供资产管理)牌照。大成基金在此基础上还申请了第1类(证券交易)牌照。

　　王慈明称，如果做资产管理，第4类牌照和第9类牌照就够用了。围绕着这两类牌照，基金公司在香港设立分公司主要从事两方面的业务，其一，做QDII基金的投研顾问；其二，海外募资。

　　比如南方基金公司在香港的子公司目前业务主要以投研为主，以研究成果作为对内地公司的支持。

　　但据另一业内人士透露，由于QDII基金出海后遭遇金融危机，海外投顾的能力遭遇到了质疑，现在投研还主要是国内的团队在运作。

　　在海外募资方面，做的最为风生水起的就是私募基金。据了解，包括嘉实、南方、大成、易方达等多家基金公司都发行了私募产品。

　　目前发行的私募基金有几种形式，其一是直接募集基金。如易方达在去年发行了两只对冲基金，主要选取业务在大中华地区的上市公司，投资美国的中资概念股、香港的股票、台湾的股票等。

　　还有一类则是采用公司制，据了解深圳两家基金公司的香港公司均在开曼群岛成立了一家公司，通过该公司进行投资。这种方式同中资私募投资公司运作方式较为类似，可以起到避税作用。

　　期待小QFII

　　然而，私募业务也难以实现香港公司的盈利。“基金公司在香港设立的机构多数是亏损。”深圳某基金公司市场部总监称，该公司在香港发行的私募已为数不少。

　　王慈明说，香港的办公、人力成本会比内地高很多，而公司成立初期难以被市场认可，其发展初期艰难也可以理解。

　　但是，提到具体的费用，国内的基金公司和香港投资基金公会都不愿涉及。但有些数据可以看到香港的“贵”。在2009年，香港写字楼租金价格平均每平方英尺(合0.093平方米)价格为115.7港元，雄踞全球第一。

　　而香港基金经理年薪也是令人咋舌。比如香港本土基金公司惠理集团主席谢清海在2007年超越和记黄埔董事总经理霍建宁成为当年香港打工皇帝，其当年收入为2.536亿港元。

　　“因为香港的许多资产管理公司是给员工分期权的，内地基金公司只能以高薪挖人。”一基金公司人士称。

　　回归公募是许多基金公司的想法。已经有基金公司正在做公募的准备。然而公募业务依旧面临难题。

　　在香港，资产管理业务的竞争非常大，内地基金公司出海将直面的是财大气粗的大牌基金公司。据香港投资基金公会统计，其会员单位共计50家，其中95%的会员来自国际市场，剩下的5%才是本土的和内地的基金公司。

　　而香港的银行或是保险公司等销售渠道更愿意同国际知名的资产管理公司合作。“银行不会再花力气宣传基金公司的品牌。”王慈明称，内地基金公司进入香港才刚满两年，没有太多公开业绩让投资人相信它们，香港销售基金的渠道也有限，海外大牌基金公司容易占得先机。

　　另外，据透露，香港渠道收取的费用要高于国内发行新基金所付出的费用。

　　但王慈明对内地基金公司出海的未来并不悲观。“美国、欧洲的资产管理公司刚来香港也是做私募，后来发展壮大。”王慈明称，国内基金公司有自己的优势，对中国更加了解，并且目前全球的投资者对中国也更加看好，“要利用这个时机。”

　　而此时，小QFII的消息传来。内地基金公司在香港的日子会否“苦尽甘来”？

　　虽然小QFII从几家公司试点，到全面铺开还需时日。另外从小QFII可能启动的规模来看，也并不如外界猜测的数千亿人民币。

　　根据香港金管局数据，截至4月底，香港共计有人民币存款808.9亿元，其中定期存款306.6亿元，活期存款只有502.4亿元，而能够回流A股的人民币资金多数来自于活期存款此外，即便有500亿港元的活期存款，也很难说全都愿意回流A股。

　　但无论如何，政策的口子可能要开了，路更加好走了。