□ 本报记者 刘丽靓

　　伴随着前期A股市场的持续下跌，截至6月18日收盘，恒生AH股溢价指数收于98.73点，创三年来新低，使得AH股的比价再次进入了“折价时代”。业内人士认为，从历史上AH银行股溢价率两次倒挂时A股走势来看，AH溢价指数在接近100点的位置附近触底的可能性较大。

　　从市场上来看，截至6月18日收盘，由于沪深股指下挫和恒生指数尾盘拉升，导致恒生AH股溢价指数下跌1.42%，收于98.73点，盘中最低98.61点。在正常交易的60只AH股中，以6月18日的港元对人民币中间价测算，出现倒挂现象的股票共有18只，占股票总数的三成。而中字头股票成为领军者，包括中国太保、中国人寿、中国平安、中国神华、中国铁建、中国南车、中国中铁和中国银行等，其中，倒挂最严重的是中国人寿和中国太保，比价(H股股价/A股股价)均为1.28。招商银行和中国平安比价分别为1.27和1.22。

　　“从历史上来看，AH银行股溢价率有过2次倒挂，分别出现在2006年7月和2008年9月。AH银行股溢价率的最低点曾到达93%的水平。而值得注意的是，AH银行股溢价率两次倒挂出现的时间均与A股银行股价到达底部时间相吻合，随后A股银行都有较大幅度的上涨，并为投资者带来了丰厚的回报。”东方证券银行业一位分析师表示。

　　实际上，恒生AH股溢价指数的数据最早可追溯至2006年1月3日，2007年为界，指数出现了两种不同的走势。2007年之前，A股相对H股折价和溢价交替出现，其中2006年1月3日-5月9日这期间指数连续低于100，没有出现跃升100之上的情形，主要是由于两地上市的水泥、钢铁、煤炭和航运股在这段时间处于折价状态，拉低了整体的溢价率；而在2006年的10月9日-11月3日，这期间溢价指数低于100也持续较长一段时间，这段时间内，除了前述几类股票外，由于四大银行股和中国石油均为2006年7月5日后实现两地上市的，这类股票的折价对指数影响重大，此外，电力、高速公路股在这段时间也处于折价状态。而2006年以来，市场经历了一个相对完整的牛熊市。

　　2007年之后，A股对H股一直保持溢价且溢价水平不断提高，并在2008年1月16日达到208.06的最高点，随后，AH股溢价指数呈逐步回落态势，2008年9月16日AH股溢价指数最低跌至105.73点的新低，之后尽管A股还有调整，但跌幅远远小于同期H股的跌幅，且市场离底部也已不远。2009年1月初AH股溢价指数低于120，而2009年1月以来，A股则迎来了一波30%以上规模的上涨而同期H股则出现下跌。

　　“AH溢价指数在接近100的位置附近触底的可能性较大。”安信证券金融工程分析师认为，影响AH股溢价的因素主要有两地上市公司结构和汇率波动，目前A股相对H股表现更有优势，若境外市场在未来一段时间相对稳定，A股目前可能接近阶段性底部。

　　“历史上AH股指数两次接近百点关口时，都产生了强劲的反弹，目前AH股倒挂的现象也预示反弹将临。”中山证券分析师刘震认为，导致AH股倒挂的主要原因是由于A股中含H股的金融股自去年9月以来严重超跌，倒挂最为严重的中国太保、中国平安、招商银行等整体折价率均逾20%，沪市金融股的巨幅折价直接导致了AH股指数进入了折价时代。他认为，H股中金融股受外资热捧是因为境外市场崇尚长期投资，目前H股中的金融股平均市盈率低于20倍，而A股中银行股的平均市盈率和市净率更低，已接近998点时代的水准，因此从中长期走势看，A股的金融股投资价值已充分显现。