郭兴艳

　　QFII(合格境外机构投资者)参与内地股指期货指日可待。近日有香港取得内地QFII资格的机构投资者向《第一财经日报》表示，将谨慎参与股指期货市场。同时，有香港期货人士指出，QFII入场可能会增加内地股指期货市场波幅。

　　监管料严格 QFII审慎参与

　　来自欧洲的荷宝投资管理集团拥有QFII投资额度，其高级投资组合经理及中国股票基金经理缪子美接受本报采访时表示，有兴趣参与内地股指期货市场。“我们会研究用期指做对冲，但不会用来炒作和投机。”她重申，作为QFII主要是以选股来做投资，目前A股具有升值潜力，相关基金会使用期指来对冲选股，不会将期指作为投资工具。

　　缪子美指出，QFII参与细则尚未出台，但从草案来看，QFII使用股指期货以对冲为目的，限制和监管都将会较为严格。同时，相关部门将监管下放到券商和托管人，期指介绍经纪商和托管人必须向监管部门提供QFII的仓位和对冲的比率。

　　在国际上期指可作为投机和对冲的工具，买卖均不设限制。内地相关草案显示，QFII持有或交易的股指期货合约价值不得超过QFII额度，实际已在规模上做出了限制。“QFII参与股指会比较审慎，需要一定时间，在执行和汇报机制(operation & reporting system)建立后才能顺利参与。”她说。

　　荷兰合作银行环球金融市场股票衍生部副董事黄集恩向本报表示，业界普遍关注相关部门将用何种制度容许QFII参与市场，“股指期货最重要的就是有杠杆，(相关部门)担心所有外资使用杠杆，不论是看好还是看淡，会对市场有较大的影响。”他说。

　　期指市场波幅或加大

　　截至今年3月31日的统计数据显示，国家外汇管理局已向88家QFII累计发放170.7亿美元的投资额度。以期指合约价值不得超过QFII投资批复额度，以及保证金为15%至18%计算，QFII期指保证金介于人民币175亿元至209亿元之间。

　　黄集恩分析表示，除了QFII可以直接投资A股外，在香港还可以投资于追踪中国A股表现的ETF(交易所买卖基金)。“最近无论香港A50中国基金还是沪深300挂牌基金的溢价都上升，反映出在欧美市场不稳定时，大部分资金想要停泊在中国市场。”他表示，上述两只ETF现时溢价介于7.5%至9%之间，反映出市场对QFII的需求很大。

　　香港资深期货界人士告诉记者，QFII以持有股票现货为主，使用股指期货套期保值，代表着将单边沽空期指作为对冲。现在每日平均有2万张的空头，QFII入场参与后，即使每日增加5000张空头，参与期指的游资将会受大市影响，增加抛空平仓次数，当日波幅则会相应加大，从每日60～80点的波幅，扩大到60～100点。