时娜

　　香港证券市场将从今日起恢复到2008年5月26日以前的收市机制，即根据下午交易时段结束前一分钟所记录的五个按盘价的中位数，计算各证券的收市价。实行了不到一年的收市竞价交易机制，就这样平淡地离开了香港证券市场，成为香港投资者一道刻骨铭心的回忆。

　　实行10个月

　　3月20日，港股最后一个收市竞价交易时段，市场异常平静。大笨象汇丰控股一改往日秒落数港元的躁动，进入U盘时段后股价就静止在41.55港元上，再也没动过，尽管这是其供股权上市前最后的交易机会。而持续交易时段急剧下跌的中移动U盘前见63.2港元，U盘后只轻微跌至63.1港元，U盘时段仅下调了0.1港元；而恒生指数更是度过了近日来最为平静的十分钟，U盘时段仅小幅回调了0.1%。

　　原本作为“市场减震器”被引入的收市竞价交易，在港实行了10个月后，最终因期间市场多次出现剧烈波动而被港交所叫停。

　　收市竞价交易是国际公认的市场交易规则，这种方法可集中投资者买卖特定证券的兴趣，整合所有买卖盘于单一价格执行交易，从而反映收市时市场供求的情况。全球主要市场，包括伦敦、纽约、东京等，基本都采用收市竞价交易来决定收市价。港交所当时增设收市竞价交易时段，也是为了降低市场波动性，避免太少成交将收市价推高或者拉低。在推出前，港交所向市场做了咨询，收到的23份建议中，有21份表示赞成，令U盘最终于2008年5月26日正式登场。不过从收市竞价交易推出之初，反对声音就一直存在。

　　2008年5月30日，也就是收市竞价机制推出后的第五天，摩根士坦利资本国际(MSCI)指数大规模重整，个别调整比重的股份出现大幅波动，最大的8只股份U盘波幅达10%以上，而U盘时段的成交更高达142亿港元，占全日总成交的16.6%。此后每逢指数“换马”，或临近季结、年结的日子，恒指及相关个股经常会出现大幅波动。但最终导致收市竞价交易被群起而攻之的还是“汇丰秒杀门”事件，香港市民的爱股汇控，在3月9日收市竞价时段最后三秒暴跌4港元，导致全日跌幅超过24%，彻底引爆了废除收市竞价交易的“炸弹”。港交所收市交易机制的一次尝试最终以失败告终。

　　市场的倒退？

　　收市竞价交易被叫停，究竟是市场的倒退，还是民意的胜利？香港著名财经评论员黎伟成认为，收市竞价交易机制是香港证券市场发展的一次曲折。港交所就收市竞价向社会咨询的时候，为了延长交易时间，提高交易量，片面地听取了外资大行的意见，使得香港的散户投资者的利益屡受侵害。他认为收市竞价机制并不适合香港证券市场，因为与国际其他证券市场不同，香港拥有为数众多的本地散户投资者，其日均交易比重在香港证券市场仅次于海外机构投资者，是市场第二大的投资主体。一个制度的选择更主要是要符合整体和大部分投资者的利益，收市竞价交易制度在香港市场成了大户舞高弄低的工具，损害了大多数人的利益，理应及时叫停。而恢复旧制的3月23日，也是汇控供股权上市买卖首日。黎伟成认为，这绝非巧合，因为港交所也担心汇丰控股供股权上市首日再度出现类似3月9日的“秒杀”事件。

　　但也有分析师对恢复旧制的收市机制表示担心，时富资产管理联席董事姚浩然表示，使用竞价方式计算收市价，容易令股价出现大波幅动，但改用旧制后，投资者倾向于最后一分钟才交易的情况将会再度发生。第一上海证券市场策略员叶尚志也认为，如果大户“有心”造价从而影响衍生工具市场，如令牛熊证强行回收，也可以在早上交易时段“下手”，从而使得早上股价或更波动。

　　究竟怎样的收市机制才适合香港？港交所行政总裁周文耀在之前的记者会上反复强调收市竞价制没有问题，会考虑市况咨询市场意见后决定是否再推出，他也表示恢复旧制不代表市场不会波动。无论推陈出新还是改良重来，即要照顾公众投资者的利益，又要尽量地满足“大客户”的要求，吸引更多的资金来港投资，港交所在收市机制方面的探索还有很长的路要走。

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